预计阅读时间 4分钟
USDA5月报告前瞻：美豆产量下调，国内豆粕市场能否借势上扬？
作者 粮油市场报
2024-05-08美国农业部（USDA）5月供需报告将于美国当地5月10日晚间12时公布。本次报告将会首次发布2024/2025年度美豆供需平衡表，也会对巴西和阿根廷2023/2024年度大豆产量等做出调整。
5月报告部分沿用2月展望论坛数据
不同于3月份美豆旧作偏差的出口销售表现，进入4月后平均周度出口销售达到33万吨，高于3月的30万吨；累计出口销售量与2022/2023年度相比也在下降，按照当前的未完成量推算，全年的目标是可以完成的。此外，在巴西大豆减产、阿根廷国内政策改革的背景下，下半年大豆进口需求国将会转向采购美豆旧作。
3月份美豆压榨量达到204亿蒲式耳，2023/2024年度累计压榨同比增加9%，增速虽略降，但在当前增速下，最终全年度可以完成24亿蒲式耳的压榨量，高于4月报告的23亿蒲式耳。因此，5月报告中美豆旧作出口可能继续不变，压榨倾向于小幅上调。
通常情况下，USDA5月报告中新作美豆的种植面积和单产数据会与2月展望论坛一致，预计维持8750万英亩的种植面积和52蒲式耳/英亩的单产不变，毕竟现阶段美豆还处于播种初期，最终的播种面积和单产还不确定。需求端出口和压榨等数据可能存在不同，从往年数据来看，两者数值差距较小，甚至有的年份是相同的。所以，5月报告对于美豆新旧作相比之前报告的调整将会比较小。
巴西和阿根廷大豆产量或将下调
不同于巴西商贸部和阿根廷农业部等南美官方机构，美国农业部并没有在4月报告中下调巴西和阿根廷大豆产量。鉴于2022/2023年度巴西大豆实际的累计压榨和出口量较高，早先美国农业部不得不逐步上调巴西2022/2023年度大豆产量600万吨，至1.62亿吨，所以其对于2023/2024年度产量的预估相对南美官方保守一些。
然而，从4月初以来的雨势来看，巴西戈亚斯州、巴伊亚州以及圣保罗州偏旱，虽然收割过半，但是较旱的天气不利于尚未成熟的大豆。另外，在国内五一劳动节期间，巴西南里奥格兰德州暴雨导致几十人遇难，目前该州还有30%的大豆未收割，大约有600万吨大豆可能受到影响，一些咨询机构也预估该州今年将会减产300万吨。4月上半月，阿根廷先是遭遇过多的雨水，导致收割延迟，下半月却又偏干，当地机构也表示，首次收割的北部省份大豆产量低于平均水平。所以，USDA5月报告或将下调巴西和阿根廷大豆产量。
国内近月豆粕面临内外供应压力
伴随着进口大豆到港的改善，从4月中下旬开始，国内进口大豆周度压榨量回升，5月到港预估900万吨，6月1120万吨，7月1000万吨，到港量处于历史同期偏高水平，国内近月豆粕将会面临供应压力。
截至4月29日，美豆播种进度达到18%，虽然略低于2023年同期的19%，但是仍然属于历史同期偏快的水平。从5月初到5月中旬，美豆主产区多数降雨量正常，气温略高，这将继续利于播种推进，从而为较好的单产打下基础。如果良好的势头一直保持下去，52蒲式耳/英亩的单产或将实现，2024/2025年度期末库存也将超过4亿蒲式耳，高于2023/2024年度的3.45亿蒲式耳。现阶段在美豆新作端暂无天气炒作的情况下，缺乏利多消息，这也是为何国内五一劳动节前美豆盘面偏弱的原因。
国内豆粕成本端仍有支撑因素
由于巴西大豆2023/2024年度供应将比2022/2023年度减少700万吨左右，巴西大豆近月船期升贴水从春节前最低的-92美分/蒲式耳反弹至近期的17美分/蒲式耳，而国内五一劳动节前美豆主力价格相比春节前并无太多变化，这导致国内进口巴西大豆成本比春节前高出300～400元/吨，支撑春节后国内豆粕价格上涨。
虽然今年阿根廷大豆增产超2000万吨，但是巴西作为全球最大的大豆出口国，在本身减产并且收割接近完成、销售接近一半的情形下，并没有必要在后期降价卖货，由于生物柴油掺混比例提高，巴西本国大豆压榨需求高，而出口将比旧作下降。
截至4月25日，阿根廷大豆收割进度大豆25%，而销售进度在20%以上，在阿根廷国内政策变动下，比索贬值，农户更加倾向于惜售大豆，而不是换成比索，阿根廷大豆的收割并未对巴西大豆贴水产生明显冲击。
巴西和美湾近月船期大豆升贴水价差（美分/蒲式耳）
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
回顾2018/2019年度，巴西大豆当时减产200多万吨，而阿根廷增产1700多万吨，阿根廷大豆出口比旧作增加600万吨，但也没有阻碍巴西大豆贴水在5月进入季节性走强阶段。目前巴西大豆贴水与美湾大豆逐步缩小，往年6月份时两者价格拉平，今年这个时间将会提前。
一般情况下，进入5月份，国内豆粕需求将比4月份提高。由于生猪二次育肥将会逐步入场，虽然近期肥猪和标猪价差缩小，但是对应春节前后的那些二次育肥其实并不多，在肥猪出栏完毕并出现短缺后，肥猪和标猪的价差也将再度走扩，二次育肥的积极性将会更高。
尽管目前蛋鸡养殖亏损，但是可淘汰的蛋鸡数量少，而2023年补充的蛋鸡苗较多，对应现在产蛋鸡存栏量高，因此实际存栏量将维持高位。尽管肉鸡养殖长期亏损，前期苗价高位补栏量减少，但是肉鸡养殖周期相比蛋鸡短，近期鸡价小幅回升，孵化环节利润比较好，上孵量增加，鸡苗价格走弱，预计后期肉鸡出栏量仍然较多，肉禽料消费趋增。
美豆主力成本端依然受美盘支撑，但是巴西大豆贴水将会逐步走高，国内进口大豆成本也将继续提升。现在市场比较关注巴西南里奥格兰德州暴雨对产量的影响，原本巴西中西部因干旱导致大豆减产，进而影响全巴西2023/2024年度大豆产量的表现，之前寄希望于南里奥格兰德州等南部地区丰产拯救全巴西产量，现在看可能存在不确定性，这更加支撑巴西大豆贴水上涨。
如果后续北美大豆炒作天气，势必加速成本上移，目前看6月至8月拉尼娜发生的概率是增加的，达到60%。5月份国内豆粕需求端也会对盘面形成支撑，有助于缓解供应对现货基差产生的压力，国内豆粕盘面也将有望摆脱3200～3400元/吨的区间震荡，向上可期。
第三方内容免责声明
所有意见表达反映了作者的判断，可能会有所变更，且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供，不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取，但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规，那么，本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。
最近文章推荐
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯，获得活动邀请，及时接收新闻及预警
订阅芝商所报告
