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全球大豆供给季节性增多，国内食用油市场将向何方？
作者 粮油市场报
2023-10-13【内容提要】随着美国大豆上市，全球大豆供给季节性增多，国际大豆期现货价格均出现阶段性下跌。新季美豆将集中到港，国内豆粕价格走势趋弱；国内豆油价格走势趋弱，菜豆油价差仍有走扩空间；马来西亚棕榈油库存加速见顶，预计近期价格弱势震荡；国内棕榈油库存高企，市场价格弱势难改。
季节性供给压力下美豆价格将维持弱势
9月份以来，随着美国大豆上市，全球大豆供给季节性增多，国际大豆期现货价格均阶段性下跌。
10月11日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆11月基准合约收盘价格1252.75美分/蒲式耳，周环比下跌19.75美分/蒲式耳，跌幅1.6%；较9月初高点大幅下跌156美分/蒲式耳，跌幅11.1%。
9月份以来，大豆现货升水持续下跌，10月11日，我国进口美国大豆CNF升水210～215美分/蒲式耳，进口巴西大豆CNF升水225美分/蒲式耳，均较9月初高点下跌50～80美分/蒲式耳。
美国农业部全国作物进展周报显示，10月8日，美国大豆收获43%，上周23%，去年同期41%，五年均值37%；美国大豆优良率为51%，一周前52%，去年同期57%。
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，本周美国部分地区降雨将增多，可能放缓大豆收获进度，但下周恢复少雨高温天气，大豆收获将再次加快，收获进度大概率维持与去年相近水平。
美国农业部季度库存报告显示，截至9月1日，美国所有部位的大豆库存为2.68亿蒲式耳，比去年同期的2.74亿蒲式耳减少2%，但高于报告出台前分析师们预计的2.42亿蒲式耳。其中，农场库存为7200万蒲式耳，同比增长14%；非农场库存为1.96亿蒲式耳，同比下降7%。2023年6月至8月期间的大豆表观消费量估计为5.28亿蒲式耳，同比降低24%。
预计10月集中上市期，美豆价格可能会出现阶段性低点，但目前大豆价格已接近1200美分/蒲式耳的种植成本，预计继续大幅下跌的空间有限。在年度供给偏紧的情况下，预计四季度美豆价格整体维持震荡走势。
与美豆播种期仅1个多月不同，每年南美大豆播种时间跨度长达4个月，其中巴西近八成大豆于10月至11月播种完成，阿根廷近八成大豆于11月至12月播种完成，这也是南美大豆播种进度短暂性偏慢对市场影响不大的原因。目前巴西大豆已播种近一成，略慢于上年同期；阿根廷大豆刚开始零星播种。
据巴西家园农商公司（PAN）数据，10月6日巴西新季大豆播种进度为10.08%，一周前为4.64%，去年同期为11.15%，过去五年同期均值为9.1%。其中，帕拉纳州降雨适宜，播种进度达到29.5%，高于去年同期的21%，处于全国播种领先地位。头号大豆产区马托格罗索州干燥少雨，播种进度为14.4%，低于去年同期的18.61%。
巴西国家商品供应公司（CONAB）预计，2023/2024年度巴西大豆产量1.62亿吨，同比增加4.8%；面积4510万公顷，同比增加2.5%；大豆单产估计为3.586吨/公顷，同比提高2.2%。
新季美豆将集中到港豆粕价格走势趋弱
本周国内豆粕价格震荡下跌。10月10日，大商所豆粕主力2401合约收盘价3793元/吨，较9月底下跌201元/吨，跌幅5%；沿海地区43%蛋白豆粕现货报价4250～4400元/吨，较9月底下跌150～250元/吨；沿海地区基差报价M2401+450～+600元/吨，较9月底下跌50～100元/吨。
全国主要油厂进口大豆库存大幅下降。“双节”期间国内油厂大豆开机率下调，但节前一周开机率维持高位，叠加大豆到港季节性减少，库存较两周前大幅下降。监测显示，10月6日，全国主要油厂进口大豆商业库存415万吨，比两周前减少45万吨，月环比减少75万吨，同比增加4万吨。
“双节”期间国内大豆压榨量降至100万吨以下。因“双节”假期，上周国内油厂开机率大幅回落，加之节前部分油厂出现豆粕胀库，工厂停机较多，国内大豆压榨量也低于历史同期水平。监测显示，10月2日一周，国内大豆压榨量93万吨，比前一周减少90万吨，比上月同期减少104万吨，同比减少59万吨，比近三年同期均值减少51万吨。预计本周国内大豆压榨量或将回升至150万吨左右。
全国豆粕库存稳中略降。“双节”期间国内油厂大豆压榨量大幅减少，下游提货补库也有缩量，国内豆粕库存稳中略降。10月6日，国内主要油厂豆粕库存83万吨，比两周前减少1万吨，月环比增加6万吨，同比增加49万吨，比过去三年同期均值增加19万吨，仍处于历史同期高位水平。
根据船期监测，10月份国内大豆到港量在600万吨左右，国内供应整体偏紧，但11月份大豆到港量大幅增加，大豆商业库存有望触底反弹。整体来看，预计10月下旬豆粕价格维持偏弱震荡走势。11月份后，随着美豆大量到港，价格将会趋势性走跌。
豆油走势趋弱菜豆油价差仍有走扩空间
本周国内豆油价格震荡下跌。10月10日，大商所豆油主力2401合约收盘价7756元/吨，较9月底下跌392元/吨，跌幅4.8%。国内沿海地区一级豆油现货市场报价集中在8140～8310元/吨，比前一日下跌170～190元/吨，较节前下跌340～360元/吨；基差报价Y2401+450～+500元/吨，较节前波动-50～50元/吨。
“双节”期间国际大豆报价下跌，人民币汇率相对稳定，大豆进口成本大幅回落。监测显示，10月9日美湾大豆11月船期CNF报价543美元/吨，升贴水报价对CBOT11月合约升水215美分/蒲式耳，合到港完税价4490元/吨（3%进口关税、9%增值税），较节前回落195元/吨；巴西大豆11月船期CNF报价547美元/吨，升贴水报价对CBOT11月合约升水225美分/蒲式耳，合到港完税价4520元/吨，较节前回落155元/吨。
进口大豆压榨利润有所转好。“双节”期间国内油粕价格下跌，但由于大豆进口成本大幅回落，进口大豆压榨利润略有回升。监测显示，10月9日美湾大豆11月船期对大商所1月合约压榨利润50元/吨（3%进口关税，加工费用100元/吨），周环比回升50元/吨，美湾大豆油厂现货压榨利润540元/吨，周环比回升30元/吨；巴西大豆11月船期对大商所1月合约压榨利润30元/吨，周环比回升10元/吨，巴西大豆油厂现货压榨利润430元/吨，周环比回落10元/吨。
国内主要油厂豆油库存小幅增加。“双节”期间国内油厂开机率大幅下调，但下游提货寥寥，豆油库存继续小幅累积，为8月下旬以来最高水平。监测显示，10月6日，全国主要油厂豆油库存94万吨，较节前增加3万吨，月环比增加6万吨，同比增加15万吨。
节后植物油期价震荡下行，菜豆油价差小幅走扩。10月10日，菜豆油2401合约价差881元/吨，较节前扩大129元/吨，月环比扩大130元/吨，同比缩小1055元/吨。华东沿海地区菜豆油现货价差610元/吨，较上周扩大260元/吨，月环比扩大30元/吨，同比缩小2490元/吨。
后期来看，10月大豆到港量减少，油厂压榨亦将有所放缓，短期内豆油库存大幅攀升的可能性较小，豆油价格将维持震荡偏弱走势。11月份以后，进口美豆大量到港，豆油供给将增多，库存可能进一步回升，价格将趋势性走弱。而受俄罗斯对菜油出口加征关税、主产国菜籽减产、9月至10月国内菜籽到港较少等多方面影响，国内菜油价格走势强于其他油脂，菜豆价差或将继续走扩。
库存加速见顶预计近期马棕价格弱势震荡
近两周国际棕榈油价格震荡下跌。10月11日，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油基准合约收盘价3551令吉/吨，较“双节”前下跌213令吉/吨，跌幅5.7%，跌至6月中旬以来最低；现货方面，11月船期马来西亚棕榈油FOB报价800美元/吨，较“双节”前下跌35美元/吨，跌幅4.4%。主要是因为马来西亚棕榈油库存连续第五个月增长，打压产区棕榈油价格。
马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的9月份供需数据显示，由于出口下滑，9月底马来西亚棕榈油库存创下11个月新高。其中，9月底棕榈油库存为231.4万吨，环比提高9.6%，但略低于分析师们预期的238万吨；9月份毛棕榈油产量为182.9万吨，环比提高4.3%，低于市场预期的186万吨；9月份出口量为119.6万吨，环比降低2.1%，低于市场预期的132万吨；9月份进口量为4.9万吨，环比降低55.7%，低于市场预期的8万吨。
预计10月份马来西亚棕榈油库存继续回升，基本达到年内最高水平。
一方面，10月份仍处于马来西亚棕榈油高产季，预计产量继续维持高位。据南马来西亚油棕公会（SPPOMA）数据，马来西亚10月1日至10日棕榈油产量环比提高7.7%，单产环比提高5.7%，出油率环比提高0.36%。
另一方面，尽管马来西亚棕榈油价格下跌后出口加快，但印度等主要进口国国内植物油库存高企，后续进口增幅有限，将抑制10月份马来西亚棕榈油出口增幅。船运调查机构ITS的数据显示，10月1日至10日马来西亚棕榈油出口量为39.5万吨，环比提高12.5%；另外一家机构AmSpec的数据显示出口量为39.6万吨，环比提高29.6%。
整体来看，预计10月份马来西亚棕榈油库存加速见顶，高库存下棕榈油价格将维持弱势震荡。11月以后，棕榈油将进入减产季，库存将于11月至12月高位企稳后逐步回落，加之厄尔尼诺通常会导致东南亚地区高温干旱，可能造成明年东南亚棕榈油减产，影响后期全球棕榈油供给，预计四季度后期马来西亚棕榈油价格或逐步转强。
库存高企下国内棕榈油价格弱势难改
近两周国内棕榈油价格震荡下跌。10月11日，大商所棕榈油期货主力2401合约收盘价7086元/吨，较节前下跌379元/吨，跌幅5.1%。国内沿海地区24度棕榈油现货报价7090～7290元/吨，比前一日上涨20～30元/吨，比节前下跌350～390元/吨。其中，天津报价7220元/吨，山东日照7290元/吨，江苏张家港7140元/吨，福建厦门7200元/吨，广东广州7090元/吨。
本周国内外棕榈油价格均下跌，国内因假期影响导致开盘后补跌，进口棕榈油利润倒挂幅度增大。监测显示，10月11日，马来西亚2023年11月船期24度棕榈油CNF报价828美元/吨，折合到港完税成本7210元/吨（关税9%、增值税9%），周环比下跌185元/吨，比大商所棕榈油2401合约期价高125元/吨，周环比提高40元/吨。
节后国内沿海地区棕榈油库存大幅增加。9月至10月我国棕榈油到港较多，加之国庆节后多地天气转凉，北方地区棕榈油消费出现季节性下滑，国内库存大幅攀升。10月6日，沿海地区食用棕榈油库存80万吨（加上工棕88万吨），较节前增加13万吨，月环比增加17万吨，同比增加40万吨。其中，天津11万吨，江苏张家港31万吨，广东27万吨。
三季度以来棕榈油进口利润整体改善，贸易商棕榈油买船增多，国内棕榈油库存持续回升，加之10月后棕榈油需求进入淡季，预计国内棕榈油库存将继续回升，价格维持震荡偏弱走势。
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