美元开年保持强势新年首个“非农超级周”来啦

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美元开年保持强势新年首个“非农超级周”来啦

作者云核变量

2025-01-07

摘要

2025年第一周，美元延续此前涨势，非美货币则继续承压。展望本周，美国非农就业数据即将公布，预期将成为市场对一季度美国经济增速的重要参考，若数据显示劳动力市场强劲，美元有望继续挑战近期高点;反之，有望带给非美货币上行的机会。此外，部分欧元区经济数据也将公布，但预计难扭转市场对欧洲的消极预期，短期内欧元仍面临较大下行压力；日元方面，关注日本政府可能的发言干预。

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

美元继续走强基本面或受到多重因素支持

美元上周继续走高，或主要得益于以下多因素：首先是经济增长预期，美国截至12月27日当周初请失业金人数低于预期，反映了美国劳动力市场健康状态。其次是利率政策预期，在主要经济体上，美联储释放的利率政策更为鹰派。第三则是全球经济增长分化预期，亚洲、欧洲等地的制造业活动表现疲弱，相比美国的2025年增长预期有限，同时特朗普关税也强化了美元避险需求。

欧元英镑续创新低政策预期差异或为主要基本面因素

美元受市场乐观预期走高同时，欧元/美元跌至两年多低点，英镑/美元跌至9个月低点。主要原因来自美国与其他主要经济体间的政策预期差距。市场当前预期美联储2025将只进行2次降息，而欧洲和英国则由于长期的经济表现不佳，市场预期其2025年政策倾向更为保守。尤其英国央行由于在12月时，有三名货币委员会成员投了降息票，导致市场加大对其2025年加速降息的预期。

美日利率差异下日元持续承压市场预期日本央行干预市场手段有限

当前，美联储维持较高利率以对抗通胀，日本央行则长期保持极低利率政策支持经济增长。巨大利差不断为美元/日元的走高提供强劲支持。尽管日本央行曾关于收紧货币政策发出信号干预过市场，但由于日本经济高度依赖出口，强势日元会导致出口竞争力下降，令市场对日本央行的实际执行能力的怀疑不断加大。预期日本央行在政策调整上将极为谨慎，同时力度也会受限。

外汇期货与期权走势分析

2.1、重要外汇期货合约走势（图）

2.2、期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2024-12-24期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化3754手，澳元净多头变化287手，英镑净多头变化617手，日元净多头变化2794手，加元净空头变化1504手，纽元净空头变化586手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：日元。

2.3、重点货币对展望

加元基本面同时受到支撑与限制：

与强势美元相比，商品货币尤其是加元在近期的走势则更为复杂。

加拿大是美国最大原油供应国，油价走势对加元影响十分显著。而近期西德克萨斯中质原油的价格，已连续上涨，创下两个月来新高。油价上涨或来自市场对各国2025将加大燃料需求的预期。这为加元提供了有力支撑，USD/CAD也中断了此前涨势，而在1.4390附近略有回落。油价可能的继续上涨，将持续对加元产生支撑效应

与此同时，加拿大经济数据显示其制造业活动有所回升。最新数据显示，加拿大12月制造业采购经理人指数（PMI）上升至52.2，较11月的52.0有所上升，创下自2023年2月以来的最高水平。数据表明加拿大在某些领域的复苏动能较为强劲，增强了市场对加元的信心。

全球经济放缓的预期可能限制加元的上涨空间。景观短期内美元由于技术面原因，有一定回调压力，但基本面看，美国的经济增长预期依然强于大部分非美国家。同时叠加特朗普关税政策的避险支持，美元仍然处于强势地位。加拿大央行在最近一次利率决议中降息50基点，虽然会后也提到未来将谨慎评估进一步降息必要，但其当前政策利率上限已低于美国。不过由于此次大幅降息也有为特朗普加征关税做准备的考虑，也令加元可能在关税政策出现预期变化时反而受到提振。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

购汇方向风险逆转期权组合：国内某企业与外商签订一笔进口合同，金额100万美元，预计3个月后才支付这笔款项。企业预期未来一段时间，人民币汇率可能呈现双向波动的态势，因此希望将结汇价格限定在一定范围内。

企业可选择买入执行价格为7.2的看跌期权、同时卖出执行价格为7.4的看涨期权，形成风险逆转结汇期权组合。其中看跌和看涨期权的名义本金均为100万美元，且期初的综合期权费为零。到期时，若市场即期汇率在[7.2,7.34]区间，则企业将按市场即期汇率购汇；若市场即期汇率低于7.2或高于7.4，则企业将行权或被行权，即按7.2或7.4汇率结汇。在牺牲到期后若汇率小于7.2的额外汇兑成本收益的同时，确保了最低7.4的结汇汇率，实现了一定程度上的规避汇率风险目的。

后市重要观察指标

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