本周（12.26-1.1），原油整体呈现震荡上行的走势，均价环比上涨。

周内，美国原油库存减少的预期对油价起到支撑作用，美国能源信息署（EIA）公布的库存报告显示，截至12月20日当周，美国原油库存较一周前减少423.7万桶至4.1678亿桶。此外，市场机构初步调查显示，截至12月27日当周，美国原油库存下滑约300万桶。而美国石油协会（API）数据则显示，截至12月27日当周，原油库存减少144.2万桶。欧洲地区能源供应不确定性增加也利好油价，由于在一项关键过境协议到期之前未能达成解决方案，俄罗斯过境乌克兰输入欧洲的天然气供应或将停止，这意味着欧洲大陆面临的能源安全风险上升，随着取暖需求增加，石油作为天然气的替代能源之一，市场需求前景也受到提振。此外，墨西哥原油产量减少也支撑油价，墨西哥国家石油公司（Pemex）表示，11月原油日产量为65.6万桶，较11月的70.2万桶下滑2.7%，为连续第六个月下降。按年计算，11月原油产量较2023年同期的83.7万桶/日下滑9.9%。

 

本周，国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场方面，还有部分2月装穆尔班、上扎库姆和阿曼原油现货可供销售，3月装中东原油现货的磋商还没有全面开启，不过，INPEX已经售出穆尔班和上扎库姆原油。贸易商仍认为买家对中东原油的需求仍坚挺。北亚买家对阿曼和穆尔班原油还有购买兴趣，不过，尚未证实是否有新的交易达成。由于年底各种假期以及3月船货交易尚未正式开始，所以中东原油市场的现货交投仍冷清。亚太原油市场，印度巴拉特石油公司正购买中东原油以弥补俄罗斯减少的石油供应。印度国营炼油商通常在现货市场购买俄罗斯原油而非长约下购买俄罗斯原油，因此，印度炼油商在现货市场购买到的原油数量不稳定，这些炼油商无法购买大约800-1000万桶1月装俄罗斯原油。越南PV OIL公司通过标书销售了SV-DN原油，决标价格尚不明朗。另外，越南PV OIL公司通过标书销售了30万桶2月7-14日装Ruby原油，决标价格为每桶对即期布伦特升水4美元左右。一位新加坡的交易商指出，此次决标价高于1月装船货的决标价格，因为受中质馏份油裂解价差坚挺影响，几位终端用户购货意愿强。

 

 

 

本周，供应方面，伊拉克暂停向叙利亚输送石油，供应量占该国需求量的一半以上，截至目前每天约有12万桶原油供应。有机构预计明年石油需求增长将保持相当温和，这可能会进一步使沙特和OPEC+的退出战略复杂化，包括美国、巴西和圭亚那在内的非OPEC+产油国的供应量将增加，将进一步侵蚀OPEC+的市场份额。

 

需求方面，俄罗斯国有石油公司Rosneft已经同意向印度私营炼油商信实工业公司每日供应近50万桶原油，这将成为两国史上最大的一笔能源交易。这份为期10年的协议中的供应量相当于全球原油供应量的0.5%，按目前的价格计算，每年的价值约为130亿美元。随着各国央行的流动性措施很可能推高能源需求，有机构预计原油市场最终将于明年年初开始向上启动。

 

因1月1日为元旦假期，EIA推迟公布美国石油库存数据。美国能源信息署数据显示，截至2024年12月20日当周，原油库存比去年同期低4.53%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低1.06%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高0.6%，比过去五年同期低10%。此外，上周美国原油进口量平均每天647.1万桶，比前一周减少17.8万桶，成品油日均进口量153.2桶，比前一周减少46.9万桶。

 

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加7.4%。美国商品期货管理委员会最新统计，截至12月24日当周，WTI原油期货的总持仓量、多头及净多头仓位均有所增加，空头仓位则结束“三连涨”而有所下降。其中，总持仓量环比增加0.1%，多头仓位环比增加4.2%，空头仓位环比下降1.4%，净多头仓位环比增加7.4%。受此影响，WTI的多空比反弹至2.94，环比上涨0.16或5.75%。

 

当周，诸多利好因素推动资金持续进入原油期货市场，如美国实现年内第三次降息、印度11月原油进口量同比增加、俄罗斯和中东地区的地缘政治担忧仍存等。从场内的资金情况来看，受到多重利好消息的提振，交易商继续增加多头仓位，并从空头仓位中有所撤退。从油价的表现来看，WTI原油期货价格震荡小涨，主流运行区间69-70美元/桶。从后市来看，随着年底年初假期的临近，市场交投将相对清淡，在此期间油价或继续以小幅震荡为主。

 

 

 

技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡上涨。当周提振油价的主要因素：一是寒冷气候令天然气和取暖油价格大涨；二是美国EIA原油库存超市场预期大幅减少；三是中东冲突引发恐慌性买盘；四是中国或出台更多财政刺激措施。当周打压油价的主要因素：一是印度12月进口俄原油环比下降；二是年底假日交易清淡；三是美元汇率走强；四是原油供应过剩预期仍存。截至1日，WTI报收71.72美元/桶，环比上涨1.62美元/桶或2.31%；截至1日当周，WTI的周均价为70.73美元/桶，环比上涨0.87美元/桶或1.25%。从技术形态上来看，油价保持看涨。

 

经济方面，周内美国方面，基础通胀连续四个月保持坚挺。在2024年初出现快速放缓之后，一系列关于通胀的数字变得更加火热，随着即将上任的特朗普政府威胁要对进口商品征收更高的关裞，这增加了美国物价以及基准利率轨迹的不确定性。多数经济学家预计特朗普的加征关裞及国内减税政策可能大幅推高通胀，甚至有可能引发美联储2025年全年选择完全不降息。

 

本周，中国计划于2025年发行3万亿元人民币特别国债，此次特别国债的筹集资金将主要用于支持“两重”、“两新”政策，以及发展“新质生产力”。中国是世界上最大的石油进口国，今年以来，中国经济和需求备受市场关注，特别是在发展电动汽车以节能减排而降低石油消耗量的同时，提振经济是提振石油市场气氛的重要因素。

 

特朗普的石油计划将在2025年遭遇市场供过于求，即使OPEC+遵守目前的承诺，从4月开始恢复供应，非OPEC+产油国的产量增加也将导致市场在2025年出现大量过剩。目前，最大的不确定因素是，特朗普对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的政策，以及关税对美国能源价格、美国经济和全球经济增长的潜在影响。

 

盛宝银行认为，2024年油价波动主要由两股相反的力量决定：与中东和乌克兰冲突相关的地缘政治紧张局势，以及对需求放缓的担忧。在过去的一年中，关于OPEC+减产的猜测也引起了油价一些波动。然而估计在2025年油价找到一些支撑，因为有人猜测伊朗、委内瑞拉和俄罗斯明年可能难以维持产量水平。

 

在关键的天然气过境运输协议到期后，俄乌双方证实已经暂停输气。这意味着依赖俄罗斯天然气的中欧国家将被迫从其他地方采购更昂贵的天然气，在冬季天然气库存消耗速度达到数年来最快之际，这无疑给天然气供应带来了更大压力。

 

南非政府表示，从2025年1月1日起，微幅上调汽油及柴油价格。根据安排，93号汽油每升上涨19分；95号汽油每升上涨12分；柴油（0.05%含硫量）每升上涨7.6分，柴油（0.005%含硫量）每升上涨10.5分。南非的燃料价格每月调整，并根据国际和当地因素进行调整。

 

金联创预计下周（1.2-1.8），近期中国乐观的经济数据及刺激政策给予市场利好支撑，一揽子增量政策有效带动了企业预期的上升，中央经济工作会议又为市场注入了更强信心，2024年经济运行平稳收官，并为2025年经济运行良好开局奠定了基础。此外，俄罗斯断供乌克兰天然气，令今冬欧洲地区能源紧张的担忧升温。综合来看，下周原油市场或震荡小涨。

 

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，若原油价格整体会逐渐呈现区间震荡走势，此时单边交易的获利空间较小且风险有所增加，那么采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险且增加获利空间，此时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功。从跨期套利的方式来看，若月差结构显示原油期货近远期升水缩水，则表明近期市场心态有所回落，那么机构就可以通过卖出近期月份的合约的同时买入远期月份的期货合约进行套利盈利，此时，原油期货远期与近期的价差是否收紧就决定了套利是否成功。

 

 

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