第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（7.18-7.24），国际原油期货价格呈现震荡走势，WTI与布伦特均价较上周大幅下跌，令油价承压的主要原因是需求预期再遭看空，因中美贸易关系拖累全球经济增速放缓，国际能源署IEA下调2019年全球原油需求增速预期至110万桶/日。去年IEA预期2019年全球原油需求将增长150万桶/日，今年6月就已经将这一预期下调至120万桶/日，此次再度下调令油价下行压力加大。此外，虽然美国原油库存大幅下降，但这主要是此前墨西哥湾遭遇飓风的后续影响，难以抵消市场对美国原油产量居高不下的忧虑。

但是另一方面，原油市场消息面近来收获一系列利好，支撑了油价的反弹：其一，中东地区紧张局势再度升温，英伊、美伊之间矛盾不断，扣押油船、击落无人机等事件令市场担忧原油供应的安全恐将受到威胁，提振原油回涨；其二，委内瑞拉明年原油产量可能因经济和政治危机再度下降至不足50万桶/日，市场预期委内瑞拉原油生产、出口以及相应的收入都会不断走低。

本周原油现货市场回顾

本周（7.18-7.24），亚太市场原油现货随期货呈现震荡走势，均价较上周大幅下跌。周内，贸易消息人士表示，9月装俄罗斯ESPO原油的现货升水价较上个月上涨了约1.00美元/桶，因中国独立炼油商的需求反弹。他们表示，俄罗斯生产商—Surgutneftegaz公司售出两船ESPO原油船货的价格是迪拜报价升水4.90-5.00美元/桶，远高于该公司最近8月装船货的决标价升水3.65-4.10美元/桶。这船货物的装船期分别是8月31日至9月5日和9月4日至9日，但买主身份不明。俄罗斯的Rosneft提供三船9月装ESPO原油，截标日期7月23日，递价有效期至7月26日。船期分别为9月5-10日，9月10-15日，9月20-25日。泰国的PTT的9月装原油船货购买标书未成交。一位交易商表示，卡塔尔石油公司可能已售出9月装低硫凝析油，售价为迪拜报价贴水逾1.00美元/桶，低于前一个月的贴水0.50美元/桶。交易员表示马来西亚的原油升水仍坚挺，因Petronas以升水即期布伦特近6美元/桶的价格售出一船9月装Labuan原油船货。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（7.18-7.24），供应面，受此前巴莉飓风过境影响，美国原油库存及产量大幅下滑，这为原油多头注入信心，不过，飓风过后，美国原油库存及产量有进一步攀升的可能，极端天气未能对油价带来持久的支撑。需求面，IMF连续第三个月下调全球经济增长预期，市场担心经济增速放缓会带动原油需求走弱，对油价走势造成打压。

美国库存变化情况

美国原油净进口量减少，原油库存骤降，汽油库存减少而馏分油库存增长。美国能源信息署数据显示，截止7月19日当周，美国原油库存量4.45041亿桶，比前一周下降1084万桶；美国汽油库存总量2.32526亿桶，比前一周下降23万桶；馏分油库存量为1.36816亿桶，比前一周增长61万桶。原油库存比去年同期高9.9%；比过去五年同期高2%；汽油库存比去年同期低0.4%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期高12.9%，位于过去五年同期水平。美国商业石油库存总量下降669万桶。美国炼厂加工总量平均每天1703.4万桶，比前一周减少23.3万桶；炼油厂开工率93.1%，比前一周下降1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天702.8万桶，比前一周增长19.6万桶，成品油日均进口量260.5桶，比前一周增长21.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5039.8万桶，比前周减少42.9万桶。

美国原油净进口量大幅度减少。截止2019年7月19日当周，美国原油出口量日均329.2万桶，比前周每日出口量增加75.8万桶，比去年同期日均出口量增加60.9万桶，过去的四周，美国原油日均出口量296.6万桶，比去年同期增加39.5%。今年以来美国原油日均出口287.8万桶，比去年同期增加55.6%。过去的一周，美国原油净进口量日均373.6万桶，比前周减少56.2万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止7月16日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2089629手，增加89863手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头423762手，比前一周增加33613手。其中持有多头545484手，比前一周增加39788手；持有空头121722手，增加6175手。

截至7月16日当周，WTI原油期货的所有仓位均反弹，空头反弹的力度明显超越空头，因此令WTI的多空比继续小幅上涨至4.48，环比上涨0.10或2.4%。受到热带风暴气候的影响，美国削减了近三分之一的海上原油产量，加之由伊朗为中心引发的地缘政治事件间歇性升级，令原油市场的看涨气氛升温，因此大量资金进场。但随地缘政治有缓解的迹象，空头的力量或重新获得支撑。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（7.18-7.24）先扬后抑，油价运行空间较弱，主流价55.30-56.77美元/桶。当周对油价起到打压作用的，是墨西哥湾油气产量逐渐恢复及美国原油维持高产，加之IMF下调经济预期令原油需求前景疲软。对油价起到提振作用的，是中东局势的紧张氛围依旧不减。截至24日，WTI报收55.88美元/桶，环比下跌0.90美元/桶或1.59%；当周WTI的均价为55.96美元/桶，环比下跌2.92美元/桶或-4.96%。从价格形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近胶着延伸，表明油价上涨动力不足；MACD指标线在中轴线附近形成死叉并向下延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价看跌气氛或抬头。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.6%。本周，美国方面，公布的经济数据基本符合市场预期，IMF将美国经济年增长预测上调至2.6%，美国经济仍旧保持稳定的增长，但是家庭债务和企业债务高企，制造业生产连续两个季度下滑以及美国企业遭到贸易战冲击都令美国经济面临潜在的下行危险。欧元区方面，经济数据仍旧疲弱，市场预期其经济形势短期内难以好转，此外英国首相将由保守党党魁约翰逊接任，市场对英国无协议脱欧的担忧加重。

本周（7.18-7.24），对于原油市场供应增加及需求下降的忧虑一直影响着业者的心态。23日IMF在智利首都圣地亚哥发布报告说，2019年和2020年世界经济增速预计分别为3.2%和3.5%，较该机构今年4月份的预测值均下调0.1个百分点。IEA下调2019年全球原油需求增速预期至110万桶/日，此前预期为120万桶/日，因中美贸易关系拖累全球经济增速放缓。受此影响，投资银行巴尔克莱下调今年下半年和明年的油价预测，预计2019年下半年布伦特原油和WTI原油每桶均价分别为69美元和61美元，比上次预测下调了2美元。预计2020年布伦特原油和WTI原油每桶均价分别为69美元和62美元，比上次预测分别下调了6美元和5美元。

金联创预计下周（7.25-7.31），WTI陷入区间震荡，地缘政治的紧张气氛敌不过市场对于需求前景看淡的预期，令油价小范围内波动。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在55-58（均值56.5）美元/桶之间，环比上涨0.54美元/桶或0.96%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

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截至7月24日，Brent及WTI之间的价差为7.30美元/桶，与前一个交易日上涨0.24美元/桶。美国原油产量维持高位令全球供应担忧增加，但地缘政治紧张局势抑制了部分Brent的跌势。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。