第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（3.11-3.17），国际原油期货价格呈现震荡下行走势，但美布两油均价较上周有所上涨。
 

周内，油价震荡下行，EIA称截至3月12日当周美国原油库存增加，虽然增幅不及预期，令油价承压。欧洲疫苗接种放缓引发市场对于该地区经济复苏的担忧，此外燃料需求也将面临威胁。但是随着美国财政刺激颁布后，美国的扩张性财政政策将加剧通胀，这让一些投资者担心，市场情绪低迷利空油价。OPEC在月度报告中指出，未来几个月油市所面临的不确定性令其下调上半年全球石油需求预估，利空油价。
 

另一方面，前期，美国通过财政刺激法案提振了市场对经济复苏的预期，这将有利于加快油市需求的复苏，此外OPEC+延续减产带来的利好对油价也还有支撑作用。中国官方数据显示国内能源需求发展良好也为油价提供了一定支撑。
 

本周原油现货市场回顾

本周（3.11-3.17），中东基准原油现货估价上涨。亚洲方面，俄罗斯原油现货升水下跌，因中国商家放缓购买。Surgut以升水迪拜原油1.80美元/桶的价格售出三船5月装ESPO原油现货。而前一天该商家曾以升水2美元/桶的价格售出5月装ESPO原油现货。

Surgut发布标书提供四船5月装ESPO原油现货，船期分别为5月16-23日，5月20-27日，5月23-29日，5月27-31日。该标书将于3月17日晚些时候截标。Gazprom Neft发布标书提供5月3-15日装ESPO原油船货，该船交易情况不明。市场商家表示，卡塔尔石化通过月度标书以高出迪拜价格1.5-1.6美元/桶的价格售出两船al-Shaheen原油船货，三井可能购买了其中一船。印度国有炼油商计划在5月将沙特的石油进口量削减约四分之一。

在此之前，欧佩克决定不理会印度政府发出的“增加供应以帮助全球经济”的呼吁，此后印度与沙特之间的紧张关系不断升级。两名消息人士表示，此举是印度政府减少对中东原油依赖努力的一部分。越南的PV Oil的30万桶5月15-21日装Su Tu Den原油现货标书已经截标，但递价有效期至3月19日。
 

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（3.11-3.17），供应面上，OPEC月报数据显示，受益于沙特额外减产的支持，OPEC2月原油产量大幅减少。此外，EIA预测美国页岩油产量将出现下降也缓解了市场对美国原油产量反弹的担忧。需求面上，中国原油需求发展良好为油价提供了支撑。但另一方面，OPEC下调原油需求预期在一定程度上限制了油价上涨空间。
 

美国库存变化情况

美国原油库存继续增加，同期美国汽油库存和馏分油库存也增加。美国能源信息署数据显示，截止3月12日当周，美国原油库存量5.00799亿桶，比前一周增长240万桶；美国汽油库存总量2.32075亿桶，比前一周增长47万桶；馏分油库存量为1.37747亿桶，比前一周增长26万桶。原油库存比去年同期高10.37%；比过去五年同期高6%；汽油库存比去年同期低3.63%；比过去五年同期低4%；馏份油库存比去年同期高10.09%，比过去五年同期低2%。美国商业石油库存总量增长359万桶。美国炼厂加工总量平均每天1343.3万桶，比前一周增加112.3万桶；炼油厂开工率76.1%，比前一周增长7.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天532.3万桶，比前一周减少33.2万桶，成品油日均进口量289.2桶，比前一周增长107.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4821万桶，减少62.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.37773亿桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.5%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止3月9日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2494636手，增加2805手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头537438手，比前一周增加18419手。其中持有多头692508手，比前一周增加4279手；持有空头155070手，减少14140手。
 

截至3月9日当周，WTI原油期货的所有持仓数据维持上周的趋势，即除了空头仓位下滑外，其余仓位均出现了回升，因此WTI的多空比继续上涨至4.47，环比上扬了0.40或9.8%。当周，在OPEC+部长第十四次会议上，做出了将当前产量配额延长到4月底，沙特继续额外减少日产量100万桶的决定，大大利好原油市场，令净多头迅速增长，同时提振油价走高。此外，沙特石油重镇再次遭遇也门胡塞武装无人机的袭击，令地缘政治风险因素升温，加之EIA月报上调了今年的油价预测，原油市场被持续推波助澜。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（3.11-3.17）先扬后抑，波动范围为1.42个美元，主流运行区间为66.02-64.60美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是OPEC月报上调今年下半年石油需求预测；二是拜登正式签署1.9万亿美元新冠纾困救助法案；三是中国经济数据表现强劲；四是美联储维持利率目标区间不变。当周打压油价的主要因素，一是美美国炼油厂恢复运营；二是多国疫情再度爆发重新封锁；三是IEA月报预计需求要到2023年才会恢复到大流行前的水平。截至17日，WTI报收64.60美元/桶，环比上涨0.16美元/桶或0.25%；截至17日当周，WTI的周均价为65.28美元/桶，环比上涨0.60美元/桶或0.93%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区胶着延伸，表明油价趋势不明显；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红动能柱缩水，标志着油价保持小幅上行。
 

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.5%。本周，美联储发布声明表示，在复苏步伐放缓之后，美国经济活动和就业指标近期有所回升，但受新冠肺炎疫情影响最严重的经济部门依然疲弱。美联储将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。美联储同时还发布最新一期经济前景预期，预计2021年美国经济将增长6.5%，较去年12月份预测上调2.3个百分点。同时，美联储预计2022年美国经济有望增长3.3%，上调0.1个百分点。
 

本周（3.11-3.17），11日，美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。该法案是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺——上任100天内为符合条件的美国人分发1400美元的支票。中国经济数据强劲意味着对能源需求增长加速，15日中国国家统计局发布数据显示，1至2月，全国固定资产投资同比增长35%，社会消费品零售总额增长33.8%，全国规模以上工业增加值增长35.1%。17日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。
 

金联创预计下周（3.18-3.24），国际油价保持整理态势，价格稳中有降。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在63-66（均值64.5）美元/桶之间，环比下跌0.78美元/桶或1.19%。
 

第四章 国际原油跨期套利交易策略

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场的悲观情绪持续缓和。