视频长度 3分钟

美国经济对利率的敏感度降低

讲师: 执行董事兼首席经济师 Bluford Putnam 2023-08-16

概览

· 自1960年以来，仅不到15%的时间美国的失业率处于4%或以下

· 如果即将出现经济衰退，其中一个早期指标可能是每周新失业保险索赔申请有否快速增加

尽管出现了自1981年以来最为快速的利率上升，且收益率曲线倒挂，短期利率远高于长期债券收益率，但美国（至少到目前为止）尚未出现市场预测的经济衰退。原因是什么？

相对少数没有预测经济衰退的逆向思维者，包括我在内，有多个理由支持更乐观的观点。然而，最关键的原因似乎是认识到美国经济几十年来所发生的变化，其对利率的敏感度已大幅降低。

美国实际联邦基金利率

在20世纪50年代、60年代和70年代，美国经济由房地产和制造业驱动。住房贷款的唯一选择是由储蓄和贷款机构提供的30年期固定利率抵押贷款，该机构特意向储户借入短期资金并借出长期贷款，承担相当大的利率和收益率曲线风险。此外，当时还没有金融期货或利率掉期等工具，以用于有效对冲利率风险。

美联储采取宽松、中性或限制性利率政策的估计时间段

快进到21世纪20年代的现代经济。美国是一个由服务业驱动的经济体，服务业对利率波动的敏感度远低于房地产和汽车业。房屋抵押贷款有各种不同的金额和类型，从浮动利率到固定利率不一而足。抵押贷款由专业人士发起，然后打包并出售给养老金、捐赠基金和愿意承担风险的投资者。没有储蓄和贷款机构。金融期货、掉期和期权可用于有效对冲和管理利率风险。

简而言之，美国经济不再像过去那样受利率的支配。但请不要误解，利率的变动仍对资产价值产生深远影响，包括股票、债券和房地产。只是其对实体经济的影响相比过去要轻微得多，利率上升并不一定意味着经济衰退即将来临。

Bluford Putnam 执行董事兼首席经济师

Bluford Putnam自2011年5月起一直担任芝商所执行董事兼首席经济师。他负责领导对全球金融市场进行经济分析，其中包括识别新趋势、评估经济因素并就这些因素对芝商所及公司商业策略的影响作出预测。他同时兼任芝商所全球经济环境发言人，并管理外部研究项目。

在加入芝商所之前，Bluford在金融服务行业积累超过35年的经验，主要专注于中央银行业务、投资研究与投资组合管理。他的上一份工作是Bayesian Edge Technology & Solutions, Ltd.公司的经营合伙人，该公司由他在2000年一手创立，是一家金融风险管理与投资组合顾问服务公司。此外，他还担任过CDC 投资管理公司董事长，并在纽约美国信孚银行担任过董事总经理与股票及资产配置首席投资官。他的从业背景还包括Kleinwort Benson, Ltd.、Morgan Stanley & Company、大通曼哈顿银行(Chase Manhattan Bank)以及纽约联邦储备银行经济师。

Bluford持有Florida Presbyterian College（后更名为埃克德学院(Eckerd College)）文学学士学位，以及杜兰大学经济学博士学位。他著有五本有关国际金融的书，并有大量文章刊登在各类学术期刊及商业出版物。

免责声明

交易所交易的衍生品和被清算的场外(OTC)衍生品具有亏损的风险，因此并不适于所有投资者。交易所交易和场外衍生品为杠杆投资，由于只需要有某合约市值一定百分比的资金就可进行交易，所以损失可能会超出最初存入的金额。本资料（在任何适用法规的含义范围内）均不构成招募说明书或公开发行证券，也不构成任何买入、卖出、或持有任何金融产品或金融服务的建议。

本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。任何表达的研究观点仅代表作者个人的观点，并不代表芝商所或其附属机构的观点。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。与规则及合约规格相关的所有事项以CME、CBOT、NYMEX和COMEX正式规则手册为准。在任何情况下（包括与合约规格有关的事项）均应查阅现行规则。

在新加坡，根据《证券与期货法案》(SFA)第289章，CME、CBOT、NYMEX和COMEX均作为被认可的市场运营商受到监管，且CME作为认可的清算机构受到监管。除此以外，芝商所的任何实体均未获准在《证券与期货法案》下从事受监管的活动，亦未获准根据《财务顾问法》第110章提供财务咨询服务。

芝商所任何实体在印度、韩国、马来西亚、新西兰、中华人民共和国、菲律宾、台湾、泰国、越南以及其他任何芝商所未获得经营许可或经营会违反当地法律法规的司法辖区，均未进行注册，也未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。在上述司法辖区，本资料未经任何监管机构审阅或批准，使用者应承担获取本资料的责任。

CME Group、地球标志、CME、Globex、E-Mini、CME Direct、CME DataMine和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. 的注册商标。 CBOT和Chicago Board of Trade是Board of Trade of the City of Chicago, Inc.的注册商标。NYMEX和ClearPort是New York Mercantile Exchange, Inc.的注册商标。COMEX是Commodity Exchange, Inc.的注册商标。

©2024年CME Group Inc.版权所有，保留所有权利。

通讯地址: 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606