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“特朗普交易”熄火后，降息预期成焦点，美债收益率曲线正走向正常化？
作者 金融界
2024-07-26特朗普遇刺、拜登退选、哈里斯成民主党总统候选人......，美国大选的不确定性使得黄金、美元、美债收益率等波动加剧，引发了多轮行情。
其中，美债收益率的走向成为了市场关注的焦点。近期，美国30年期国债收益率自今年1月以来首次高于2年期收益率。不过，基准的10年期美债收益率仍低于2年期美债收益率。
就本周三来看，美债收益率收盘涨跌不一，2年期美债收益率跌5.7个基点报4.443%，3年期美债收益率跌1个基点报4.269%，5年期美债收益率涨1.4个基点报4.18%，10年期美债收益率涨4个基点报4.293%，30年期美债收益率涨6.4个基点报4.549%。
风向大变，“特朗普交易”降温
美国现任总统拜登此前的电视辩论表现不佳，以及7月中旬特朗普被枪击事件的发生，使得特朗普胜选美国总统的概率大幅走高，随之带动的“特朗普交易”扰动市场。
由于市场预期特朗普的减税和提高关税计划将引发通胀，并使美国财政状况恶化。在“特朗普交易”活跃期间，美元走软，长期美债遭到抛售，长期美债收益率顺势被推高。不过，这种趋势很快就发生了改变。
美国当地时间7月21日，拜登宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。拜登退选后，哈里斯获得了民主党人的支持。哈里斯的参选让人们对于特朗普能否在大选中获胜产生怀疑，政治的不确定性使得市场重新调整了交易预期，美债市场开始为新的总统可能做准备。
拜登退选后，在本周一，美国10年期国债收益率日内下行1个基点至4.24%，显示出疲态，2年期短债收益率则上涨。押注美债收益率曲线趋陡的“特朗普交易”出现降温迹象。
尽管美国大选引发了美债市场的波动，但长期来看，美国经济情况和美联储的货币政策仍是美债收益率变动的主要驱动因素。Brean Capital固定收益策略主管Scott Buchta称，“大选在市场的某些角落确实很重要，例如外汇市场，但美国国债市场现在将主要受到美国经济数据和美联储的推动。”
彭博社方面也表示，在美联储降息预期下，市场交易者的关注焦点已从“特朗普交易”转向美联储的政策走势，特别是债市交易者将以降息为重点进行操作。
经济数据惨淡，美联储降息预期高涨
2023年7月以来，美联储在利率方面按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%。不过，这种情形或将发生改变。芝商所美联储观察工具显示，交易员们预计美联储9月份降息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率接近80%。上述降息判断主要与近期公布的一系列疲软的经济数据相关。
7月11日公布的美国6月CPI数据意外走弱，大幅低于前值和预期，预示着通胀回落过快，加剧了市场对美国经济增速放缓的担忧。本周二，两组最新出炉的美国经济数据，进一步增强了市场对美联储降息的预期。
美国全国房地产经纪人协会报告显示，6月房屋销售经季节性因素调整后折合成年率为389万套，下降5.4%，为去年12月以来的最低水平。周二披露的里奇蒙德联储最新调查显示，该地区7月份制造业活动恶化，制造业综合指数从6月的-10降至7月的-17，创下了自新冠疫情封锁以来的最差水平。上述数据的发布，让不少人对美国经济的走向捏了把汗。
市场对美联储降息预期增强的同时，也激发了投资者对于美国短债的需求。同样在周二，美国财政部进行的两年期国债标售获得了创纪录需求，有力地表明了市场对于美联储今年将开始降息的信心。
在市场预计美联储将于9月重启降息之际，曾享有美联储FOMC永久投票权的前纽约联储主席比尔·杜德利（Bill Dudley）甚至直言，降息不用等到9月。其撰文称，他改变了主意，美联储需要马上降息，不必要地等到九月就会增加经济衰退的风险。
然而，美联储的降息路径尚需更多线索来明确，本周四公布的美国第二季度国内生产总值（GDP）报告以及周五将发布的6月份个人消费支出（PCE）物价指数，将为美联储货币政策的走向提供更清晰的指示。
降息预期高涨下，投资者对美债市场进行着重估。美国银行财富管理高级投资策略师Tom Hainlin认为，“我们的预期是，6月份的PCE数据将强化我们对于通胀正在减速的观点，而如果你看到PCE数字出现令人惊讶的增加，这可能会让投资者重新评估股票的市盈率或美债收益率。”
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