第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（7.1-7.7），国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，美布两油均价较上周上涨。

本周市场关注焦点主要集中在OPEC会议上。周内前期，由于消息人士表示，沙特与俄罗斯已经就该份计划达成了初步协议，按照协议内容，OPEC 产量在8月-12月期间每月增加40万桶/日，受此提振，市场乐观情绪高涨，油价大幅上涨。此外，EIA原油库存大幅减少也为油价的上涨提供了有力支撑。
 

周内后期，原油市场利空压力陡增。由于内部存在分歧，阿联酋反对沙特阿拉伯和俄罗斯的提议。OPEC+在未能就产量调整达成协议的情况下取消了部长级会议，该组织将继续实施当前的限产措施。但投资者担忧OPEC+的磋商破裂或意味着供应将增加，市场担忧此次OPEC矛盾可能会导致阿联酋退出OPEC并单方面提高产量，这样其可以将产量提高至400万桶/日。此外，市场还担心其他产油国可能也会增加产量。
 

本周原油现货市场回顾

本周（7.1-7.7），原油现货均价较上周上涨。现货市场交易仍较好，但价格走势难以确定，因欧佩克+的产量前景不明。沙特阿美上调对亚洲客户的8月原油官方售价，阿拉伯轻质原油官价在高出阿曼/迪拜均价2.70美元/桶，较7月上涨80美分。7月6日，原油现货价格触及多年高点水平。亚洲原油买家担忧欧佩克+关于产能迟迟做不出最终决定将导致油价进一步走高。油价的进一步走高令炼厂承压，因炼制利润受损，如果价格走势持续坚挺，则炼厂可能会调低开工率。此外，南亚地区对中东原油需求较高，因高温时期巴基斯坦和孟加拉电厂需求飙升。印度国内新冠疫情较之前有所缓解，因而需求也开始增加。据说几位印度终端用户购买了Das Island原油船货。阿联酋年产能560万吨的Das Island油田的产量多数被维多和Trafigura销往了印度。印度芒格洛尔石化炼制公司招标寻购65万桶9月1-10日交付原油船货，该标书将于7月6日截标，投标者报价有效期至7月8日。亚洲方面，中国政府下发第二批原油进口配额之后，来自中国炼油公司的原油现货船货采购需求增加，也为亚洲原油市场提供些许支撑。根据委内瑞拉国家石油公司PDVSA和油轮追踪方面的数据，委内瑞拉6月石油出口有所上升，因运往亚洲的船货增加及改质原油的销售扩大，而且该国赶在一项进口税上调前向中国交付原油。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（7.1-7.7），OPEC数据显示，随着燃油消耗持续复苏，一度膨胀的石油库存已回落至平均水平。OPEC秘书长表示，今年下半年的需求将比今年前六个月高出500万桶/天。随着全球经济活力恢复，未来原油市场或处于供应短缺状态，增产不足以令价格大跌，国际油价支撑力度较强。花旗银行表示，如果OPEC+在向市场增加石油供应方面持保守态度，短期内油价可能突破80美元/桶。摩根士丹利估计油价将涨至每桶80美元左右，但超过该价位，预计石油需求将遭到打击。美国银行认为，随着旅行需求的反弹，全球原油基准油价明年可能升至每桶100美元。高盛展望未来时预计，布伦特原油价格将在第三季度平均超过80美元，随着需求大幅回升，可能会“远高于”该水平。摩根大通预计原油价格将在今年最后三个月“决定性地”突破80美元/桶。
 

美国库存变化情况

7月5日（周一），因美国的独立纪念日令该国的金融休市一天，美国能源信息署将于7月8日（周四）中午当地时间11点即北京时间9日（周五）凌晨0点发布上周美国原油和成品油库存以及需求、进出口数据。炼油厂加工量增加，净进口量减少，美国商业原油库存连续六周减少。美国能源信息署数据显示，截止6月25日当周，美国原油库存量4.52342亿桶，比前一周下降672万桶；美国汽油库存总量2.41572亿桶，比前一周增长152万桶；馏分油库存量为1.37076亿桶，比前一周下降87万桶。原油库存比去年同期低15.2%；比过去五年同期低6%。美国商业石油库存总量下降458万桶。美国炼厂加工总量平均每天1629.9万桶，比前一周增加18.7万桶；炼油厂开工率92.9%，比前一周增长0.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天640.6万桶，比前一周减少53.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4026.1万桶，减少146.0万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.22487亿桶，下降了140万桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止6月29日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2369631手，增加21314手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头522490手，比前一周减少3671手。其中持有多头664867手，比前一周减少5113手；持有空头142377手，减少1442手。
 

截至6月29日当周，WTI原油期货的持仓数据发生反转，总持仓量止跌反弹，其余仓位全部回落，WTI的多空比微幅上涨至4.67，环比上涨0.01或0.24%。当周，原油市场对供需环境持十分乐观的态度，因为欧洲燃料需求复苏的预期正在增加，且美国的原油库存进一步减少，此外美伊核谈判仍悬而不决，令伊朗原油回归市场的预期无限推迟，受到利好消息的提振，原油期货市场的资金重新入市。OPEC+的产量会议原定于7月1日举行，但由于产油国内部的意见出现了分歧，令OPEC+8月份产量政策难以预料，因此市场存在较大的不确定因素。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（7.1-7.7）先扬后抑，波动范围为2.62个

美元，主流运行区间为75.23-72.20美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是OPEC+因未能就产量调整达成协议而取消会议；二是美国原油库存持续下降。当周打压油价的主要因素，一是OPEC+产量会议取消后引发了市场对价格战的担忧；二是6月份OPEC原油产量环比增加；三是美元走高。截至7日，WTI报收72.20 美元/桶，环比下跌1.27美元/桶或1.73%；截至7日当周，WTI的周均价为73.99美元/桶,环比上涨0.65美元/桶或0.89%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区有形成死叉之势，表明油价趋势可能发生反转；MACD指标线在强势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价上行动力正在减弱。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少0.7%。本周，美国方面，7月1日，民主党控制的美国众议院批准了一项7150亿美元的地面交通和水利基础设施法案。民主党人认为，这是国会希望在9月份完成全面基础设施立法的第一步。数据显示美国的就业市场正在回暖，经济前景明朗，对此IMF对2021年美国经济增长的预测从4月的4.6%上调至7%，称该国政府提供了“前所未有”的财政和货币支持。此外，美联储公布的6月份货币政策会议纪要显示，美联储官员在最近的会议上谈到了缩减购债规模，但似乎很少有人急于推动这一进程，继续在收紧货币政策方面保持耐心。
 

本周（7.1-7.7），原定于7月1日的OPEC+原油产量政策会议，因沙特与阿联酋之间的意见分歧，被两度推迟举行，在5日的会议上，由于意见分歧无法调和，导致会议被取消，会议重启时间未定。虽然美国及其他产油国致力于缓和两国间的矛盾，但尚未有进展。谈判破裂后，石油市场对前景看法不一，有的认为OPEC+会按照原先的配额生产，即产量不继续增加，从而导致供不应求，但是更多的是担心价格战再起。
 

沙阿之间的矛盾的焦点在于，阿联酋坚持要提高其配额所依据的基准产量水平，根据目前的协议，阿联酋2018年10月的原油日产量水平为316.8万桶，但阿联酋声称当前每天的产能接近400万桶。阿联酋官员还强调，阿联酋的产能关闭率约为35%，而其他成员国的平均关停率为22%。从延伸角度来看，随着此次会议的取消，OPEC在原油定价权上的作用或将会被大大削弱，沙特与阿联酋关系恶化到如此程度，以至于难以达成妥协，这损害了该组织作为负责任的石油市场管理人的形象，也带来了该组织逐步分崩离析的可能性。
 

金联创预计下周（7.8-7.14），由于市场对于OPEC+会议取消的看法不一，因此将会寻找更多有利于自己观点的事件来支撑，同时也不排除其他国家干预沙阿矛盾的可能性，预计国际油价或呈现先抑后扬的走势。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在71-75（均值73）美元/桶之间，环比下跌0.99元/桶或1.34%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场的悲观情绪持续缓和。