第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（5.20-5.26），国际原油期货价格呈现先抑后扬的走势，美布两油均价较上周小幅下跌。
 

周内，前期，伊朗总统鲁哈尼表示，已经就伊朗核协议的主要部分达成了一致，该消息令油价盘中承压大幅下跌，伊朗可能增产约100-200万桶/日的额外供应令供过于求的担忧再度增加。EIA原油库存增加也令油价承压，从而令全球原油供应增加，进而压制油价进一步提升。
 

另一方面，受助于墨西哥湾有风暴形成，原油价格受到一定的支撑，美国国家飓风中心（NHC）5月21日表示，在墨西哥湾西部形成的天气系统有40%的可能性在未来48小时内变成气旋。后期，伊朗副外长阿拉格希25日在接受伊朗媒体采访时说，在新一轮伊朗核问题全面协议相关方会谈中达成恢复履约协议存在可能，但尚不能确定，这取决于关键议题的谈判情况。
 

本周原油现货市场回顾

本周（5.20-5.26），亚太原油方面，马来西亚国家石油公司（Petronas）通过私下谈判售给日本太阳石油公司20万桶7月装Ketapang原油船货，成交价为即期布伦特升水约2.00美元/桶。此前，嘉能可公司购买一船5月装Ketapang原油船货的价格是即期布伦特贴水约1.80美元/桶。由于诸如Chim Sao和Ruby等越南原油没有现货供应，因此整体供应吃紧，提振了Ketapang原油价格。印度尼西亚国家油气矿业公司（Pertamina）为TPPI石化公司购买了8月份抵达的澳大利亚西北大陆架凝析油，成交价为即期布伦特升水约1.00美元/桶CFR。至于其他地区的凝析油而言，美国雪弗龙公司售出了7月装澳大利亚Wheatstone凝析油，成交价为与即期布伦特持平至小幅升水价。而6月装Wheatstone凝析油船货的售价为即期布伦特贴水0.50美元/桶左右。由于7月装Wheatstone凝析油的供应量少于正常月份，这支撑了Wheatstone凝析油价格。中东原油方面，日本富士石油公司通过标书购买了一船7月装穆尔班原油船货，成交价为迪拜报价升水约2.30美元/桶。富士石油公司此前求购7月穆尔班原油船货的价格是迪拜报价升水1.90美元/桶。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（5.20-5.26），供需消息面喜忧参半。供应方面，伊朗原油出口有望增加成为了本周利空油价的主要因素之一，由于当前美伊谈判偏向乐观，市场预期制裁解除后伊朗或将恢复超过100万桶/日的原油出口。需求方面，欧美需求旺季来临，随着疫苗接种加速以及出行增加，市场预期欧美地区燃料需求将有所增加。但另一方面，当前疫情对市场仍有一定影响，除印度外，阿根廷等国的疫情也有反弹趋势。
 

美国库存变化情况

美国原油加工量继续增加，净进口量持续减少，美国原油库存下降。同时美国汽油和馏分油需求增加，库存下降。美国能源信息署数据显示，截止5月21日当周，美国原油库存总量11.1283亿桶，下降了331万桶，美国商业原油库存量4.84349亿桶，比前一周下降166万桶；美国汽油库存总量2.32481亿桶，比前一周下降175万桶；馏分油库存量为1.29082亿桶，比前一周下降301万桶，美国馏分油库存已经连续七周减少。原油库存比去年同期低9.37%；比五年同期低约2%；汽油库存比去年同期低8.8%；比五年同期低3%；馏份油库存比去年同期低21.45%，比五年同期低8%。美国商业石油库存总量下降767万桶。美国炼厂加工总量平均每天1523.9万桶，比前一周增加12.3万桶；炼油厂开工率87%，为2020年3月份以来最高，比前一周增长0.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天627.3万桶，比前一周减少13.8万桶，成品油日均进口量286.8桶，比前一周增长3.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4475.5万桶，减少100.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.28481亿桶，下降了165万桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少4.2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止5月18日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2458804手，增加14338手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头475947手，比前一周减少20614手。其中持有多头612530手，比前一周减少37588手；持有空头136583手，减少16974手。
 

截至5月18日当周，WTI原油期货的总持仓量持续五周保持增加，其余仓位则继续下滑，由于空头的下降比例超过了多头，因此WTI的多空比上涨至4.48，环比上涨了0.25或5.93%。当周，欧美经济重启需求回升，中美两国经济持续增长，IEA月报对下半年需求前景乐观，这些利好消息集中爆发，令原油的风险偏好情绪倾向于做多油价。但与此同时，印度情继续恶化仍然令市场担忧全球需求复苏进程延缓，美国Colonial管道也恢复了供应，此外市场传言美伊会谈取得进展，这些利空消息在极大程度上抑制了油价的进一步上涨。因此，在多空相互博弈的过程中，油价整体表现为震荡。
 

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（5.20-5.26）先抑后扬，波动范围拉宽至4.16个美元，主流运行区间为62.05-66.21美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是担心墨西哥湾风暴中断海上油气田生产；二是国际原子能机构延长对伊朗遵守核协议的监测时间；三是新冠疫苗接种推动的需求增长；四是美国即将进入夏季驾车高峰季节；五是美国原油和成品油库存全面下降。当周打压油价的主要因素，一是一些国家疫情恶化对经济和需求有所抑制；二是伊朗正在为美国解除制裁后大量出口石油做准备。截至26日，WTI报收66.21美元/桶，环比上涨2.85美元/桶或4.50%；截至26日当周，WTI的周均价为64.79美元/桶,环比下跌0.07美元/桶或0.10%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近向上延伸，表明油价趋势上行；MACD指标线在强势区胶着延伸，绿动能柱微弱，标志着油价趋势不明显。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少4.2%。本周（5.20-5.26），美国方面，美国的财政支出增加可能意味着需提高利率以防经济过热，紧接着，就在5月27日，美联储副主席克拉里达直接向市场传达了可能准备开始在接下来几次会议上讨论如何缩减QE，呼应了美联储经济学家柯普朗和费城联储主席哈克在上周发表的最新讲话中再次呼吁尽早开始讨论缩减购债的内容。然而，随着经济复苏持续推进，为应对疫情而采取措施的负面影响变得更加明显，后疫情时代的美国经济可能面临通胀、赤字、失业等多方面风险。因为当分布全球的美元回流美国，刺激制造业、新能源和大基建形成新产能之后，美国对全球商品的供给依存度就会下降，而目前的新冠病毒危机则加速了这个过程，这更是美国财政将每年万亿赤字风险转嫁市场的进程。
 

本周（5.20-5.26），21日，美国国家飓风中心（NHC）表示,在墨西哥湾西部形成的气候系统有40%的可能性在未来48小时内形成气旋，分析师预期该热带风暴可能令美国墨西哥湾的原油生产活动中断，因此推动交易商在此之前买入原油。
 

24日，伊朗同意国际原子能机构就核查工作达成的三个月临时技术协议延期一个月，也体现了伊朗有与美国达成协议的诚意。2021年2月，伊朗与国际原子能机构达成一项最长达三个月的临时技术协议，国际原子能机构将在最长三个月时间内继续其必要的核查和监督活动，伊朗将保存一些核设施的视频监控资料。如果三个月内美国解除对伊朗的制裁，伊朗将把这些监控资料交给国际原子能机构。如果制裁届时没有解除，伊朗将销毁这些资料。25日，伊核协议联委会在维也纳召开了新一轮政治总司长级会议，伊朗希望可以尽快达成相关共识，但最终结果应符合伊方要求及立场。
 

伊朗正在为美国解除制裁后大量出口石油做准备，数据显示，5月24日开始的一周，伊朗的油轮在海上持有约3200万桶原油和凝析油；5月3日开始的一周，伊朗海上浮动石油储存高达3400万桶，为13个月以来高点。有分析师认为，如果美国取消对伊朗的制裁，伊朗原油日产量将增加150万桶左右。
 

金联创预计下周（5.27-6.2），随着美国夏季驱车高峰的来临，将推动原油市场的需求有所回升，因此对油价形成支撑作用，此外还应关注OPEC+的技术会议及石油部长级会议对于接下来减产的态度与决策。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在64-68（均值66）美元/桶之间，环比上涨1.21美元/桶或1.87%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场的悲观情绪持续缓和。