再次加息75个基点，英镑、日元走势有何不同？-芝商所

再次加息75个基点，英镑、日元走势有何不同？

作者和讯期货

2022-11-04

随着“特拉斯经济学”黯然落幕，英国保守党党首里希·苏纳克成为英国新任首相，英镑会率呈现出见底复苏迹象，同时，美联储11月议息会议后宣布继续加息75个基点。

新首相能解除英镑危机吗？

根据国际货币基金组织估计，截至2022年第二季度，全球央行货币储备有59.53%是以美元持有，19.77%以欧元持有。两种货币加起来约占总外汇储备额的80%。英镑是持有广泛度仅次于日元的、世界排第四的货币，占全球储备的4.88%。（数据来源：https://data.imf.org/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4）

英镑受苏纳克赢得首相之位鼓舞领涨非美，而在此前英镑正在卷入脱欧以来最大的动荡。英镑危机往往都是从英国经济基本面或预期走弱偏软带来汇率贬值压力开始，经济增速放缓、出口竞争力下降、经常账户逆差、抑或是债务负担加剧等因素，均是引发汇率贬值的基本面重要因素之一。芝商所资深经济学家Erik Norland早前也发表研究文章，从欧元、油价和英国脱欧等多个因素，分析英镑汇率走势，好文不妨重温。（阅读文章：https://www.cmegroup.com/cn-s/education/featured-reports/seven-factors-that-drive-the-us-dollar-british-pound-rate.html）

竞选首相期间，苏纳克主张抑制通胀为主，稳步推进减税政策，在增加国民保险税同时提高国民保险的纳税起征收入水平。苏纳克相对保守的财政政策让市场对政府债务负担担忧有所减轻。但若新政府财政方案与债务计划未能获得市场认同，经济动荡将在所难免。

伦敦工商会首席执行官Richard Burge认为，特拉斯辞职“不会带来立竿见影的效果，也不会神奇地激发身处数十年来最糟糕的经济环境中许多企业的信心”。英国央行副行长布罗德班特最近表示，投资者消化的利率水平将打击英国经济，他指出，他对英国能否实现“软着陆”表示怀疑。

日元大幅贬值的时期已过去？

外汇市场另一大焦点就是日元，90年代后日本持续的低利率，投资者利用日元在国际套息交易、日元套息美债的交易中获利，他们以借出日元的利息、美债的利息为收益，借入美元支付的利息、锁定汇率的支付为成本。从日本投资者的美债持仓来看，今年以来持续抛售美债，验证了当下套息交易已无利润的事实。

随着日美央行政策相背而行愈发深入，美元融资成本以及日元兑美元汇率锁定成本大幅上行，使得该交易的资产收益已无法匹配负债成本的上行。与以往美日利差大幅收窄造成日元套息交易拆仓的原因不同。

此轮日元套息交易拆仓来自于美元融资和锁汇成本的增加，美日利差并无减弱的趋势，这就使得以往日元套息拆仓，资金回流日本导致日元走强的逻辑不再有效，日元大幅贬值的时期应已过去但仍将承压。

在日本央行维持宽松政策持续、通胀压力较欧洲更小的背景下，预计日本股市表现相对较强，日本权益市场的赚钱效应有可能会对日元起到一定支撑作用，对于日元汇率应当以震荡思路对待。

如何解读鲍威尔的讲话？

11月2日，美国联邦储备委员会宣布，再次加息75个基点，这个加息幅度是年内第四次。美联储主席鲍威尔强调，美联储坚决致力于降低通货膨胀，强烈承诺将压低美国通胀至2%这一目标。他认为，当前美国商品和服务领域的物价上涨压力仍然突出。

持续的加息将是适当的，以使利率水平达到足够的限制性。政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响。在某个时候，放慢加息速度将是合适的。鲍威尔称， “当前，长期通胀预期已经回落，但是短期通胀预期上升，这可能影响到工资。美联储没有一个明确的方法来知道通胀何时变得根深蒂固，这就是为什么我们需要控制通胀的原因。”

鲍威尔鹰中带鸽，鸽中又带着鹰，留给市场是一个似有非有、完全模糊的印象，市场对美联储的政策也像盲人摸象一般很难分辨出美联储的真正意图，下一次加息前，市场波动会很大，在美联储没有减速之前，强美元弱英镑的格局难改。另外，因为英国和日本两国的情况有差异，日元最差的时候已经过去，对日元应该保持谨慎态度。

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