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欧洲库存储备告急 天然气市场展望
作者 隆众资讯
2025-03-13
重点数据趋势
2月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈上涨趋势，截至2月28日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.834美元/百万英热，环比上周期（1.31）上调0.79美元/百万英热，涨幅为25.95%。
荷兰天然气（TTF）期货价格呈下降趋势，月末价格为13.508美元/百万英热，环比上周期（1.31）下调2.718美元/百万英热，跌幅为16.75%。
中国而言，全国LNG接货均价为4584元/吨，环比上涨0.84%，同比上涨1.24%。
展望3月，三地市场影响因素较为统一，其中主要要留意欧洲地区，乌克兰局势变动及欧洲LNG补库工作展开或将成为市场价格波动的重要影响因素。
1. 全球热点回顾
1.1 美国市场
利好
1、受到寒冷天气影响，美国区内天然气调峰发电需求增加。
2、欧洲库存消耗过快，对美LNG出口需求强劲，市场竞争加剧。
利空
1、乌克兰冲突有望得到解决，俄罗斯管道气或将恢复供应。
1.2 欧洲市场
利好
1、2月期间，欧洲持续寒冷的天气导致区内需求保持强劲，支撑价格走高。
2、2月12日，挪威的Kristin和Troll气田存在计划外停电，导致天然气产量减少。
3、2月中旬，欧共体表示将考虑2025年后采用更灵活的天然气储存目标，放宽成员国中期天然气储备目标，引发市场对夏季注入的担忧。
利空
1、2月期间，美国和俄罗斯之间进行讨论，旨在达成解决乌克兰冲突的协议，俄罗斯恢复对欧洲的天然气供应几率增加。
1.2 中国市场
利好
1、欧洲LNG进口需求旺盛，国内进口LNG现货价格有所跟涨。
利空
1、区内天然气资源储备充足，抗风险能力较强。
2、现货价格过高，抑制LNG进口需求。
图表1 国际天然气市场消息面
2. 2月市场分析
2.1 国际天然气基本面分析
价格
2月NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格呈上涨趋势，截至2月28日，NYMEX亨利港天然气（NG）期货结算价格为3.834美元/百万英热，环比上周期（1.31）上调0.79美元/百万英热，涨幅为25.95%。
美国2月内多次迎来大范围降温寒潮，区内天然气调峰需求得到提振，区内库存持续减少，且受到欧洲强劲的LNG进口需求支撑，美国天然气价格持续上涨。
荷兰天然气（TTF）期货价格呈下降趋势，月末价格为13.508美元/百万英热，环比上周期（1.31）下调2.718美元/百万英热，跌幅为16.75%。
2月份，欧洲TTF期货价格呈现先涨后跌的趋势，整体价格较1月份下降。2月上旬由于区域内气温下降，欧洲下游消费需求增速过快，天然气库存储备跌至40%，市场心态面波动剧烈带动价格走高。中旬过后，欧洲天然气储存宽松政策的目标和乌克兰可能达成的和平协议，双重利空带动欧洲天然气气价下跌。
图表2 国际天然气市场价格
数据来源：ICE、CME
供需
2月全球LNG市场供应有所下降，LNG共计出口3379.3万吨，环比1月减少9.14%；LNG共计进口3381.66万吨，环比1月LNG进口减少11.13%。
供应端来看，亚洲LNG出口供应体量减少明显，2月亚洲LNG出口减少11.39%，出口量达1298.6万吨，由于2月初为中国农历春节假期，市场贸易流动性下降明显，且市场库存充足，LNG进口需求受到抑制。
消费地来看，亚洲LNG进口需求减少明显，2月LNG进口环比增加14.31%，欧洲2月LNG进口需求保持稳定，LNG进口环比小幅减少1.13%。
图表3 全球LNG进出口统计表
单位：万吨
数据来源：隆众资讯
库存
截至2月21日当周，根据美国能源署报告显示，美国天然气库存量为18400亿立方英尺，环比下跌2610亿立方英尺，跌幅12.4%；库存量比去年同期低5610亿立方英尺，跌幅23.4%。较5年历史均值低2380亿立方英尺，跌幅11.5%。
截至2月21日当周，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为16635亿立方英尺，较上一周下跌1688亿立方英尺，跌幅9.2%；库存量较去年同期下跌9295亿立方英尺，跌幅35.9%。
图表4 国际天然气库存和价格趋势图
数据来源：EIA、AGSI、ICE、CME
2.2 中国市场基本面分析
价格
2月，国内主产地LNG平均价格为4136元/吨，较上月上涨0.24%，同比上涨2.45%；全国LNG接货均价为4584/吨，环比上涨0.84%，同比上涨1.24%。2月国内主产地LNG价格较1月份呈现走高趋势。节后下游需求开始恢复，终端用户采购量增加，液厂出货好转，叠加降产因素导致库存降低。同时，海气价格不断推涨为国产气价格上涨形成有力支撑，2月份国内主产地价格较1月份有所上涨。2月全国LNG接货价格整体较1月份有所上调。一方面，节后下游需求陆续恢复，市场贸易量增加，终端接货水平上浮；另一方面，海气因成本高位震荡实现持续推涨，国产气积极跟涨，终端接货价格同步走高。
图表5 国内分区域天然气价格趋势图
数据来源：隆众资讯
供需
2025年2月国内LNG消费量为270.29万吨，环比下滑20.35%。2月初仍属于春节假期，多数企业属于放假停工状态，节后需求缓慢回升，工业以及加气站用量持续增加，但整体来看，2月份国内LNG消费量较1月份仍有所下滑。
2月国产LNG出货量为180.98万吨，环比下滑19.91%。受春节假期影响，区内车辆周转以及点供用户均有明显下滑，液厂也在春节假期期间保持低位生产，资源外放压力有限，整体出货量较1月份有明显下滑。
2月接收站LNG槽批出货量为89.31万吨，环比下滑21.21%。2月接收站LNG液态槽批外放量下滑明显，主要是受春节假期影响，下游工业需求降至低点，市场需求多以刚需保供为主。再加上国际现货价格持续高位震荡，成本压力下LNG进口量减少，上游资源外放量缩减，整体接收站槽批出货量下滑。
2025年2月28日，LNG工厂库存量53.98万吨，较上月末减少6.66%，本月平均库存在59.77万吨，较上月增加13.01%。经过春节后库存处于高位，随着2月部分LNG工厂因气源问题停机，LNG产量减少，外围价格走高后西北LNG价格优势明显，销售半径扩大，工厂降库明显。
图表6 国内LNG消费量与价格走势图
数据来源：隆众资讯
利润
2025年2月，内蒙LNG工厂平均理论生产利润为-68元/吨，环比增加182元/吨。本月，内蒙中石油气源成本为2.25-2.46元/立方米，较上月均价下调0.155元/立方米。隆众采样9家工厂平均生产成本为4100元/吨，环比下降1.1%。2月工厂生产成本下降，且受海液推涨影响，液厂积极抬价销售，利润有所增加但液厂仍保持亏损状态。
图表7 内蒙LNG工厂利润及平均价格走势对比图
数据来源：隆众资讯
3. 参考案例
3.1 天然气期货理论对冲分析
若采购商与1月31日购入1船以亨利港（NG）天然气期货结算价为基准的约350万百万英热的LNG现货，若无对冲操作，则采购商在2月28日交付时将盈利2765000美元。
若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然气期货合约进行对冲卖出空头头寸，则可规避实物价格波动导致出现风险。NG期货一手净值为-7900美元，MNG期货一手净值为-790美元。
备注：该案例仅展示在假设情况下NG与MNG期货之间头寸的区别及按理论如何进行对冲操作，不具备实际操作意义，请慎重参考。
MNG因交易单位小，头寸保证金低，更适用于体量较小的采购商或投资者。
图表8 亨利港天然气（NG/MNG）月内理想对冲一览表
3.2 中国市场心态调研
支撑因素：3月LNG原料气成本再次上涨，国际价格较高，受成本压力下工厂价格上涨。
看跌因素：3月供暖结束，天然气供应充足，LNG工业需求减少，价格或有所下跌。
4. 3月市场展望
价格
3月北方集中供暖结束，天然气供应充足，LNG调峰需求减少；LNG相比管道气价格优势较好，LNG工业需求或有提升；随着气温升高后，物流市场逐步活跃，车用需求提升。气源充足LNG产量提升。3月气温升高，LNG上次供应充足，市场向成本逻辑偏移，原料气价格走高，预计LNG价格上涨，综合均价预计在4350元/吨。
亨利港天然气期货价格（NG）将呈上涨趋势，随着欧洲库存不断消耗，本年度欧洲LNG库存补库计划或将逐步展开，进口需求有所增加，欧亚之间LNG市场竞争加剧，预计亨利港天然气期货价格（NG）将呈上涨趋势。
图表9 3月行情影响因素预测
气温
根据GEFS模型预测，未来美国8-12日气温将整体呈上涨趋势，其中美国东部气温上升明显，西部地区气温将有所下降。
图表10 各地未来8-12日气温预测
当前来看，3月美欧亚气温整体呈上升趋势，或将抑制LNG进出口需求，但由于欧洲库存偏低，LNG补库工作或将逐步展开，提振LNG贸易。
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