第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（8.27-9.2），国际原油期货震荡下行，美布两油均价较上周均有所下跌。

周内，前期市场已经基本消化飓风对墨西哥湾沿岸原油产量的影响，加之市场对疫情影响原油需求恢复的担忧加重，限制了油价的上涨空间。全球各国的经济刺激举措支撑油价，加之美元大幅下跌也对油价起到支撑作用。原油价格上涨促使一些油企再次开动钻机，中期美元大跌支撑油价，对油价上涨起到一定支撑作用。

另一方面，周内后期EIA数据显示美国原油需求下降，市场对于原油需求的恢复仍有忧虑，尽管美国EIA原油库存超预期暴跌936万桶,但由于市场预期美国炼厂很快将停止运营以进行设备维护，因此对原油的需求将在秋季下降。OPEC+减产协议执行不力的伊拉克和尼日利亚在8月都减少了产量，伊拉克协议执行率创下近年来最高，但仍未达到100%，油价的上涨还是有一定困难的。

本周原油现货市场回顾

本周（8.27-9.2），中东基准原油现货估价下滑。迪拜原油现货估价下跌至45.08美元/桶；阿曼原油现货估价下跌至45.28美元/桶。迪拜商品交易所（DME）11月阿曼原油期货结算价下滑0.81美元，至45.31美元/桶。亚洲原油市场交易仍冷淡，市场内仍有10月装马来西亚原油未售出。一些贸易商预计11月装马拉西亚原油交易可能好于10月，因中东厂商供应减少。阿布扎比国家石油公司通知其合约客户，10月其四中主要原油的供应量将减少30%。而之前一个月其供应量减少了5%。但其合约供应减少对买家影响不大，因目前炼厂开工率较低。马来西亚国家石油公司在一份价格文件中指出，8月装马来西亚一揽子原油官方售价上调至每桶48.37美元。目前亚洲地区受新冠病毒疫情影响，原油市场需求疲软，炼制利润走软。8月拉布安原油价格从7月份的每桶45.30美元上调至每桶48.37美元，上调幅度为每桶3.07美元。8月塔皮斯原油价格从7月份的每桶43.9美元上调至每桶46.97美元，8月Dulang原油价格从7月份的每桶45.10美元上调至每桶48.17美元，8月Bintulu原油的价格从7月份的每桶43.10美元上调至每桶46.17美元。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（8.27-8.2），供应面上，市场消息喜忧参半，一方面，市场调查数据显示8月份OPEC实际增产规模低于协议水平，伊拉克为弥补减产缺额加大了减产力度。但另一方面，美国墨西哥湾沿岸原油产量开始恢复，这也导致油价承压。需求方面，疫情在欧洲以及亚洲部分国家再次出现扩散迹象，新的限制措施阻碍了原油复苏进程，全球第三大石油消费国印度7月原油加工量出现下降。此外，由于市场认为美国炼厂很快将停止运营以进行设备维护，因此对原油的需求将在秋季下降的预期也令油价承压。

美国库存变化情况

美国石油战略储备继续减少，原油净进口量继续下降，原油产量减少，上周美国原油库存连续第六周下降，降幅创7月24日当周以来最大；同期美国汽油和馏分油库存也下降，美国汽油库存连续四周下降至去年12月份以来最低。美国能源信息署数据显示，截止8月28日当周，美国原油库存量4.98401亿桶，比前一周下降936万桶；美国汽油库存总量2.34859亿桶，比前一周下降432万桶；馏分油库存量为1.7752亿桶，比前一周下降168万桶。原油库存比去年同期高17.8%；比过去五年同期高约14%；汽油库存比去年同期高2.3%；比过去五年同期高约4%；馏份油库存比去年同期高33%，比过去五年同期高约23%。美国商业石油库存总量下降775万桶。美国炼厂加工总量平均每天1386.8万桶，比前一周减少84.4万桶；炼油厂开工率76.7%，比前一周下降5.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天490万桶，比前一周减少101.6万桶，成品油日均进口量162桶，比前一周减少51.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5251.3万桶，增加增长11万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.48165亿桶，下降了130万桶。

​基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止8月25日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2052448手，增加7496手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头500699手，比前一周减少9996手。其中持有多头671889手，比前一周增加6304手；持有空头171190手，增加16300手。

截至8月25日当周，WTI原油期货的总持仓量及多空头数据均在增加，其中多头的增幅为0.95%，空头的增幅为10.5%，由于空头的增幅远远超过了多头，令WTI的多空比下降至3.92，环比下跌0.37或8.66%。当周，由热带风暴引发的美国沿海地区炼厂关停的消息，是支撑油价及刺激资金进场的主要原因，飓风导致美国墨西哥湾84.3%的原油停产，60.1%的天然气生产停产。然而，对公共卫生事件大流行引发的石油需求疲软的担忧，尤其是对美国燃料需求疲软的担忧，依旧打压石油期货市场气氛，令市场的风险偏好倾向于空头部位。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（8.27-9.2）保持回落的节奏，波动范围为1.53个美元，主流运行区间为43.04-41.51美元/桶。当周提振油价的主要因素：一是美国原油库存连续第六周下降；二是美元汇率跌至两年多来的最低点；三是中国8月份非制造业指数创下多个月以来新高。当周打压油价的主要因素，一是飓风导致中断的美国海湾地区油气生产大部分已经得以恢复；二是全球主要经济体复苏缓慢。截至2日，WTI报收41.51美元/桶，环比下跌1.88美元/桶或4.33%；截至2日当周，WTI的均价为42.58美元/桶，环比下跌0.28美元/桶或0.66%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区胶着延伸，表明油价处于震荡阶段，没有明显的方向性；MACD指标线在弱势区向上延伸，红色动能柱缩水，标志着油价上行趋势继续放缓。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2%。本周，美国方面，自3月以来，为了应对新冠肺炎疫情带来的冲击，美国联邦政府通过了约2.7万亿美元的纾困法案，用于支持病毒检测和疫苗研发、帮助医院，以及为企业、家庭和州及这方政府提供经济救助。美国财政部数据显示，到6月底，联邦政府总债务从3月底时的17.7万亿美元激增至20.5万亿美元，短短三个月内增长了16%。同时，美国二季度经济环比下跌9.5%，债务占GDP的比重则从第一季度的82%增至105.5%。经济学家们认为，尽管二季度美国经济急剧下滑，但如果没有历史性财政政策的支撑，下滑幅度将更加严重。

本周（8.27-9.2），飓风劳拉登陆后，美国海湾地区油气田生产大部分恢复正常，9月2日美国内政部安全环境执法局估计，美国在墨西哥湾近海油田关闭原油产量19.9%，关闭天然气产量约为19.7%。而在8月27日劳拉抵达墨西哥湾沿岸时，大约84%的石油产量被关闭。高盛预计石油市场复苏将在2021年加速，将2020年WTI原油价格预期从36.88美元/桶上调至40.26美元/桶，2021年预测从51.38美元/桶上调至55.88美元/桶。将2020年布油价格预测从40.51美元/桶上调至43.63美元/桶，2021年预测从55.63美元/桶上调至59.38美元/桶。受伊拉克等国补偿性减产影响，OPEC的8月原油产量增幅仅为协议允许水平的一半，数据显示，8月份OPEC的原油日产量增加55万桶至2394万桶，因为此前减产落后的尼日利亚和伊拉克都在进行补偿性减产。

金联创预计下周（9.3-9.9），原油供需基本面继续保持拉锯，整体供应的减少有助于支撑油价，而疫情导致的需求萎缩依旧打压油价。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在40-43（均值41.5）美元/桶之间，环比下跌1.08美元/桶或2.54%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至9月2日，Brent及WTI之间的价差为2.92美元/桶，与前一个交易日上涨0.10美元/桶。尽管美国原油库存连续六周下降一度支撑市场，盘中国际油价反弹，但是美国海湾地区油气生产大部分恢复，加之美国汽油和馏分油需求下降，欧美原油期货收盘急跌，WTI跌至四周以来最低价位。
 

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场的悲观情绪缓和。