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美联储降息对外汇市场影响几何？
作者 TJM Institutional Services董事总经理 Jim Iuorio
2024-11-19
概览
· 较低的美国利率或将提振欧元，并影响日元和瑞郎等避险货币
· 当前的美元走软政策或将利好新兴市场经济体
9月18日，美联储启动了备受市场期待的宽松周期，宣布降息50个基点，将联邦基金利率下调至4.875%。此项激进举措对美国国内经济意义重大，更低的借贷成本预计将刺激资产需求，带动企业资本开支扩张和消费复苏。
然而，此次降息具有特殊性，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔已明确表示，该政策意图并非直接刺激需求。美联储认为，对抗通胀的斗争尚未完全结束，本轮降息旨在维持但适度调降货币政策的紧缩程度。美国经济似乎仍然保持相对强劲，该政策的既定目标是转向既不构成宽松也不构成紧缩的中性利率，而鲍威尔主席判断该水平显著低于当前利率。
美国利率变动扰动全球汇市
除对美国国内经济的直接影响外，美国利率政策走向对全球经济和汇率格局也具有实质性影响。尽管降息通常会导致本国货币走弱，但不同货币的具体表现可能存在差异。
欧元：作为全球交易量第二大的货币，欧元兑美元汇率预计将随着两国利差扩大而成正比上涨。这主要归因于全球资本流动。在美国维持相对高利率环境时，全球资本倾向于配置以美元计价的资产。相反，当美国利率下降时，市场将更倾向于抛售美元，投资于收益率更高的其他货币。
日元和瑞郎：日元和瑞郎历来被视为“避险”货币，在经济不确定性上升时期往往会受到青睐。如果市场将美联储降息视为全球经济刺激因素，那么随着投资者追逐更高风险的资产，此类货币或将面临抛售压力。然而，如果市场认为美联储的行动是对经济下行风险的预防性应对，此类货币则可能会受益于其避险属性。
投资者可通过多种策略布局对冲潜在的持续深度降息周期。如果投资者研判美元将持续承压，则可买入如日元等预期走强货币的期货合约。日元期货的交易活跃度正在上升，2024年第三季度的日均交易量达到21.6万份合约，同比增长23%。
然而，值得注意的是，汇率走势并非仅受利率因素影响。日元走势也可能受到近期宏观事件的影响，如日本今年告别负利率时代，以及过去五年日元兑美元累积的显著贬值空间。
澳元和加元：这两种典型的“商品货币”走势往往与特定大宗商品价格相关。鉴于加拿大与美国的原油出口关系，加元与原油价格密切相关。澳元则因澳大利亚采矿业规模庞大而与黄金价格联系更为紧密。若美国降息预期推高大宗商品需求，商品货币表现或将领先。
新兴市场：美国利率政策转向对新兴市场经济体的影响可能最为深远。当前的美元走软政策有望从以下维度利好新兴市场：
1. 美国资本外流：美国投资吸引力下降，使得新兴经济体的高风险投资更具吸引力。
2. 债务偿还：许多新兴市场国家和企业都持有以美元计价的债务。美元走弱减轻了偿还这些债务的压力。
3. 货币政策空间：较低的美国利率使新兴经济体在调整自身利率方面拥有更大的自由度，而无需担心引发大规模资本外逃。
全球影响
美联储的利率决策对全球经济产生深远影响，其溢出效应不仅局限于美国国内经济。这些政策变化将重新塑造全球资本流动格局、货币价值体系，以及发达市场与新兴市场的宏观经济环境。在美联储于稳增长与控通胀之间谨慎平衡的过程中，投资者需要敏锐捕捉市场格局变化所带来的潜在机遇与风险。
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