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人民币汇率大跌的背后：是抄底良机还是万丈深渊？
作者 七和网
2025-01-10自2024年10月份以来，美元兑人民币汇率一路走高，1月6日盘中跌破7.33关口，收盘也创下近16个月新低。人民币作为中国经济的关键指标之一，其汇率走势不仅关乎国内经济的稳定与发展，还在国际贸易、投资等领域扮演着举足轻重的角色。当下，人民币汇率面临诸多挑战，跌至16个月低点的现象备受瞩目，与此同时，债券市场与股市也呈现出不尽人意的态势。而央行与外汇管理局适时发出的稳汇率强音，又为市场注入了一剂强心针。深入研究这一系列现象背后的逻辑，对市场参与者在配置投资策略时意义重大。
图1：人民币汇率走势图
在过去一段时间，人民币对美元汇率持续走低，触及16个月以来的最低点位。从外汇交易市场数据来看，人民币兑美元汇率中间价不断刷新，市场交易活跃度伴随着汇率下行压力有所提升，反映出投资者对人民币汇率预期的分化加剧。这种波动并非孤立存在，与同期中国内地金融市场表现紧密相连。
债券收益率下降
近期，我国10年国债收益率持续下降，已经降至1.7%以下。截至2025年1月1日，中国10年国债收益率为1.6774%。债券收益率呈现下降趋势，这一方面是由于国内宏观经济增速放缓，实体经济融资需求相对疲软，导致债券市场供大于求局面出现，推动债券价格上升、收益率下行。另一方面，全球利率环境宽松的溢出效应也不可忽视，国际资本为寻求避险与相对稳定收益，流入中国债券市场，进一步压低收益率。债券收益率下降使得人民币资产吸引力在一定程度上发生改变，对汇率产生间接影响，削弱了以固定收益为导向的外资流入动力，给人民币汇率带来下行压力。
图2：中国10年期国债利率图
股市开局不利
2025年股市开局低迷，多个板块表现不佳。上证指数2024年以3351收盘，而截至1月9日午盘，上证指数为3220，6个交易日已经下跌近4%。宏观经济转型期的阵痛、企业盈利增速放缓以及外部不确定性因素冲击是主要原因。上市公司整体业绩增长乏力，部分行业面临产能过剩、技术瓶颈等困境，使得投资者信心受挫。股市作为经济的晴雨表，其不佳表现引发资本外流担忧，投资者赎回资金或减少新增投资，资金流出股市后，部分转向外汇市场寻求避险或配置外币资产，加剧了人民币汇率的波动。
图3：上证指数走势图
美元强势周期
全球经济复苏步伐不一，美国经济在财政刺激、科技领先等因素推动下率先反弹，美联储货币政策调整节奏牵动全球资金流向。美元作为全球主导储备货币，随着美联储加息预期升温或维持高利率政策，吸引大量国际资本回流美国，美元指数走强。人民币在相对弱势美元体系下，自然面临贬值压力，其汇率随美元波动呈现反向变动趋势。
全球贸易局势
国际贸易保护主义阴霾不散，贸易摩擦时有发生。中国作为全球最大货物贸易出口国，面临诸多贸易壁垒，出口订单减少、贸易顺差收窄。贸易收支状况恶化直接影响外汇市场上人民币供需关系，供大于求促使人民币贬值，汇率下行压力增大。
面对人民币汇率波动，央行及外汇管理局积极行动，多次在重要会议中释放稳汇率信号，一系列举措接踵而至。
政策信号释放
强调人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定的重要性，向市场传达政策底线思维，稳定市场预期。这种明确表态减少了投资者恐慌情绪，避免因羊群效应导致人民币过度抛售，为汇率稳定营造良好舆论氛围。
外汇市场干预
1月9日央行公布信息称将于1月15日，通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第一期中央银行票据，发行量为人民币600亿元。此举也被认为是央行对维稳汇率的决心。央行适时动用外汇储备在市场上进行公开市场操作，买入人民币、卖出美元，调节外汇供求关系。通过直接干预手段，增加市场上人民币需求，遏制贬值势头，短期内成效显著，向市场展示维护汇率稳定的决心与能力。
人民币汇率未来走势展望
短期内，人民币汇率仍将在底部区间震荡。一方面，外部美元强势格局难改，美联储货币政策短期内难以大幅转向，美元对人民币汇率压制持续存在；另一方面，国内经济复苏进程渐进，前期稳汇率政策效果持续显现需要时间。但随着央行持续干预与市场预期修复，贬值幅度有望收窄，在触及关键心理点位后或迎来阶段性企稳回升。
若国内经济结构调整初见成效，新兴产业带动投资、消费增长，经济增速企稳回升，人民币汇率将获得内在支撑。同时，全球贸易局势缓和、美元指数回调等外部有利因素叠加，人民币有望开启温和升值通道，回归至相对合理的均衡区间，围绕一个中枢水平双向波动幅度趋于稳定。
着眼长远，随着中国经济高质量发展深入推进，科技创新赋能产业升级，人民币国际化进程加速，人民币资产国际吸引力将不断提升。在全球多极化货币体系构建中，人民币地位逐步提高，汇率长期升值趋势确立，但过程将伴随全球经济周期、地缘政治等因素的阶段性调整，总体呈稳步向上、韧性增强态势。
人民币汇率波动是当前复杂国内外经济金融环境下的综合反映，关联债券、股市等多个市场动态，受内外多重因素交互影响。央行与外汇管理局稳汇率举措为市场稳定提供有力保障，展望未来，人民币汇率短期震荡、中期寻机回升、长期稳健升值趋势渐明。市场参与者应密切关注汇率走势，在全球利率波动背景下，兼顾国内国际市场变化，提升投资回报稳定性。
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