预计阅读时间 4分钟
肥料市场波动性为亚州市场参与者带来的挑战与机会
作者 Alison Coughlin and Cameron Liao
2024-08-22一般来说，化肥的使用是用于补充作物所需的一到三个主要元素–氮、磷、钾，其中氮元素有助于增加作物的蛋白质含量，同时也是用量最多的化肥元素。举例来说氨、尿素及硫酸铵是几种常见的氮系肥料，其中尿素作为国际市场上量体最大的化肥品种尤为重要。
亚太地区在全球肥料市场上扮演着重要角色，区域内的强劲人口增长是支撑化肥需求的主要驱力之一。事实上，亚太区内的中国和印度正是全球最大的两个人口及化肥消费国。中国同时也是全球最大农业生产国，年产超过六亿五千万吨粮食作物，农业及其相关产业属于中国的主要经济活动项目，贡献国家约六分之一的GDP。同时得益于其庞大的农业规模，中国亦形成了一条产业链完整的广大肥料市场。其除了是多种肥料的主要生产国，也是国际市场上重要的供给者，例如中国的尿素产量全球居冠，并且作为关键出口国之一供应至其他尿素消费国。
肥料市场价格波动加剧凸显风险控管
妥适地施用肥料可以增加作物产量，对于农业从业人员的生计以及食物安全有着直接的影响。因此，许多拥有大型农业经济量体的国家往往都有相应的政策监管肥料的使用与货源，进而也对价格造成影响。除了政府政策外，肥料价格还会受到其他因素，如地缘政治、天气以及农作物价格和原料成本如天然气i等的影响，价格波动因而十分常见。这些难以预测的价格波动因而对厂商的获利形成挑战。另外，虽然在国际市场上各种肥料价格有一定程度的同向变动倾向，但不同定价地点、不同品种间仍有各自的供需状况，对于市场事件的反应因此可能不尽相同，而这种主要肥料间的相对价格关系变化，也有可能形成风险控管的需求及交易机会。
举例来说，2021到2022期间，一系列的市场事件包含需求复苏、供应链受干扰以及地缘政治冲突便导致了几波价格骤升。以美国墨西哥湾区尿素为例，价格先从2021年9月的$450每吨在两个月内涨至$800每吨。在深跌修正到$540每吨后，价格再度因为俄乌战争的爆发被推升至超过$950每吨的历史高点，并于之后快速回跌，在2022年六月下达$500每吨。埃及尿素价格对于此地缘政治冲突的反应更为剧烈，一度在三月时涨至超过$1,100每吨，随后回落至$700每吨价位。而亚太区的指标尿素-FOB中国市场-也经历了相似的波动性，其价格同样在2021年第四季到2022年第二季间剧烈上下移动。
主要尿素定价点的剧烈波动性(价格为$每吨)
资料来源：ICIS and Profercy
其他主要肥料市场的价格趋势
资料来源：ICIS and Profercy
交易所清算化肥衍生品的发展
芝商所运营农产品衍生品的历史悠久，其中包含作为全球基准合约的CBOT小麦、大豆以及玉米市场。芝商所同时也提供一系列的化肥期货与期权合约ii，覆盖全球主要的尿素定价点如美国、埃及、中东以及巴西。除了尿素之外，磷酸二铵、磷酸一铵、尿素硝铵也有合约提供。但是，这些化肥与前述的CBOT旗舰合约有主要两点不同。
首先，芝商所化肥期货与期权合约主要透过大手交易(Block Trade)的模式进行。虽然这些合约也在Globex电子交易盘上挂牌，但绝大数的交易是透过场外经纪商撮合买卖双方完成。这些场外议价的交易随后送交至交易所集中清算。
此外，化肥合约为现金结算，而非像采用像CBOT谷物油籽合约的实物交割。现金结算的合约与其衍生基础的大宗商品没有实物上的连结，在到期时会根据最终结算价以现金收付的方式结算，而不会有实体货物的交割与接收。
芝商所化肥合约的最终结算价是根据价格发布机构(PRA)所发布的价格计算而成。价格发布机构主要功能是评估大宗商品的公平价格，并将其发布至市场上做后续应用。将价格发布机构的估价应用于现货与金融交易中，在能源与金属市场相当普遍，其重要性在农产品市场中也与日俱增。在芝商所的化肥合约方面，其最终结算价是根据两个价格发布机构，Profercy以及安迅思(ICIS)所发布的每日报价或每周报价。芝商所每次在收到两家机构的报价后会将其中最高与最低的价格剔除，而期货合约的最终结算价则是所剩报价在期货合约月份内的算术平均数。更多关于芝商所化肥合约最终结算价如何计算的细节可透过点击连结iii取得。
芝商所的化肥市场于2011年尾挂牌并持续增长，2012至2023交易量年化增长率达24%。2023年化肥合约总交易量约为每日八千吨，其中尿素合约约占80%。如前所述，尿素是全球交易量体最大的化肥市场。
芝商所化肥合约流动性持续增长
亚太地区在全球化肥市场的供给与需求面皆扮演举足轻重的角色。化肥市场在近几年显现了极高的波动性，持续变动的价格，以及各个定价点与相异品种间的价差关系，对于产业链上的各种厂家–包含肥料生产商、经销商以及终端用户，都形成额外的风险控管挑战。芝商所上市的现金结算合约提供化肥市场一个有效率，且没有实物交割风险的布建部位的管道。对亚太的市场参与者来说，芝商所的衍生品合约或许也能成为管理化肥整体价格以及基差风险的一种实用工具。
本文作者
Cameron Liao廖耕辉，芝商所国际研究暨商品开发部总监。于2008年起加入芝商所纽约办公室。现任职于芝商所新加坡亚洲总部，负责亚太区农产、能源与金属等大宗商品市场研究及新合约开发。
免责声明
本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。任何表达的研究观点仅代表作者个人的观点，并不代表芝商所或其附属机构的观点。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。
最近文章推荐
观看网上课程，认识期货和期权市场，掌握交易过程的每个阶段
查看期货教程了解独家资讯，获得活动邀请，及时接收新闻及预警
订阅芝商所报告
