美豆缺少持续上涨动能的四大因素
作者 期货日报
2021-12-1512月10日夜间，USDA公布12月供需报告。报告中212/22年度美豆产量、出口及年末库存数据维持不变，巴西、阿根廷数据也较上月持平。12月报告缺乏方向指引，美豆持续上行动力减弱。
一、12月报告数据持平，美豆出口仍有下调可能
报告显示，美国2021/22年度大豆年末库存预估为3.4亿蒲式耳，上月为3.4亿蒲式耳；出口量预估为20.5亿蒲式耳，上月为20.5亿蒲式耳；产量预估为44.25亿蒲式耳，上月为44.25亿蒲式耳；大豆收割面积预估为8,640万英亩，上月为8,640万英亩。美豆平衡表各分项数据较上月持平，巴西及阿根廷同样维持上月预估。
大豆市场对于美国农业部12月供需报告中的大豆出口数据存在一定的看跌预期，但是最终数据没有发生变化，仍旧维持10月份以来的预测值。目前美豆累计销售量已经达到美国农业部预测的69.6%，略高于五年平均水平68.4%，但是总销量仍然落后于去年同期水平。随着2021年尾临近，南美大豆产量规模愈发明朗，美国所主导的大豆出口市场窗口期将逐渐关闭，因此1月份的供需报告中仍然存在美豆出口需求下调的可能。
图表1：美国大豆出口量预测值（单位：百万吨）
数据来源：wind、光大期货研究所
二、氨基酸引导的美豆粕上涨恐难以持续
赖氨酸是生猪的第一限制性氨基酸，在生猪生长过程中无法依靠自身合成，因此赖氨酸是养殖过程中最需要考虑的营养因素。以美国为例，生猪饲料主要有两大类，一是传统的豆粕-玉米配方，由于豆粕含有2.5%以上的赖氨酸，因此不需要额外进行添加，二是DDGs配方，由于DDGs是通过谷物制造而成的，其中缺乏赖氨酸，因此在做动物饲料时赖氨酸是必须添加的重要营养元素。拜登当选总统以来，洁净能源改革政策将增加燃料乙醇的用量，因此其副产物DDGs有条件大量使用于饲料配方当中。
由于过去两年氨基酸价格低迷，使得产能萎缩严重，据博亚和讯数据显示，2020年全球98.5%氨基酸产能228.9万吨，同比下降9.1%，70%氨基酸产能216万吨，同比下降13.6%，受此影响国际饲料氨基酸价格自10月份以来加速上涨，全球赖氨酸均价由去年底的1.07美元/kg上涨至11月初的3.25美元/kg，涨幅超过了200%以上。高昂的氨基酸价格使得欧美养殖业配方中的豆粕用量大幅增加。
目前美国每月有200万吨左右的DDGs产量，由于其主要用于饲料，用途较为单一。因此，在使用赖氨酸+DDGs配方的时候，因赖氨酸价格高，就会压缩DDGs的价格。考虑到DDGs和美豆粕价格高度相关，DDGs价格调整，将会变相限制美豆粕价格上涨空间。
图表2：全球赖氨酸均价（美元/kg）
数据来源：Glowlit
图表3：美国燃料乙醇产量（千桶）
数据来源：wind、光大期货研究所
三、消息面偏空，美豆油弱势运行
近期美豆油期价弱势运行，并跌破了重要支撑位，主要原因为：一是美国环保署提议减少混合燃料中的生物燃料掺混量，二是美国农业部在12月供需报告中小幅上调了美国豆油期末库存。受此影响，美豆油创出了近半年以来的低位，市场做多情绪受到了严重的创伤，基金净多持仓亦持续走低。
棕榈油方面，马来西亚棕榈油局最新报告显示，11月棕榈油产量163万吨，环比减少10万吨，同比增加14万吨。棕油出口147万吨，环比增加5万吨。最终11月库存182万吨，略低于10月的183万吨，但是远高于市场预期的170万吨，报告整体利空。
图表4：美豆油价格走势（美分/磅）
数据来源：wind、光大期货研究所
四、中美关系再度遇冷，美豆接受考验
12月6日，美国白宫以所谓中国人权问题为借口，宣布拜登政府将不派任何外交或官方代表出席2022年北京冬季奥运会和北京冬季残奥运会，使得中美关系在领导人视频会晤后再次出现紧张的态势，地缘政治问题对于美豆走势将形成一定的拖累。
目前美豆交易的主要逻辑为美豆需求及南美产量的变化，美豆需求虽有向好的预期，但是增幅相对有限，而暂时良好的南美天气使得美豆跨越1300美分/蒲式耳难度重重。
后期需要重点关注美豆出口数据以及南美天气对于豆价的进一步指引。
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