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打出一揽子政策组合拳后，2025年人民币是升是贬？
作者 金融界
2025-02-072025年开年，美元强势不减，多国货币对美元贬值，人民币兑美元汇率方面也是延续了去年高度波动的态势。离岸人民币汇率方面，先是在1月下旬小幅回落，并在1月31日跌至最低值7.3221，2月又由跌转涨，2月4日重回到7.3关以内口内。
北京时间2月6日05:59，离岸人民币兑美元报7.2825元，较周二纽约尾盘涨44点。最近三天，离岸人民币兑美元汇率累计反弹超过了300个基点，而在过去两个月内，离岸人民币兑美元汇率在7.23至7.36的区间内波动频繁。
人民币汇率波动的背后，既与市场对于货币政策的预期变动相关，又深受地缘政策博弈、美国加征关税等事件影响。同时，经济基本面、国际资本流动以及市场情绪的波动也均是导致汇率波动的关键要素，共同塑造并影响着汇率的动态走向。
关税博弈初露端倪
虽迟但到，“特朗普关税2.0”政策还是来了。
自去年美国大选以来，“特朗普关税2.0”政策就备受关注。如今，特朗普重返白宫，开启其第二个任期，市场关注的焦点也转向其是否会兑现以及何时兑现激进的关税承诺。
春节期间，特朗普终于发起了新一轮关税制裁。2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。同日，美国还宣布对加拿大、墨西哥进口商品分别加征25%关税。随后，特朗普又宣布暂停对加拿大和墨西哥征收关税。
针对特朗普的关税政策，三国均采取了反制措施。中国方面，国务院关税税则委员会在2月4日发布公告称，自2月10日起，将对原产于美国的部分进口商品加征关税，如对煤炭、液化天然气加征15%关税。
特朗普关税政策引起了金融市场的震荡，美元指数一度飙升至109.85，人民币离岸汇率连续几日走低并跌破了7.36的关口。不过在2月3日，人民币离岸汇率在盘中触及最近2个月的新低后走高，最近几日汇率还在小幅上涨，且已回到春节前水平。
由于此前特朗普曾威胁到将对中国进口产品征收60%的关税，本次10%关税政策一出虽利空人民币，但其加税力道并不及市场预期，这也导致市场反应并不剧烈。
另外，市场普遍认为，未来人民币汇率走向除与关税相关外，中美利差也是重要的影响因素。10年期中美利差从去年12月就已走扩至280基点以上，并在今年1月来到300基点左右的历史高位。不过，中国监管方面已打出多项组合拳头以稳定人民币汇率市场。
针对人民币汇率未来走向，中信证券首席经济学家明明在研报中指出，展望全年，美元指数或维持高中枢、潜在的美国对华加征关税等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。但其中也存在预期差。例如美国对华加征关税的幅度和节奏或不及预期、中美或积极展开经贸磋商以有效缓和市场情绪等，有望阶段性支撑人民币汇率表现。此外，预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码。
多举措稳人民币汇率
全球经济错综复杂下，人民币汇率面临着阶段性压力。面对复杂的外部环境，中国央行协同多部门推出一揽子政策组合拳，通过严控中间价、释放境内美元流动性、离岸票据发行以及从债市等方面，调控人民币汇率。
今年1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛上表示，将坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
1月13日，央行和外汇管理局还宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，这一措施旨在增加境内企业和金融机构的跨境融资额度，提升境内美元流动性，缓解美元供求偏紧的情况，进而减小人民币贬值压力。
1月9日，央行公告称，将在中国香港发行600亿元离岸人民币央行票据，发行规模创下单次最高，此举收紧离岸市场人民币流动性，遏制人民币贬值预期。
就在1月10日，央行还“踩刹车”，决定阶段性暂停在公开市场买入国债，该举措也帮助稳定人民币汇率。有分析认为，央行对债市的调控力度加码，遏制债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定了市场预期，同时也有助于人民币的稳定。
另一方面，去年出台的一揽子增量政策已经有效发力。2024年四季度以来，中国各项经济指标回升明显。超预期的经济数据提振了市场信心，使得市场对人民币汇率的稳定性抱有更加坚定的信念。
2025年，在中美互加关税的背景下，人民币汇率将怎么走？分析人士指出，短期内，人民币贬值压力仍存但幅度有限，人民币汇率将呈现双向波动趋势，长期将企稳回升。
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