芝商所特约评论员 Henry Park

上周的美国CPI数据报告证实，全球最大经济体的工人生活成本负担正在上升。这一点令人担忧，因为全球新冠疫情大流行的后果之一就是基本商品供应链的中断。食品类商品供应由于肉类包装厂关闭和农产品运输路线中断而出现短缺。尽管这些短缺可能是暂时的，但由于美元贬值，食品类整体价格也会上涨。
 

大宗商品市场在3月之后出现了令人印象深刻的反弹，但价格复苏的最初推动因素不是由于经济过热带来的通胀压力，而是各国央行进行的大量印钞活动，黄金和白银的强劲表现证明了这一点。但是目前已经确定了通货膨胀的道路。这解释了为什么美国政府债券市场上表现最好的基准债券是美国通货膨胀保值债券（TIPS），当通货膨胀率上升时，该债券的价值就会增加。现在，TIPS在7月份向上突破涨至近52周的新高，为整个商品市场（包括今年价格仍在下跌中的谷物期货）发出了绿灯信号。在下面的小时图中，上周TIPS价格重回上升趋势时，大豆（绿色线），玉米（红色线）和小麦（白色线）期货价格均涨至更高的高点。

Chart created in: ThinkorSwim
 

上周，美国CPI数据报告中表明，6月CPI年率跃升至0.6％，其中食品类通胀率攀升至4.5％。通胀增长率之所以可观，是因为它是从2015年以来的最低水平一路反弹而来。在下图中，通胀增长率（虚线）从今年1月份的2.5％跌至5月份的0.1％，当前已触及底点，并且接近2015年5月的水平，所以预计通胀增长率开始反弹直至明年。并且由于GDP的增长（蓝柱）预计不会很快反弹，因此美国可能正在进入商品价格好于股票的时期。

Chart created at: Trading Economics
 

目前情况来看，美国6月的CPI开始上升，而二季度的GDP转为负增长，因此，这个世界上最大的经济体同时经历着通货膨胀率上升和经济增长率下降的现状。在下图中，通货膨胀率的上升将美国推向了通货膨胀的经济萧条时期，在这种情况下，股票基金经理通常会持有矿业股的多头头寸和银行股的空头头寸。尽管投资组合的部分资产有时会成为资金追逐的热点，但通常在投资组合里的所有资产价格同时发生变化时才会使得投资资本进行重大部署。这意味着交易者选择投机于大豆，玉米或小麦期货仅取决于自己的个人情况。

Source: Gavekal
 

在出现了更多的通货膨胀迹象的背景下，最近的头条新闻则可能会对农产品期货产生更大的影响。7月14日，美国农业部（USDA）宣布中国已经向美国购买了176.2万吨玉米，这是历史上最大的采购量。本月初，美国农业部由于播种面积减少而下调了小麦产量预测值。上周，中国增加了对美国大豆的购买量，一天之内，购买了5批30万吨的大豆以履行对贸易协议第一阶段的承诺。在下图中，今年大豆未完成出口销售量（蓝线）从4月开始上升，目前已经高于5年均值。
 

Source: Visualized Analystics
 

从技术层面讲，自2018年以来，大豆期货价格一直试图摆脱复杂的谷底震荡形态，不过又经过一年多接近其年度交易区间低点的徘徊，大豆期货价格才终于开始表现出活力。在下面的日k线中，大豆期货价格突破了下跌的价格通道模式（红色线），该通道始于2019年的峰值961美分/蒲式耳。大豆期货价格在该价格通道的两边交替触碰之后，在5月份进入横盘震荡，然后在6月2日收于852美分/蒲式耳。在横盘震荡期间，交易量和波动率均有所下降，因为卖方的精力已经耗尽。但是，在六月突破之后，当价格达到其30天加权平均价格（VWAP）时，出现了不正常的购买量（蓝色圆圈）。只要价格保持在该支撑线之上，多头仍能对价格有一定控制，并且有可能助推价格试探前期价格通道顶部，也可能在食品类通胀真正到来之前先下跌后上涨。

Chart createdin: ThinkorSwim
 

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