【重磅分析】8月USDA供需报告前瞻及对国内油粕影响分析
作者 期货日报
2021-08-11
本周四晚间美国农业部将要发布8月供需报告。据统计，8月供需报告是美国农业部发布所有报告中第二重要报告，仅次于6月底的种植面积报告。这次报告重要性在于它是首次对单产的有据预期，开启了单产炒作的高峰期，报告的基调及预期管理意义远大于数据预估的准确性。显然，美国农业部8月供需报告对CBOT美豆市场及国内油粕行情都有重要影响。
1、8月供需报告前瞻
分析师们平均预期美国农业部（USDA）料将在月度供需报告中公布，美国2021年大豆产量料为43.75亿蒲式耳，预估区间介于42.73-44.5亿蒲式耳，USDA7月预估为44.05亿蒲式耳。美国2021年大豆单产料为每英亩50.4蒲式耳，预估区间在49.3-51.3蒲式耳，USDA7月预估为50.8蒲式耳。同时，分析师还平均预期，美国农业部（USDA）料将在月度供需报告中公布，美国2021/22年度大豆年末库存为1.59亿蒲式耳，预估区间介于1.15-2.36亿蒲式耳之间，美国农业部7月预估为1.55亿蒲式耳。
无论是从市场热点还是市场分歧的角度看，美国农业部8月供需报告的焦点都是美豆单产。今年美豆特点是播种早，生长周期较往年平均早一周左右，南北达科他、明尼苏达、爱荷华等大豆北部产区遭遇干旱。单产预估难点在于干旱对作物影响不一样，如南北达科他、明尼苏达等大豆优良率低于往年同期，但爱荷华作物生长却很好。此外，伊利诺伊等大豆主产区作物生长不错，产量在区域间弥补。结合美豆生长期间特点及优良率稳定在60%一线，我们倾向于8月供需报告对美豆单产微调的可能性很大，数据预估或在50.4-51蒲式耳之间，给市场留下的是“美豆新作产量平稳、天气炒作空间期待下降”的预期。
简单推算，如把美豆新作单产放在50.4蒲其他数据都不变的情况下，美豆2021/22年度库存是1.17亿蒲式耳，预期以来的最低值，显然不符合美国农业部近几个月一直维稳的意图，那么下调美豆单产的同时将大概率下调美豆旧作的压榨需求。为什么是旧作压榨需求？因最近美豆压榨数据不及预期，若要达到USDA预估年度的预期数据，7-8月美豆压榨量须在460万吨以上，目前看有难度。当然，如8月报告既上调单产也下调压榨需求，那么美豆2021/22年度库存可回升到1.89亿蒲式耳，至年度预期最高值但仍是近八年第二低。
图表：8月供需报告美豆数据推演（红色标明数据变动）
数据来源：美国农业部
随着时间推移，留给天气炒作的时间正在缩减，下一个对美豆单产预期的集中期是8月中下旬的田间调查结果。可是，考虑到单产调整空间有限的预期，未来一段时间美豆出口销售情况（如中国、墨西哥等采购）或许对价格影响更大。
2、从往年规律来看，USDA8月供需报告当天芝商所旗下CBOT大豆期价基本跌多涨少
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA 8月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅2.88%），4年上涨（平均涨幅1.94%），下跌概率为60%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌（平均跌幅2.63%），4年上涨（平均涨幅4.76%），下跌概率为60%。也就是说从往年规律来看，USDA8月供需报告当天芝商所旗下CBOT大豆期价基本跌多涨少。
图表：过去10年USDA8月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
数据来源：美国农业部、文华财经、光大期货研究所
3、报告对国内油粕的影响分析
豆粕方面，国内供需面明显改善。根据我的农产品网统计，第31周国内大豆压榨量为178万吨，实际开机率继续低于预期，因缺豆及环保问题。国内大豆库存674.5万吨，较上周增加39.78万吨，增幅6.27%，同比去年增加148.42万吨，增幅28.21%；大豆库存674.5万吨，较上周增加39.78万吨，增幅6.27%，同比去年增加148.42万吨，增幅28.21%；豆粕提货量161.6万吨，较上周增加21.24万吨，增幅13.15%，同比去年增加6.97万吨，增幅4.51%；豆粕未执行合同为607.05万吨，较上周增加203.2万吨，增幅50.32%，同比去年增加7.38万吨，增幅1.23%。豆粕库存下降，当下需求和潜在需求大增，反映豆粕供需双向改善。再加上我国9月后大豆采购量不足，继续看好豆粕基差，维持月间价差正套思路。豆粕单边波动预计加大，暂时维持震荡思路。
图表：豆粕库存
数据来源：我的农产品网
图表：豆粕提货量
数据来源：我的农产品网
豆油方面，供需变化不大，行情较为被动。根据我的农产品网统计，截至2021年8月6日（第31周），全国重点地区豆油商业库存约96.47万吨，环比上周减少1.69万吨，降幅1.72%；全国重点地区棕榈油商业库存约34.36万吨，环比上周减少3.72万吨，减幅-9.76%；华东地区主要油厂菜油商业库存约35.4万吨，环比上周增加2万吨；两广加福建地区的菜油4.9万吨，环比上周减少0.7万吨。可见，油脂总库存下降，累库不理想。而需求方面，豆油表观消费量35万吨，为近三年平均水平。豆油供需维持偏紧、累库不理想的格局，豆油基差有望止降回升，我们看好后期的豆油基差、看好豆油的月间正套。单边方面，预计高位震荡，关注本周的MPOB供需报告和USDA 8月供需报告，市场对马棕产量和美豆的产量分歧或将得到指引。
图表：豆油库存
数据来源：我的农产品网
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