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人口结构和债务负担如何影响外汇市场
讲师: 芝商所董事总经理兼首席经济学家 Erik Norland
2024-08-28
概览
· 墨西哥是世界上债务比率最低的国家之一,而日本的债务比率则位居全球之首
· 负债率较高、每名劳动者供养的退休人员数量较多的国家,货币通常呈贬值趋势
当一个国家的债务水平上升,同时伴随着人口老龄化程度加剧时,会发生哪些情况?自2000年以来,日本、韩国、欧洲和美国等国家和地区出现了大规模的退休潮。在其中一些地方,新退休人员的数量甚至远超新加入劳动力队伍的人数。
日本人口老龄化
日本的人口老龄化问题最为严峻,日本不仅在全球主要经济体中人均年龄最高,而且也是世界上债务负担最重的国家,该国公共和私人部门债务总额与国内生产总值(GDP)之比已达到400%。未来随着越来越多的日本人退休,持续缩减的劳动力人口将如何偿还庞大的债务?
日本:2024年人口年龄结构图
公共+私人债务总额占GDP的百分比
过去五年,外汇市场对这一问题作出了部分回答。负债率最高、每名劳动者供养的退休人员数量最多的国家,其汇率往往呈下跌趋势,而日元跌幅位居前列。自2016年7月以来,随着日本央行不断扩大资产负债表至GDP的120%,到期滚动的日元兑美元期货合约价值下降近50%,因此这实质上是试图通过大举印钞解决人口和债务问题。
墨西哥比索期货合约与日元期货合约的再投资回报率
不断升值的墨西哥比索
相比之下,墨西哥人口较为年轻,平均每7名劳动者供养1名退休人员。
墨西哥:2024年人口年龄结构图
此外,墨西哥也是全球债务比率最低的国家之一,债务总额仅为GDP的80%,负债率约为日本的五分之一。
公共+私人债务总额占GDP的百分比
因此,墨西哥比索期货合约兑美元累计上涨50%,而兑日元价值则上涨为三倍,这既是因为墨西哥比索即期价值上升,也是由于墨西哥比索与美元和日元之间的利率差均为正值。债务负担和人口结构因素可能不会对每日汇率走势产生显著影响,但放到数年或数十年的尺度来看,人口老龄化和杠杆率可能是外汇市场十分重要的驱动因素。
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Erik Norland
芝商所董事总经理兼首席经济学家
Erik Norland是芝商所的董事总经理兼首席经济学家,负责撰写关于全球金融市场的经济分析报告。通过识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所旗下的各类产品 (包括利率产品、能源及农产品等) 的潜在影响,他为市场提供深入见解。此外,他还是芝商所在全球经济、金融和地缘政治走势方面的发言人之一。
自 1996 年以来,Norland一直在金融服务行业工作。在2015年加入芝商所之前,他曾在美国及法国的多家投资银行与对冲基金任职,专注于量化研究领域。此外,他亦曾于BEAM Bayesian Efficient Asset Management LLC担任销售职务,并在EQA Partners担任研究主管,这两家公司均为全球宏观对冲基金。在巴黎IXIS Corporate & Investment Bank (现更名为法国外贸银行 Natixis) 任职期间,他负责中央银行及超国家组织的固定收益销售业务,并担任市场经济师与策略分析师。Norland的职业生涯始于纽约信孚银行 (Bankers Trust) 全球投资管理部门,并就职于策略性资产配置小组。
Norland拥有美国马里兰圣玛丽学院 (St. Mary’s College of Maryland) 经济学与政治学学士学位,以及哥伦比亚大学 (Columbia University) 统计学 (金融方向) 硕士学位。此外,他还为特许金融分析师 (CFA) 持证人。
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