近期，海关总署公布数据显示，7月份我国大豆进口量为867万吨，环比减少19.1%，同比亦减少14.1%。美国农业部及国粮中心纷纷下调21/22年度中国对美国大豆采购预期。众所周知，中国大豆进口压榨的副产品主要是豆粕和豆油，豆粕为生猪、肉禽养殖提供重要的植物蛋白。2021年在中国生猪存栏超预期恢复的情况下，中国大豆进口为什么不升反降，中国养殖行业的现状及发展对CME大豆市场能否带来交易商普遍预期的利好提振？带着以上问题，我们来重点研究一下，2019年至今国内生猪养殖行业的恢复发展及养殖利润相关变化。

1、2019年起国内生猪价格经历的4个阶段

图表1：2019年以来生猪价格走势图（单位：元/公斤）

数据来源：wind、光大期货研究所
 

自非洲猪瘟爆发以来，叠加新冠疫情等因素，我国生猪市场价格居高不下，且高位波动剧烈，幅度巨大，自2019年以来，生猪价格大体分为4个阶段，具体如下：

第一轮涨：抛售结束、断档出现+消费旺季+看涨情绪；

第二轮涨：供应较少+需求拉动季节性上涨；

第三轮涨：超跌反弹+供应仍处低位+消费需求增加；

第四轮涨：进口冻肉出不来+国产冻肉没得出+消费旺季；

第一轮跌：超涨后理性回调；

第二轮跌：新冠疫情后集中出栏+消费淡季+恐慌情绪；

第三轮跌：出栏增加；

第四轮跌：供应增加+季节性下跌+牛猪压栏。
 

2、国内生猪产能恢复现状

截止7月底，全国生猪存栏同比增长31.2%，其中能繁母猪存栏同比增长24.5%，已经恢复至正常年份水平，我国生猪存栏量、出栏量的顺利恢复，是生猪价格持续下跌的最主要因素。
 

图表2：我国生猪季度存栏量（单位：万头）

数据来源：国家统计局
 

图表3：我国能翻母猪季度存栏量（单位：万头）

数据来源：国家统计局
 

3、养殖利润

今年以来，生猪养殖利润经历了过山车行情，年初生猪价格高点时，自繁自养利润高达2400元/头，而外购仔猪利润亦有800元/头，而6月下旬生猪价格一波加速下跌行情之后，全行业进入到亏损阶段。
 

通过多家上市猪企半年业绩预报数据推算，市场普遍育肥成本在16元/公斤左右，按照目前生猪现货价格计算，大部分企业及养殖户处于亏损状态。叠加近期饲料价格上涨的因素，养殖企业经营日益艰难。
 

图表4：生猪养殖利润走势图（单位：元/头）

数据来源：wind，光大期货研究所
 

图表5：全国15kg仔猪价格走势图（单位：元/头）

数据来源：涌益咨询
 

当前生猪养殖成本较高的主要原因如下：

（1）饲料成本偏高。自从国家临储库存拍卖殆尽之后，国内玉米供需略显紧张，出现年度供需缺口。同时，豆粕价格也因为中美关系、天气炒作等原因同期走高。
 

（2）年初仔猪价格偏高。春节前后，山东、河南、江苏等地猪瘟疫情造成能繁母猪存栏明显下降，导致仔猪供给有限，叠加集团厂集中补栏，仔猪价格达到1800-1900元/头。目前仔猪售价仅为400元/头，已接近仔猪落地成本。
 

（3）防疫成本提升。非洲猪瘟常态化以来，整个产业链都加强了对疫情的防范，洗消、隔离等重复性费用加上新建防疫设施等一次性投入都导致整体成本大幅上行。据估计，防疫洗消方面带来的成本增加达到1.5元/公斤。
 

4、国内饲料情况

据中国饲料工业协会数据显示，2021年1-7月全国工业饲料总产量16489万吨，同比增长19.8%，其中，猪饲料产量7291万吨，同比增长66.4%。由于饲料主要原料价格与去年同期相比仍处高位，推动产品出厂价格同比保持增长，其中，7月育肥猪饲料价格为5.18元/公斤，同比增长6.5%。
 

随着生猪产能及饲料产量的超预期恢复，我国大豆进口量也在今年上半年稳步增长，并已经超过2019年同期进口量。据海关总署数据，7月份我国大豆进口量为867万吨，环比减少19.1%，在生猪存栏高企，饲料需求旺盛的情况下，为何大豆进口量会大幅回落呢？笔者认为原因有两点：一是，今年玉米价格长时间高于小麦价格，而小麦较玉米有着更高的蛋白含量，预计全年来看小麦在饲料中消费量有望达到3500万吨以上，豆粕消费量有望减少350-500万吨；二是，生猪养殖自6月份开始持续亏损，而肉禽养殖利润亦不理想，豆粕与菜粕、杂粕价差为400-500元/吨，所以养殖户在饲料配方的选择上将经济效益放在首位，以降低养殖成本，导致豆粕用量减少。
 

图表6：我国大豆月度进口量（单位：吨）

数据来源：海关总署
 

图表7：玉米-小麦价差图（单位：元/吨）

数据来源：wind，光大期货研究所
 

综合以上分析，截止2021年7月底，全国生猪存栏已经恢复至正常年份水平，生猪存栏超预期恢复，猪料消费稳定增长。但是，由于年初仔猪价格偏高，疫情过后防疫成本不断攀升，2021年下半年生猪养殖持续处于亏损状态。为了减少亏损，养殖企业主动采用小麦、杂粕等低价原料替代玉米、豆粕等高价原料，这样在生猪养殖恢复的背景下，养殖端对豆粕采购并未有效跟进，进而导致国内外分析机构纷纷下调2021年中国对国际市场大豆采购需求，中国消费恢复对CME大豆的提振影响也将较为有限。笔者认为，8月最后一周，芝商所农产品期货市场关注焦点仍集中在天气，如果收割期天气情况良好，预计美豆单产维持在50-51.2蒲之间，美豆期末库存攀升，芝商所期下的美豆期货价格区间有望重回1250美分/蒲以下价格区间。