第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（12.12-12.18），国际原油期货价格呈现上行走势，美布两油均价较上周上涨。本周提振油价走高的主要因素包括一下几点：其一，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。贸易前景缓和提振了投资者对原油市场需求将维持稳定增长的乐观预期；其二，有报道称，俄罗斯原油出口和运输将在2020年第一季度较今年第四季度减少1.1%，至6369万吨。这一消息向市场释放了供应收紧的预期，为油价提供利好支撑；其三，根据中国国家统计局公布的最新数据显示，虽然11月期间中国原油产量有少量增加，但同期国内原油加工量同比仍维持较大增幅，强劲需求表现对国际油价的上行走势形成了一定的支撑。

另一方面，美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至12月13日当周，美国原油库存小幅下降，但燃油库存继续增加，同时炼厂开工率持平，多空参半的预期令油价涨势暂缓。此外，虽然中美两国就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，但此后协议双方还需要完成各自的法律审核、翻译核对等一些必要的程序，然后再商定时间、地点和形式来签署这份协议。因此，在相关事件的利好预期已经得到释放的情况下，协议在后续签署推进过程中对市场的影响也值得关注。

本周原油现货市场回顾

本周（12.12-12.18），亚太市场原油现货均价较上周上涨。消息人士表示中东原油市场交投活跃，2月装原油价格上涨，跟随迪拜原油市场涨势。但阿布扎比穆尔班原油现货升水有所下滑，因轻质原油需求减弱。道达尔公司以其官价+15美分/桶报价销售一批2月装穆尔班原油船货，约合迪拜报价+5.05美元/桶，但无买家问津。当前，市场正在等待卡塔尔Al Shaheen原油标售结果，卡塔尔国家石油公司2月装Al Shaheen原油销售标书已经截标，该公司招标销售两船分别于2月2-3日和2月26-27日装Al Shaheen原油船货，此外，卡塔尔国家石油公司2月装海洋油和陆上原油销售标书也已截标。泰国PTT石油公司2月装高硫原油销售标书也已截标。俄罗斯2月装ESPO混合原油交易开始，供应缩减提振现货升水上涨。苏尔古特石油公司以迪拜报价+7.80-8.00美元/桶价格售出三船2月装ESPO混合原油船货，船期分别为2月1-7日、2月3-10日和2月6-13日。另外，俄罗斯Rosneft石油公司也招标销售三船各74万桶分别于2月1-6日、2月6-11日和2月11-16日装ESPO混合原油船货，该标书于今日截标，将于12月23日决标。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（12.12-12.18），IEA月报中OECD国家在10月期间的原油库存下降幅度要大幅超出OPEC月报数据，从而提振油价12日收盘上涨。俄罗斯原油出口在明年一季度期间将出现下降的消息也在17日当天为油价提供上行支撑。中国统计局数据显示，虽然中国原油产量在上月少量增长，但同时年内国内原油加工量仍维持强劲增长势头，为油价提供长期刚需支撑。EIA钻井力月报预期明年1月份期间美国页岩油产量将继续增长，但上涨势头出现放缓。不过，最新EIA周报中，美国原油净进口量再次录得下降，且炼厂开工仍未进入冬季旺季行情水平中，这反映在短期后市内，油价或面临一定回调压力。

美国库存变化情况

美国净进口量减少，原油库存下降，汽油和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止12月13日当周，美国原油库存量4.46833亿桶，比前一周下降109万桶；美国汽油库存总量2.37297亿桶，比前一周增长253万桶；馏分油库存量为1.25096亿桶，比前一周增长151万桶。原油库存比去年同期高1.2%；比过去五年同期高4%；汽油库存比去年同期高3.1%；比过去五年同期高5%；馏份油库存比去年同期高4.3%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量下降92万桶。美国炼厂加工总量平均每天1656.2万桶，比前一周减少3.5万桶；炼油厂开工率90.6%，与前一周持平。上周美国原油进口量平均每天657.9万桶，比前一周下降30.8万桶，成品油日均进口量279.4桶，比前一周增长59.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4016.4万桶，比前周减少26.5万桶。美国原油战略储备连续11周下降，累计减少984.9万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.34967亿桶，下降了1000桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加15.8%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止12月10日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2229813手，增加66506手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头495539手，比前一周增加67504手。其中持有多头577216手，比前一周增加46096手；持有空头81677手，减少21408手。

截至12月10日当周，WTI原油期货的空头仓位大幅回落，其余仓位均较大幅度增加，因此导致WTI的多空比大幅反弹，当周WTI的多空比为7.07，环比下跌1.91或37.16%。WTI的所有仓位再度发生反转，除空头部位大幅回落外，其余仓位均出现了较大幅度的反弹。受到中美谈判有序推进的提振，原油市场的入场资金再次增加，并且偏向于做多情绪。近一段时间以来，市场持续关注OPEC+的减产计划及中美贸易关系，进入12月以来，以上两个消息面持续传来利好，对原油市场形成较强的提振。从中美贸易谈判的细节文件来看，目前尚未正式公布，因此仍存在着一定的风险。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（12.12-12.18）持续上扬，波动区间适度放大至1.76个美元，主流运行区间为59.18-60.94美元/桶。对油价起到提振作用的，一是历时22个月的中美贸易谈判终于就第一阶段经贸协议文本达成一致，二是中美两国公布的经济数据均有所改善；对油价起到打压作用的，一是市场等待中美贸易协议的更多细节；二是美国原油库存降幅不及预期。截至18日，WTI报收60.93美元/桶，环比上涨2.17美元/桶或3.69%；当周WTI的均价为60.27美元/桶，环比上涨1.34美元/桶或2.27%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在强势区向上延伸，表明油价上行；MACD指标线上穿至强势区，红色动能柱扩大，标志着油价处于上涨阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加15.8%。本周，美国方面，经济数据基本符合市场预期，美国联邦储备委员会(FED)官员的鸽派讲话也增加了市场信心。此外，中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致提振了市场情绪，虽然双方后续仍需完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的具体安排进行协商，但市场对贸易战引起经济衰退的担忧已经大幅下降。欧元区方面，12月PMI指数不及市场预期，且低于上月水平，给欧元区制造业走出衰退蒙上了阴影，2020年欧元区经济前景不容乐观。而此前备受市场关注的英国大选已保守党获胜结束，英国脱欧有望取得新的进展。

本周（12.12-12.18），13日，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，美国取消原定于12月15日对中国进口商品加征的关税。双方约定，下一步双方将各自尽快完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的具体安排进行协商。目前，市场正等待中美贸易协议的更多细节，美国白宫高级顾问表示，第一阶段协议达成并不意味着短缺内紧张关系完全消失，第一阶段协议要比没有第一阶段协议好，但是不意味着不存在了贸易不确定性。18日，美国众院将表决两项弹劾总统特朗普的条款，如通过弹劾条款，特朗普将成为美国史上第三位正式被众议院弹劾的总统。根据有关规定，众议院全院表决时，只要有一项弹劾条款获得简单多数支持，特朗普弹劾案就将进入参议院接受审理，弹劾条款在参议院通过使特朗普被定罪和罢免须至少获得三分之二参议员的支持。但从民调显示来看，不管特朗普是否遭国会众议院弹劾，目前他仍领先于民主党多位候选人，因此有较大概率顺利赢得2020年总统大选。

金联创预计下周（12.19-12.25），中美贸易谈判虽然落定，但具体细节尚在审核中，因此仍存在着一定的风险。由于政治及经济的不确定性，令市场的观望情绪较重，油价在突破60美元/桶后波动明显变弱，下周油价将处于震荡调整的过程中。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在58-62（均值60）美元/桶之间，环比下跌0.27美元/桶或0.44%。

​第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至12月18日，Brent及WTI之间的价差为5.24美元/桶，与前一个交易日上涨0.08美元/桶。随着全球经济和全球石油需求前景改善，投资者也开始看好石油市场前景，对冲基金经理将高调回归石油市场，对油市形成支撑。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。