芝商所经济研究报告
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为什么利率难以阻止黄金上涨
作者 财经编辑Ivan Castano
2024-05-15
概览
· 鉴于利率和地缘政治稳定性充满变数,越来越多交易者转向避险资产,推动黄金需求持续攀升
· 4月份微型黄金和微型白银期货日均交易量环比分别增长119%和162%
黄金近来的上涨势头几乎无人能挡,即便是美联储似乎也难以遏制这一趋势。随着全球不确定性持续攀升,越来越多投资者转向避险资产,推动黄金价格屡创新高,金价表现如此强势基本摆脱了债券收益率上升的影响,而黄金历来与债券收益率保持着正相关。
截至5月,美国基准利率维持在5.25%至5.50%之间,而根据最新一期的美国消费者物价指数(CPI)报告,目前来看美联储2024年降息三次的预期兑现的可能性十分渺茫。市场原本预期美联储将于6月份首次降息,但根据芝商所FedWatch工具,首次降息可能会延迟到9月份。
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反趋势而行:黄金与利率
“当前的利率水平,原本应当显著抑制黄金价格,”Path Trading Partners首席市场策略师Bob Iaccino表示。“这说明,黄金上涨背后的推动力不仅仅是利率因素,因为利率调整已被推迟,而更多是地缘政治紧张局势作用的结果。”
比如,4月13日伊朗对以色列发动袭击导致中东地区的冲突加剧。加上俄乌战争持续以及台海局势日益紧张,表明持续存在的担忧可能会扰乱全球市场,并增强黄金的避险资产地位。
芝商品所贵金属高级总监Thomas Hart表示,近期黄金走势与收益率脱钩表明,黄金正日益成为衡量长期不确定性的可靠指标,而与此相反,收益率则已成为预测利率走向的短期指标。
“当去年12月黄金触及历史高点时,其背后推动力主要是市场预期将降息6次推动收益率回归历史均值,这与目前认为今年降息无望的预期大相径庭,”Hart解释道。“但年初以来,随着利率展望变得愈加扑朔迷离,金价开始反趋势而行。”
黄金依然可靠
“我们认为,滞胀、高赤字和地缘政治等多重挑战带来的不确定性比利率的影响更为显著,”Hart表示,他还指出无论情况如何演变,市场都将黄金视为可靠的避险资产。
2024年第一季度,芝商所微型贵金属期货产品(微型黄金期货和微型白银期货)的日均交易量(ADV)分别为64,949份合约和8,167份合约。4月份,微型黄金期货和微型白银期货日均交易量环比分别大涨119%和162%,创下相关产品推出以来第二高的月度日均交易量。
大宗商品交易商并没有忽略市场对黄金和其他贵金属的旺盛需求,在其推动下,芝商所微型黄金期货和微型白银期货均创下新高。
Hart表示:“我们看到微型合约出现大规模上涨。”他补充说,上一次出现类似交易量还是在2020年夏季。“虽然白银不一定能反映利率走势,但可以看出白银已开始追赶黄金……原因是它的避险属性也在增强,而不再仅仅被视为一种工业金属。”
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黄金人气飙升
除了黄金期货,人们也在大量囤积实物黄金。据富国银行分析师称,美国折扣零售商开市客(Costco)为多元化收入来源,正在售卖由纯度近24K黄金制成的1盎司金条,每月贡献1亿至2亿美元收入流。这些金条外观采用希腊幸运女神福尔图娜的形象,设计精美,每块售价约为2,000美元,每位开市客会员限购5块,不可退货。
在黄金的抢购潮中,Iaccino预计其他零售商也会效仿,因为对黄金的需求似乎永无止境。“我认为囤积金条与人们对零售商的信任有关,而人们恰恰很信任开市客,”Iaccino表示。“与黄金ETF相比,人们历来更热衷于购买实物黄金。”
黄金上涨的影响因素
疫后新时代带来了前所未有的不确定性,使得金条(甚至是传统上不被视作避险资产的白银)变得越来越具有吸引力。黄金的下一步走势仍有待观察,但各种因素都可能影响其继续上涨的能力。
“投资者情绪、地缘政治稳定程度、币价和其他影响黄金需求的宏观经济因素都可能会推高金价,”Iaccino在黄金在市场动荡时期的作用一文中写道。“此外,黄金市场的全球属性意味着,美联储的政策虽然极具影响力,但并非金价的唯一决定因素。”
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