黄金宽幅震荡，四季度的机会在哪里？-芝商所

黄金宽幅震荡，四季度的机会在哪里？

作者和讯期货

2022-10-21

近日，美元走强、美国的就业数据进一步证实了美联储将继续加息的预期、俄乌冲突不断和市场不确定性加剧等市场因素影响下，黄金宽幅震荡。

黄金短期有回调压力

IMF（国际货币基金组织）在周二发布的《世界经济展望报告》中表示，除了全球金融危机和疫情高峰期外，现在是“2001年以来最疲弱的增长状况”，IMF估计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平。报告指出，最糟糕的情况还没有到来，对许多人来说，2023年将像一场衰退，这呼应了联合国、世界银行和许多全球首席执行官的警告。即便在这样的情况下，美联储官员却仍在向市场传递坚定的鹰派态度，使得美元继续走高，而在目前地缘因素仍不时干扰市场，叠加经济衰退预期较高的情况下，黄金资产短期有压力。

美国公布9月名义和核心CPI数据，都是小幅超过预期，9月CPI数据环比增加0.4%，预期是0.3%，同比上涨8.2%；9月核心CPI环比增加0.6%，同比上涨6.6%，超市场预期。数据公布后，美元指数和美债收益率迅速走强，黄金迅速走弱。

美国劳工部公布的最新非农数据显示，9月份非农就业新增26.3万人,为2021年4月以来最小月度增幅，但高于预期25.5万人，前值31.5万人。9月失业率3.5%，位于50年来最低的水平，低于预期值3.7%，前值3.7%。9月平均每小时工资同比增长5%，预期增长5.1%，前值为5.2%。时薪增速较8月略有放缓，但仍处于历史高位。总体而言，非农数据表现依旧亮眼，但并不是美联储所乐见的。当前美联储希望看到的是:劳动力市场状况显著放缓，工资增速降低，最终让通胀降温。

维持之前的观点不变，在美联储不能有效控制高通胀之前，加息步伐料不会停下，尤其在目前美国劳动市场继续增长同时失业率下降的情况下，这将促使美联储继续通过加息缩表来抑制通胀。

美联储将继续大幅加息

在过去一个世纪，虽然黄金和股票以美元计值取得了大致相似的价格回报，但它们取得回报的时间却大相径庭。当标准普尔500指数以黄金而非美元重新计值时，黄金和股票之间的相对价值趋势就变得很明显。

标准普尔500指数是一个以美元计值的股票价值参考指数，黄金价格以每金衡盎司美元为单位。因此，按照芝商所执行董事兼高级经济学家Erik Norland的计算方法，当我们用标准普尔500指数除以黄金价格时，美元被抵消掉，剩下的是以黄金计值的标准普尔500指数，1929-1942年股票以黄金计值下跌86%，1942-1967年股票以黄金计值上涨1160%，1967-1980年股票相对于黄金下跌95%，1980-2000年股票表现超过黄金4100%，2000-2011年股票表现逊于黄金89%，2011-2021年股票表现超过黄金347%。

Erik Norland表示，抑制黄金价格上涨的部分原因是美联储的利率收紧周期过短。去年10月，联邦基金期货甚至没有反映出美联储的一次加息。现在，美联储已经加息300个基点，投资者预计年底前可能还会加息125个基点。货币政策的巨大变化可能有助于抑制黄金价格，黄金价格与美联储未来加息预期呈负相关。一旦美联储停止加息，黄金价格可能会有更大的上涨空间。

美联储9月议息纪要中，部分官员对于“校准”紧缩货币政策的措辞一度被市场解读为略偏鸽派，美联储提及将维持加息，后续某个时点放缓加息步伐较为合适。我们预计本年度还将加息125至150个基点，故维持四季度黄金偏空的思路。

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