第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（6.24-6.30），国际原油期货价格呈现高位震荡走势，美布两油均价较上周上涨。
 

周内对油价起到利好支撑的影响因素主要有以下几点：其一，原油需求前景依旧乐观，石油输出国组织（OPEC）认为，2021年下半年石油需求将强劲反弹，石油库存将下降。其二，消息人士表示，尽管OPEC+减产力度有所缓和，但俄罗斯6月迄今石油产量较5月平均水平下降。其三，伊核协议前景不明，美国表示伊朗核问题的谈判久拖未决，美国将“很难”重回伊核协议。其四，美国原油库存保持下降趋势。
 

但另一方面，消息面的部分利空因素限制了油价的上涨空间。OPEC+推迟JMMC会议，市场等待OPEC+新的产量政策，投资者保持观望态度，尽管俄罗斯考虑提议增产，但利雅得暗示更希望循序渐进，按计划，OPEC及其盟友在7月将继续额外增加50万桶/日产量。而8月份的原油产量将在即将召开的部长级会议上决定。此外，印度的新冠变异病毒对全球经济复苏构成风险，由于德尔塔病毒的扩散，全球多国重启封锁措施，能源需求前景也因此蒙阴。
 

本周原油现货市场回顾

本周（6.24-6.30），原油现货均价较上周上涨。中东原油市场，8月船货交易接近尾声，整体市场交投清淡。大部分用户们已经完成了他们的采购任务，部分没有售出的船货依然在报价销售。在这种行情下，8月装伊拉克原油市场疲软。8月装伊拉克巴士拉轻质原油的现货价差在每桶对官方售价升水5-10美分之间。此外，阿布扎比国家石油公司将大幅削减9月销往亚洲市场的合同原油供应。阿布扎比国家石油公司9月销往亚洲的原油合同船货供应量将大幅减少15%，削减幅度远高于8月5%的减幅，但原因不详。亚洲方面，印度芒格洛尔石化炼制公司65万桶8月21-31日交付原油采购标书已经截标，投标者报价有效期至周三。澳大利亚Woodside公司报价销售8月装Vincent重质原油船货，但买家显然不愿接受其接近即期布伦特+9.00美元/桶的报价。两船8月装澳大利亚Van Gogh重质原油供应出现，但交易尚未开始，供应商分别为INPEX公司和Santos公司。因油田被关闭检修，越南不会招标销售8月装Bunga Kekwa和Bunga Orkid原油船货。7月装Bunga Kekwa原油交易价接近即期布伦特+2.00美元/桶，但Bunga Orkid原油交易价低于即期布伦特+1.00美元/桶。马来西亚Petronas国家石油公司通过标书形式售出20万桶8月末装印尼Ketapang原油船货，售价为略高于即期布伦特+1.00美元/桶的水平。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（6.24-6.30），美国原油库存创纪录的下降速度突显了石油需求复苏的强劲势头，随着出行的增加，为了满足需求，炼油厂开工率已经提高到大流行之前的水平。需求的增加也伴随着供应可能增加，如果OPEC+进一步放松减产，那么今年下半年原油市场去库存的预期可能会被打破，那么到了四季度或许会出现供应过剩的现象。根据OPEC+联合技术委员会的预计，到2022年底原油供应将处于过剩状态，石油市场短期内将出现供应不足，但一旦OPEC+减产结束，供应过剩将出现。出此考虑，OPEC+对于原油的产量政策势必会更为谨慎。
 

美国库存变化情况

炼油厂加工量增加，净进口量减少，美国商业原油库存连续六周减少。美国能源信息署数据显示，截止6月25日当周，美国原油库存量4.52342亿桶，比前一周下降672万桶；美国汽油库存总量2.41572亿桶，比前一周增长152万桶；馏分油库存量为1.37076亿桶，比前一周下降87万桶。原油库存比去年同期低15.2%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低5.8%；与过去五年同期持平%；馏份油库存比去年同期低21.3%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降458万桶。美国炼厂加工总量平均每天1629.9万桶，比前一周增加18.7万桶；炼油厂开工率92.9%，比前一周增长0.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天640.6万桶，比前一周减少53.6万桶，成品油日均进口量235.3桶，比前一周减少49.9万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4026.1万桶，减少146.0万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.22487亿桶，下降了140万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.4%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止6月22日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2348317手，减少126542手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头526161手，比前一周增加2205手。其中持有多头669980手，比前一周增加5615手；持有空头143819手，增加3410手。
 

截至6月22日当周，WTI原油期货的总持仓量持续两周保持下降，其余仓位均增加，其中多头及净多头部位保持四周的上涨，但由于空头的增幅大于多头的增幅，因此WTI的多空比下降至4.66，环比下跌0.07或1.55%。当周，由于市场传言OPEC+从8月起进一步放松产量限制，因此令原油期货市场的资金发生了大面积的撤退，而保留在市场的资金力量正在进行着多空的较量，最终空头险胜。但市场对于燃料需求复苏的预期正在增加，加之伊朗核协议会谈仍然有不确定性，因此在很大程度上抑制了油价的利空力量。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（6.24-6.30）继续走高，并站上了73美元/桶，波动范围为2.62个美元，主流运行区间为71.04-73.66美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是欧洲燃料需求复苏的预期增加；二是伊朗核协议会谈仍然有不确定性；三是EIA原油库存持续六周下降。当周打压油价的主要因素，一是德尔塔病毒导致部分国家重启封锁；二是OPEC+8月份产量政策难以预料；三是美国汽油需求下降。截至30日，WTI报收73.47美元/桶，环比上涨0.39美元/桶或0.53%；截至30日当周，WTI的周均价为73.34美元/桶，环比上涨0.84美元/桶或1.16%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区平行延伸，表明油价趋势不明；MACD指标线在强势区向上延伸，红色动能柱稳定，标志着油价上行趋势不明显。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.4%。本周，美国方面，衡量制造业产出价格的一项指标升至2007年有数据以来的最高水平，服务提供商的成本和价格也持续攀升，表明了美国整体经济的通胀压力正在加剧。尽管通胀率已经超过美联储2%的目标水平，但劳动力市场尚未恢复到接近疫情前的水平，美国就业人口比率自去年年初下降以来一直没有回升，经济距离从新冠疫情冲击中完全复苏还有很长一段路要走，但明尼阿波利斯联储银行行长预计，今年夏季过后美国的就业人数将会回升。
 

本周（6.24-6.30），市场等待OPEC+会议，由于该联盟内部存在较大的意见分歧，因此该减产同盟的联合部长级监测委员会（JMMC）会议被推迟了到7月1日举行，这意味着当天要举行三次会议，分别是欧佩克部长会议、联合部长级监测委员会会议以及正式的减产同盟国部长级会议。联合部长级监测委员会被推迟，是为了让各国有更多的时间达成妥协。据说俄罗斯想增加更多的产量，而沙特则倾向于逐步增产。
 

德尔塔病毒也引发市场参与者的关注，变异新冠病毒德尔塔plus在欧洲和东南亚、澳大利亚扩散增迫使人们减少出行，从而可能导致燃油需求下降，打压国际石油市场气氛。从全球的角度来看，人们对新冠病毒变种德尔塔病例增加似乎越来越担忧，尽管新冠病毒肺炎对市场影响已经相对减弱，但如果亚洲较大的需求中心出现封锁，可能会看到市场不会无动于衷。
 

伊朗核问题谈判也备受市场关注，为讨论美伊两国恢复履行协议事宜，伊核协议相关方今年4月初以来在奥地利首都维也纳举行多轮会议，美伊两国代表团经由其他方“传话”间接谈判。伊朗外交部发言人26日说，伊方认为伊朗核问题全面协议有可能得到恢复履行，但不会为此“无限期谈判”。美国国务院一名要求不公开姓名的高级官员24日说，经过六轮谈判，美伊在许多问题上仍有“无法弥合”的严重分歧。
 

金联创预计下周（7.1-7.7），原油市场将根据OPEC+会议结果而动，如果增产幅度较弱，则对油价形成支撑，反之则会打压油价。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在72-76（均值74）美元/桶之间，环比上涨0.66元/桶或0.9%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。