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总结2023年经济的一些事

讲师: 执行董事兼首席经济师 Bluford Putnam 2023-11-23

概览

· 尽管面临利率上升的挑战，但由于就业市场持续增长，美国实际个人消费表现稳健

· 几乎所有类别的通胀都有所回落，唯有住房类通胀降幅较缓，这受累于业主等效租金复杂且滞后的计算方式

2023年初，市场对美国经济表现持悲观共识，对通胀快速回落的预期也相对保守。然而实际情况却出乎意料，不仅未出现经济衰退，个人消费还保持了持续的强劲态势。除住房外，通胀水平从2022年的高点显著下降。

2023年的主要经济驱动力在于就业市场的增长。至2022年年中，疫情中减少的就业岗位已全数恢复，并在2023年继续保持强劲增长，部分原因是许多人重返劳动力市场。

美国民事有薪岗位

当经济中就业岗位持续增加时，人们更有意愿去消费。2023年实际GDP表现不俗，主要得益于就业市场的稳健增长和个人消费支出。展望2024年，众多专家预计，劳动力及就业增速将放缓，导致2024年实际GDP增速减慢。

而对于2024年经济增速放缓是否会演变成经济衰退，目前仍有诸多讨论。收益率曲线倒挂的关注者指出，直至2023年第四季度，收益率曲线才明确出现倒挂（即短期收益率高于长期收益率）。从许多例子来看，收益率曲线倒挂后12至18个月才会出现经济衰退。按此理论推算，2024年第二季度可能是经济疲软显现的时期。然而，一切还有待时间的检验。

美国实际个人消费

2023年上半年通胀回落之快出人意料，为市场带来了惊喜。的确，除住房外，各项通胀指标均得到有效控制。住房通胀的计算方式备受争议，因其采用了业主等效租金，即假设房主将房屋租给自己并获得收入。许多人认为，这条经济学假设严重扭曲了核心CPI，因为业主等效租金占价格指数的25%。

比较PCE通胀、核心PCE通胀（除食品和能源）和住房通胀

如果从通胀计算中剔除业主等效租金，通胀率仅为2%，这更好地解释了为何美联储选择暂停加息，即使其在通胀意外回升时仍可能选择继续加息。

美国通胀：除住房外的核心CPI

总之，2022年底货币政策已转向紧缩，并在2023年进一步略微收紧。对于依赖数据行事的美联储来说，2024年的通胀和就业数据对未来可能的走向提供指引。通胀数据良好或出现经济衰退可能意味着降息。否则，美联储可能会在更长时间内保持较高利率。

Bluford Putnam 执行董事兼首席经济师

Bluford Putnam自2011年5月起一直担任芝商所执行董事兼首席经济师。他负责领导对全球金融市场进行经济分析，其中包括识别新趋势、评估经济因素并就这些因素对芝商所及公司商业策略的影响作出预测。他同时兼任芝商所全球经济环境发言人，并管理外部研究项目。

在加入芝商所之前，Bluford在金融服务行业积累超过35年的经验，主要专注于中央银行业务、投资研究与投资组合管理。他的上一份工作是Bayesian Edge Technology & Solutions, Ltd.公司的经营合伙人，该公司由他在2000年一手创立，是一家金融风险管理与投资组合顾问服务公司。此外，他还担任过CDC 投资管理公司董事长，并在纽约美国信孚银行担任过董事总经理与股票及资产配置首席投资官。他的从业背景还包括Kleinwort Benson, Ltd.、Morgan Stanley & Company、大通曼哈顿银行(Chase Manhattan Bank)以及纽约联邦储备银行经济师。

Bluford持有Florida Presbyterian College（后更名为埃克德学院(Eckerd College)）文学学士学位，以及杜兰大学经济学博士学位。他著有五本有关国际金融的书，并有大量文章刊登在各类学术期刊及商业出版物。

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