第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（10.17-10.23），国际原油期货价格整体呈现先抑后扬的走势，美布两油均价较上周有所上涨，本周影响油价的主要因素有以下几点：其一，因需求增速前景疲软，消息人士指出，石油输出国组织(OPEC)及非OPEC产油国有望在12月扩大减产规模，根据OPEC最新的月报显示，2020年全球市场对OPEC的原油日均需求料将为2960万桶，较2019年下降120万桶/日。这可能成为OPEC扩大减产规模的主要驱动因素；其二，英国脱欧进程仍在对世界经济产生影响；其三，科威特和沙特仍在商谈重启联合拥有的位于中立地带的油田生产。根据国际能源署(IEA)数据显示，两国中立地带油田产量能在数月内达到50万桶/日；其四，中美贸易关系进一步缓解，美商务部日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。这令中美贸易协议乐观预期再度升温；其五，美国EIA原油库存减少超出市场预期，为油价带来提振。

随着市场越来越多的人呼吁OPEC应当实施更大规模的减产，OPEC是否将在12月会议上扩大减产规模成为当前市场的关注焦点，虽然OPEC在最新月报中指出今年第三季度其原油供应或将低于市场需求，但考虑到市场需求增长减缓、美国原油产量的增加以及减产效果有一定的滞后性，当前市场仍普遍预期OPEC会在12月的政策会议上提前做出扩大减产的决定。

本周原油现货市场回顾

本周（10.17-10.23），亚太市场原油现货均价较上周涨跌不一。业内消息人士表示，本周油轮运费回落，西方至亚洲原油套利船货交易窗口再度打开，买家不急于采购原油船货，等待油轮运费进一步下滑之后再入场采购剩余12月船货需求。不过，中国买家对阿曼和ESPO混合原油需求依然旺盛，阿曼油气公司以12月官价+0.25美元/桶价格售出200万桶12月装阿曼原油船货。阿曼2019年原油生产目标为97万桶/日，到2022年产量有望达到110万桶/日，是中东地区OPEC以外最大石油生产国。随着油轮运费下滑，中东含硫原油市场交投放缓，俄罗斯ESPO原油现货升水自上周创下的高位回落。俄罗斯苏尔古特石油公司以迪拜报价+7.50-8.60美元/桶价格售出四船12月装ESPO原油船货，成交价低于上周+8.65-9.00美元/桶交易价，此外，俄罗斯Rosneft也招标销售四船各74万桶12月装ESPO混合原油船货。印度石油公司购买了两船超级油轮装总计400万桶上扎库姆原油船货，台中油公司以每桶对其官方售价升水大约30-40美分的价格购买了一船12月装上扎库姆原油船货。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（10.17-10.23），从供应面来看，市场预期OPEC+将扩大减产规模，但来自美国的原油产量及出口量也在不断攀升，两者对于原油市场的影响互相抵消。从需求面来看，受到全球经济形势不佳的冲击，市场认为原油需求也将因此受累，全球各能源机构及投行纷纷下调明年的原油需求预期，需求的萎缩将导致原油的供应压力继续增加。

美国库存变化情况

美国炼油厂大规模检修后开工率急剧上升，出口量增加，进口量减少，导致原油库存意外下降，同时成品油库存也减少。美国能源信息署数据显示，截止10月18日当周，美国原油库存量4.33151亿桶，比前一周下降170万桶；美国汽油库存总量2.23094亿桶，比前一周下降311万桶；馏分油库存量为1.20786亿桶，比前一周下降272万桶。原油库存比去年同期高2.5%；与过去五年同期持平；汽油库存比去年同期低2.7%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期低7.4%，比过去五年同期低12%。美国商业石油库存总量下降902万桶。美国炼厂加工总量平均每天1586.5万桶，比前一周增加42.9万桶；炼油厂开工率85.2%，比前一周增长2.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天585.7万桶，比前一周下降43.8万桶，成品油日均进口量214.1桶，比前一周增长23.4万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4445.9万桶，比前周增加150.6万桶。美国原油和成品油出口总量继续超过进口总量，成为原油和成品油净出口国。截止10月18日当周，美国汽油出口62.5万桶，航空煤油出口16.5万桶，馏分油出口120.9万桶，燃料油出口19.6万桶，丙烷/丙烯出口95.4万桶，其他油品出口178.7万桶，总计出口成品油493.6万桶。
 

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.5%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月15日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2136717手，增加31000手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头356884手，比前一周增加1799手。其中持有多头536406手，比前一周增加16123手；持有空头179522手，增加14324手。

截至10月15日当周，WTI原油期货的所有仓位均上涨，其中空头部位的涨幅比例依旧超越多头，导致当周WTI的多空比跌破3至2.99，环比下跌0.16或5.13%。随着第十二轮中美贸易谈判传来较为乐观的信号，资金持续进入原油期货市场，由于全球的经济形势依旧不明，买盘与卖盘相互博弈，但就增加的比例来说，空头依旧占据了上风。但是从最新的一系列中国经济及石油数据来看，中国的经济依旧保持稳定的增长，且对于石油的需求也保持乐观的涨势，这将在一定程度上缓解全球的经济压力。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（10.17-10.23）整体走高，主流运行区间为53.31-55.97美元/桶。对油价起到提振作用的，一是新一轮中美经贸高级别磋商取得实质性进展；二是欧佩克可能在12月份会议上加深减产力度；三是美国EIA原油库存意外下降。对油价起到打压作用的，一是英国脱欧面临严峻挑战；二是市场对全球经济增速放缓的担忧，对原油需求前景造成拖累。截至23日，WTI报收55.97美元/桶，环比上涨2.61美元/桶或4.89%；当周WTI的均价为54.23美元/桶，环比上涨0.63美元/桶或1.17%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区抬头，表明油价止跌；MACD指标线在弱势区胶着延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价处于震荡状态。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.5%。本周，美国方面，受通用汽车公司工人罢工事件、全球需求疲软和贸易摩擦等多重负面因素拖累，美国的经济数据大部分都表现得不尽如人意。但中美贸易战传来较为乐观的消息，双方在争端解决等领域取得实质性进展，这将有助于美国及全球经济的回暖。欧元区方面，英国议会下院投票否决了首相约翰逊为推动“脱欧”协议尽快在英国议会通过而制定的立法时间表，这意味着英国“脱欧”延期的可能性进一步增加。美国与欧盟的贸易战正式打响，根据美国贸易代表办公室本月初发表的声明，美方对欧盟大型民用飞机加征10%的关税，对欧盟农产品和其他产品加征25%的关税。

本周（10.17-10.23），近期新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。因2020年需求增速前景疲软，OPEC+有望在12月扩大减产规模。根据OPEC最新的月报显示，2020年全球市场对OPEC的原油日均需求料将为2960万桶，较2019年下降120万桶/日，这是OPEC扩大减产规模的主要驱动因素。有媒体报道称，英国首相约翰逊致信图斯克申请将“脱欧”期限延长至2020年1月31日，欧洲理事会主席图斯克表示，他已经建议欧盟领导人支持推迟投票。此后约翰逊又表示他反对延期脱欧，仍希望在10月31日离开欧盟。

金联创预计下周（10.24-10.30），WTI正处于技术性的回暖阶段，预计下周仍有上升空间。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在54-57（均值55.5）美元/桶之间，环比上涨1.27美元/桶或2.34%。

第四章国际原油跨期套利交易策略

截至10月23日，Brent及WTI之间的价差为5.20美元/桶，与前一个交易日下跌0.34美元/桶。美国EIA原油库存意外下降提振原油多头信心，近期油价获得较多的上行动力，尤其WTI。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场谨慎看好；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。