特朗普关税政策持续发酵避险情绪升温美元持续走低

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特朗普关税政策持续发酵避险情绪升温美元持续走低

作者云核变量

2025-04-15

摘要

回顾上周，美元指数周线收跌1.88%创2022年4月新低，主要受到特朗普关税言论的影响，市场对美元信心下挫，避险情绪高涨。非美货币方面，日元等避险货币相对强势，其他非美货币同样因美元疲软继续走高。展望本周，若避险情绪继续发酵，美元指数将进一步走低，除重要的经济数据外，需重点关注俄乌局势代表的地缘政治，和关税为代表的经济事件导致的全球贸易不确定性影响。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

美联储会议纪要透露对经济韧性担忧糟糕CPI数据推高市场降息预期

国际外汇市场上周深陷美国关税政策带来的不确定性中，美元指数承压走软，跌破99.50创三年新低。同时，周五公布的3月CPI同比增长2.4%，低于前值2.8%和预期2.5%。低于预期的CPI数据推高市场对美联储的降息预期，美元因此承压。同时美联储上周发布了上次会议纪要，纪要显示美联储政策制定者正对美国经济韧性表示担忧，进一步推高了市场的降息预期和避险情绪。

日元受益避险货币属性表现亮眼本周CPI数据将成基本面重要风向标

上周日元在非美货币中表现亮眼，美元兑日元单周下跌约2.34%。伴随着俄乌冲突和特朗普关税政策的发酵，日元受益避险货币属性成为资金追逐对象，虽排除美元本身的跌幅后，日元兑美元涨幅有限，但近期其波动率有着十分显著的增加。本周五3月CPI数据即将公布，将成为判断日本政府后续是否加息的重要参考，值得重点关注。

拉加德发言释放鹰派信号经济前景乐观预期推动欧元大幅走高

欧元兑美元上周大涨3.66%，创2022年2月以来新高，成为表现最好的非美货币之一。欧洲央行主席拉加德周五表示，央行已准备好部署工具维护金融稳定，该鹰派表态增强了市场对欧元区经济韧性的信心。货币政策方面，欧洲央行利率决议将于本周举行，市场目前普遍预期欧洲央行将降息25个基点，因此若最终欧洲央行按兵不动或在会议发言中释放更多鹰派信号，欧元或继续受提振走高。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2025-04-08期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化1265手，澳元净多头变化2926手，英镑净多头变化5470手，日元净多头变化1402手，加元净空头变化3287手，纽元净多头变化295手，上周总持仓多空转换的货币有：英镑。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：澳元。

2.3、重点货币对展望

澳元/美元上演周内过山车

上周，澳元上演周内过山车行情。首先是周一周二伴随特朗普关税事件的发酵，澳元延续跌势续创新低。而后在特朗普暂停对70多个国家的“对等关税”后，市场出现风险偏好情绪，澳元也自此开始上演过山车反弹，在周三到周五持续大幅走高，最终周线收涨超4%。

不过尽管短线的技术面上澳元表现十分强势，但澳元基本面的压力在长线对澳元持续施压。最新市场预期，澳大利亚即将公布的整体消费者物价指数（CPI）将从2月份的2.8%降至3月份的2.6%，这加强了市场对澳洲联储政策转向鸽派的预期，当前市场预期的澳洲联储年内将降息幅度高达100个基点。

短期内，美元指数若持续走弱将为澳元提供一定支撑，但考虑到澳大利亚国内经济疲软和RBA降息预期的升温，这不足以推动澳元形成持续的上升趋势。相反，若全球风险情绪进一步恶化，可能也会对澳元施加一定的下行压力。真正的转机需看到澳大利亚经济数据明显改善，或RBA政策立场发生积极变化，但这在当前环境下并不容易实现。因此预期澳元兑美元短期更可能在近2周形成的宽幅震荡区间内持续波动，等待基本面数据给出更明确的方向信号。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

中国出口企业利用外汇期权实现特朗普关税政策下的套期保值：某中国出口企业预计3个月后将收到100万美元货款，由于特朗普新关税政策导致USD/CNY汇率波动加剧，企业决定采用价差期权策略进行低成本套期保值。该企业构建了一个看跌期权价差组合：买入100万美元行权价7.10的美元兑人民币看跌期权，支付权利金30000元；同时卖出行权价6.95的看跌期权，收取权利金10000元，净权利金成本2万元人民币。

3个月后，若人民币升值至6.90，企业可按7.10行权价结汇，扣除权利金后实际结汇价为7.08，有效规避了汇率下跌风险；反之若人民币贬值至7.20，企业可放弃行权，按市场汇率结汇，仅多付出2万元权利金的成本。这一策略相比直接购买看跌期权，降低了40%的成本，在控制最大损失的同时，既锁定了最低结汇价格，又保留了人民币贬值时的部分收益空间。

后市重要观察指标

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