第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（9.5-9.11），国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，WTI与布伦特均价较上周上涨，周内，令原油价格获得提振的主要有以下几点：其一，沙特新任能源部长阿齐兹称将维持沙特限制原油产量以支撑油价的政策，证实外界的预期。阿齐兹表示，沙特政策的支柱不会改变，每日120万桶的减产协议将继续存在，OPEC与包括俄罗斯在内的非OPEC成员国之间的所谓OPEC+联盟长期存在；其二，美国原油库存仍旧呈现下降趋势提振油价，且美国石油活跃钻井数连续三周录得减少也成为利好因素。

但另一方面，原油后市仍存在下行压力，美国能源信息署发布的短期能源展望报告全面利空，2019年美国原油产量料将上升125万桶/日至1224万桶/日，然而，EIA将2019年全球原油需求增速预期下调11万桶/日至89万桶/日，需求减缓预期在周中一度令油价承压下滑。此外，美国总统特朗普要求博尔顿辞职的消息引起市场关注，市场猜测这将打开美国与伊朗谈判的大门，伊朗原油可能将再度重启供应令市场承受一定的利空压力。

本周原油现货市场回顾

本周（9.5-9.11），亚太市场原油现货均价较上周上涨。周内，交易商表示，越南的PVOil提供两船每船30万桶ChimSao原油，截标日期9月12日，递价有效期为9月19日。该两船货船期分别为11月10-14日和11月26-30日。卡塔尔石化提供50万桶-100万桶11月装脱臭凝析油船货，截标日期9月16日，递价有效期至9月17日。贸易消息人士们指出，越南PVOil公司已经通过标书销售了一船25万桶10月装ThangLong原油船货给一位北亚炼油商，售价在每桶对即期布伦特升水大约3.5美元。在此之前，一船9月装ThangLong原油船货在8月份以每桶对即期布伦特升水逾3美元销售给韩国SK能源公司。贸易消息人士表示，伍德赛德公司出售一船9月装Vincent原油船货的标书没有决标。交易消息人士和装载数据显示，哈萨克斯坦CPC混合原油9月份对亚洲市场的供应量料将达到历史最高水平，因为中国将提高该品种原油的购买量，以取代本月加征关税的美国原油。

第二章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（9.5-9.11），从供应面来看，全球的供应有趋紧的态势，俄罗斯重拾减产的态度，与OPEC一起维护油价的稳定，而美国方面的原油产量预期也有所减弱。从需求面来看，来自中国的原油进口数据依旧表现强劲，但机构却纷纷看空后市的原油需求，这主要是基于今年以来全球经济增长放缓的考量，而中美贸易关系则是拖累全球经济预期的主要原因。

美国库存变化情况

美国原油净进口量减少，炼油厂加工量增加，美国原油库存降低至一年来最低水平。美国能源信息署数据显示，截止9月6日当周，美国原油库存量4.16068亿桶，比前一周下降691万桶；美国汽油库存总量2.28904亿桶，比前一周下降68万桶；馏分油库存量为1.36226亿桶，比前一周增长270万桶。原油库存比去年同期高5%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期低3%；比过去五年同期高3%；馏份油库存比去年同期低2.2%，比过去五年同期低6%。美国商业石油库存总量下降314万桶。美国炼厂加工总量平均每天1749.5万桶，比前一周增加11.4万桶；炼油厂开工率95.1%，比前一周增长0.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天672.5万桶，比前一周下降17.9万桶，成品油日均进口量181.6桶，比前一周下降44.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3932.8万桶，比前周减少79.8万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少1.9%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月3日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2082415手，增加79408手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头384157手，比前一周减少7493手。其中持有多头508940手，比前一周减少4525手；持有空头124783手，增加2968手。

截至9月3日当周，WTI原油期货的多头持续三周下跌，净多头则持续两周下滑，总持仓和空头连续两周反弹，导致当周WTI的多空比继续回落至4.08，环比下跌0.14或3.24%。9月1日，中美双方互征关税的政策开始执行，令全球的经济风险升温，WTI的空头部位明显增仓。由于经济的好坏关系到原油需求的多寡，因此一旦经济出现降温的预期，势必会打压原油的需求，在此基础上，WTI的多头和净多头保持持续撤退的节奏。据相关媒体报道，中美双方新一轮的商贸磋商将于10月份展开，届时若有利好消息传出，那么将会支持资金进场，从而提振油价。反之，原油市场的情况可能比现在还要糟糕。

第三章 原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（9.5-9.11）先扬后抑，周均价有所回暖，主流运行区间为55.75-57.85美元/桶。对油价起到提振作用的，一是美国原油库存连续四周下降；二是沙特新任能源部长阿齐兹称将维持减产；三是美联储主席鲍威尔称将采取适当行动维持美国经济扩张。对油价起到打压作用的，一是美国总统特朗普考虑放松对伊朗的制裁；二是EIA和OPEC月报下调油价及需求预期。截至11日，WTI报收55.75美元/桶，环比下跌0.51美元/桶或0.91%；当周WTI的均价为56.76美元/桶，环比上涨1.26美元/桶或2.28%。从形态上来看，WTI的KDJ指标线在弱势区在中轴线附近胶着延伸，表明油价趋势不明显；MACD指标线在弱势区胶着延伸，绿色动能柱缩水，标志着油价处于震荡阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少1.9%。本周，美国方面，经济数据继续回落，分析师认为，鉴于美国公布的令人失望的经济数据，可能拖累需求增长前景，同时令石油市场面临压力。欧元区方面，各项经济数据低于市场预期，英国“脱欧”前景迷茫拖累欧元区经济，自2016年6月的全民公投至今，英国“脱欧”已历时3年多。现如今，如何“脱欧”仍是个问号，英国社会对“脱欧”合法性的质疑日益高涨，不少民众开始反思一度引以为豪的英式民主制度，甚至呼吁英国应考虑民主重建。

本周（9.5-9.11），市场继续关注中美贸易争端，中美贸易谈判推迟到10月份，以缓和两国之间激烈的关税争端，下一步国务院关税税则委员会将继续开展对美加征关税商品排除工作，适时公布后续批次排除清单。沙特国王萨勒曼下令任命其子阿卜杜勒·阿齐兹·本·萨勒曼取代法利赫担任能源部长一职，这是有史以来第一次由沙特王室成员出任这一职位，此举有助于沙特进一步推行减产。特朗普解雇美国国家安全事务助理博尔顿，因其反对美国总统特朗普与伊朗总统鲁哈尼会面而放松对伊朗的制裁，美国安全顾问频频更换意味着特朗普政策的反复无常。本周出炉的EIA及OPEC月报，双双下调了原油需求及油价预期，令市场心态受制。

金联创预计下周（9.12-9.18），WTI仍处于震荡阶段，全球主要经济体的经济数据将影响业者心态，而地缘政治风险因素仍存，加之中美贸易关系的不确定性，令油价处于观望阶段。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在54-58（均值56）美元/桶之间，环比下跌0.76美元/桶或1.34%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至9月11日，Brent及WTI之间的价差为5.06美元/桶，与前一个交易日上涨0.08美元/桶。博尔顿被解雇之后，美国总统特朗普考虑将放宽对伊朗制裁，此消息令原油供应有望上升，对油价形成有力打压。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明远期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。