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公司债券市场经济学
讲师: 芝商所董事总经理兼首席经济学家 Erik Norland
2024-07-16
本报告中表达的观点来自OpenMarkets,并被视为市场评论。此类观点不可作为投资建议。如需查看完整的免责声明,请参阅本报告末尾。
概览
· 通常情况下,高收益债券与股票的相关性更高,而投资级债券与美国国债的相关性更高
· 公司债券期货可以帮助投资者更精准地管理风险
鉴于投资级和高收益公司债券期货推出在即,投资者应先了解如下三方面因素,以掌握这些市场背后的基本经济原理。
1. 相关性
美国公司债券在投资领域中的位置介于美国国债和股票之间。投资级债券(如彭博美国公司债券指数的成分债券)通常与美国国债具有较高的相关性。然而,其相关性可能会在市场承压时(例如全球金融危机和疫情爆发期间)有所减弱。在此情况下,专为公司债券投资者需求打造的期货产品可以帮助其降低风险。
相比之下,高收益债券(例如彭博美国高收益高流动性公司债券指数中的成分债券)与标普500指数之间的相关性通常高于与美国国债之间的相关性。
2. 可扩展性
投资者可以通过期货放大或缩小风险敞口。例如,风险平价策略可使用期货将美国国债的风险放大到与股票类似的水平。到目前为止,将公司债券的风险放大到与股票相当的水平十分困难,而且彭博两大公司债券指数的历史波动率也都显著低于股票。
3. 期权属性
因此,持有公司股票类似于持有行权价为零且没有确定到期日的公司价值看涨期权。与美国国债不同,公司债券并不具备美国政府的完全担保和信用支持。相反,它们依赖公司的现金流来还本付息。
因此,公司债券类似于买入美国国债加上卖出公司价值看跌期权。股票和公司债券都依赖于公司的财务健康状况,因此公司债券(尤其是高收益公司债)与股票具有较高的相关性,而与美国国债的相关性则并不那么强。
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Erik Norland
芝商所董事总经理兼首席经济学家
Erik Norland是芝商所的董事总经理兼首席经济学家,负责撰写关于全球金融市场的经济分析报告。通过识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所旗下的各类产品 (包括利率产品、能源及农产品等) 的潜在影响,他为市场提供深入见解。此外,他还是芝商所在全球经济、金融和地缘政治走势方面的发言人之一。
自 1996 年以来,Norland一直在金融服务行业工作。在2015年加入芝商所之前,他曾在美国及法国的多家投资银行与对冲基金任职,专注于量化研究领域。此外,他亦曾于BEAM Bayesian Efficient Asset Management LLC担任销售职务,并在EQA Partners担任研究主管,这两家公司均为全球宏观对冲基金。在巴黎IXIS Corporate & Investment Bank (现更名为法国外贸银行 Natixis) 任职期间,他负责中央银行及超国家组织的固定收益销售业务,并担任市场经济师与策略分析师。Norland的职业生涯始于纽约信孚银行 (Bankers Trust) 全球投资管理部门,并就职于策略性资产配置小组。
Norland拥有美国马里兰圣玛丽学院 (St. Mary’s College of Maryland) 经济学与政治学学士学位,以及哥伦比亚大学 (Columbia University) 统计学 (金融方向) 硕士学位。此外,他还为特许金融分析师 (CFA) 持证人。
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