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站在十字路口的美元指数：突破105还是回落103？
作者 七禾网
2025-03-28由于美国加征关税预期推高市场避险需求，3月26日美元兑除加元以外的一揽子货币走高，美元指数在隔夜市场和当日早间上涨，午后涨幅明显扩大，尾盘时美元指数上涨0.35%，收于104.547。
美国总统特朗普周二在白宫发表讲话称，4月2日的关税已经敲定，且他将公平地对进入美国的外国商品加征。特朗普称，4月2日的关税“没有太多”例外，我们要做的只是“对等”；相比于“对等”，可能会更宽容一些。根据业内人士的分析，这一政策可能更具“针对性”，部分国家可能被豁免，政策细节的不确定性仍是市场波动的核心驱动力。
由此，市场也对此预期呈现了两极分化：一方面，高盛等机构认为美元可能因美国经济韧性和避险需求回升；另一方面，关税可能引发衰退恐慌或拖累美元走弱。这种分歧也将导致美元指数的走势出现十字路口，突破105还是回落103？
关税政策对美元的影响路径
美元指数目前面临的转折点无非是受到日益迫近的4月2日政策具体落地细节，但无论如何，就如特朗普所称关税“没有太多”例外，我们还是来剖析一下关税政策对美元的影响。
首先，对等关税的直接后果是抬升进口商品成本，进而推高美国国内通胀。普华永道测算显示，美国科技、媒体和电信行业可能因供应链中断每年损失1390亿美元，其中电子设备类成本增加640亿美元。若成本转嫁至消费者，核心PCE通胀可能进一步粘滞，强化美联储的鹰派立场，从而支撑美元。然而，通胀传导存在6-12个月的滞后效应，短期内市场可能更关注政策预期而非实际数据。
其次，美元作为全球主要避险货币，其走势与市场风险情绪密切相关。若关税政策引发全球贸易体系动荡，日元、瑞士法郎等传统避险货币可能受益，但美元同样可能因美国经济的相对稳定性而获得支撑。例如，欧洲央行行长拉加德警告，若美国对欧盟征收25%关税，欧元区经济增长率可能降低0.3%-0.5%，这将加剧欧元兑美元的贬值压力，间接推高美元指数。
而美联储当前的货币政策立场是美元走势的关键变量。尽管市场预期2025年降息71个基点，但美联储仍维持两次降息的预测，且近期核心PCE数据可能显示通胀粘性。若关税政策加剧通胀压力，美联储降息步伐或进一步放缓，美债收益率与美元利差优势扩大，吸引资本回流美国市场，推动美元走强。
突破105的关键变量
美元指数在3月17日到达了近4个多月的低点103.19后，走出了一波较为流畅的反弹行情，目前也已迫近105关口，是否能突破，我们需要关注的还是几个关键变量：
1. 政策细节的明确性与执行力度
若4月2日公布的关税政策仅针对少数国家或行业，且豁免机制清晰，市场的担忧将缓解，美元可能因风险偏好回升而走强。例如，特朗普可能采取“两步走”策略，先实施部分关税以观察市场反应。这种灵活性可能减少政策冲击，为美元提供上行空间。
2. 美国经济数据的韧性
近期数据显示，美国服务业PMI回升，劳动力市场仍具韧性，但消费者信心指数跌至4年低点，反映民众对经济前景的担忧。若后续公布的制造业PMI、非农就业等数据超预期，美元指数可能突破105；反之，若数据疲软，衰退叙事将压制美元。
最终，4月2日不仅是美国贸易政策的“解放日”，更是全球市场对经济秩序重塑的一次压力测试。美元指数的走势，将成为这场博弈最直观的晴雨表。
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