2020/04/08USDA四月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析-芝商所

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2020/04/08USDA四月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

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随着新型冠状肺炎继续在全球肆虐，全球新冠肺炎确诊病例超141万例，其中美国累计确诊病例数最高，接近39万例。目前全球约一半人口受到居家令或者类似封锁命令的影响，旨在遏制新冠肺炎疫情传播。餐厅关门使得烹调植物油需求受到影响，加上市场担心全球经济衰退，美元汇率坚挺，令美国大豆的竞争力减弱，正因如此，4月初以来芝商所旗下的CBOT大豆期价震荡走低，截止周二晚主力5月大豆期约累计下跌3.5%，最终报收于854.75美分/蒲式耳。值此之际，本周四晚上美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，此次报告对芝商所旗下CBOT美豆市场有何影响？国内油粕行情又将对此作何反应？让我们试目以待！

附图：CBOT大豆期货走势图

一、四月报告前瞻分析

分析师们平均预期供需报告将显示，美国2019/20年度大豆期末库存为4.3亿蒲式耳，分析师预估区间介于3.85-4.75亿蒲式耳，USDA3月预估为4.3亿蒲式耳。同时，分析师们还平均预期，全球2019/20年度大豆期末库存为1.0110亿吨，分析师预估区间介于0.97-1.0485-4.75亿吨，USDA3月预估为1.0244亿吨。

我们预计2018/19年度美豆供需数据基本无调整。至于2019/20年度美豆供需数据，虽然此前媒体报道特朗普称中美贸易协定购买部分4月1号生效，会进一步更新落实情况，中国正在购买。但是从现阶段采购成本上看来，美国大豆升贴水整体较高，与巴西大豆相比，价格处于劣势，中短期内中国对美豆大量采购的概率很小。相反而言，由于近阶段原油大跌导致美国乙醇生产放慢，市场的玉米酒糟粕供应不多，市场预期其国内豆粕的需求将会增加，加上新冠疫情延缓大豆交付令阿根廷本国压榨厂生产受限（阿根廷是全球头号豆粕出口国），这也一定程度上有利于提振美豆粕出口，美豆粕国内外需求前景有利于美豆压榨量的提升。目前市场关注的焦点将是国内压榨需求调整导致的库存变化情况。所以我们分别针对4月份USDA供需报告压榨量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演：如果美国大豆出口量维持3月不变，单产以及收获面积也不变，如果压榨量上调至21.20亿蒲式耳以上的话，届时期末库存将降低至4.09亿蒲式耳，这将稍低于此前市场预期，预计将对美豆市场构成些许利好提振。而如果压榨量仍维持不变的话，美豆期末库存也将基本稳定，这也符合此前市场预期，预计对美豆影响有限。

附表1：

二、过去10年USDA4月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA4月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有4年下跌（平均跌幅0.71%），5年上涨（平均涨幅0.89%），1年持平，下跌概率为30%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有4年下跌（平均跌幅1.14%），1年持平，5年上涨（平均涨幅2.08%），下跌概率为30%。也就是说从往年规律来看，USDA12月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨多跌少。

附表2：

三、报告时的中国油粕基本面情况

豆粕：由于近几周大豆压榨量不断下降，导致国内豆粕库存继续减少，截止4月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量已降至历史新低，至16.78万吨，较前一周的27.27万吨减少10.49万吨，降幅在38.47%，较去年同期60.84万吨减少72.41%。未来两周油厂压榨量分别在135万吨、160万吨的较低水平，预计豆粕库存或将继续处于低位。豆粕供应紧张局面或延续到4月下旬。

附图：沿海豆粕结转库存周度趋势图

豆油：由于近几周大豆压榨量不断下降，加上随着餐饮企业陆续复工及学校复学，国内中下游买家提货情况尚可，导致国内豆油库存不断下降，截至4月3日当周，国内豆油商业库存总量115.126万吨，较前一周的125.627万吨降10.50万吨，降幅为8.36%，较上个月同期136万吨降20.874万吨，降幅为15.35%，较去年同期的133.82万吨降18.694万吨，降幅13.97%，五年同期均值113.07万吨。

附图：国内豆油商业库存趋势图

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

美豆方面：

新冠病毒疫情破坏全球食品供应链，美国消费者显示出食品采购模式衰退的迹象，引发需求疲软的担忧，且USDA周度出口检验报告显示，4月2日止当周，美国大豆出口检验数量为29.81万吨，较前一周低27.98%，这也制约美豆价格。如果美农报告中压榨量仍维持不变的话，美豆期末库存也将基本稳定，这也将符合此前市场预期，预计对美豆影响有限。短线美豆或仍以偏弱震荡为主。而如果压榨量上调至21.20亿蒲式耳以上的话，届时期末库存将降低至4.09亿蒲式耳，这将低于此前市场预期，预计将对美豆市场构成一定利好支持，短线或有一波温和反弹，但在疫情蔓延及南美大豆集中上市供应压制下，美豆反弹空间也将受限。

国内油粕方面：

豆油方面：4月初至今大豆到港量依旧较小，油厂因缺豆停机现象仍较多，截止4月3日当周（简称“当周”）全国各地油厂大豆压榨总量1438400吨，较前一周降幅2.55%，且本周周度压榨量或将进一步下降至135万吨左右。而因包装油及散油需求良好，使得当周国内豆油商业库存进一步下滑至115万吨，周比降幅8.36%，目前不少地区出现排队提货的现象，特别广西地区豆油供应紧缺。况且上周五晚间中国外交部网站称去年暂停的两家问题严重的加拿大油菜籽企业对华出口资质并未恢复，周一又有消息称马来西亚沙巴州封锁令可能导致该国逾50万吨棕榈果损失，近两日菜油及棕榈油先后领衔国内油脂期货上涨，也给豆油市场带来利好推动。

只是，南美大豆榨利仍较丰厚，目前巴西4-7月船期大豆盘面毛榨利仍达到280-359元/吨，榨利丰厚吸引近期中国买家积极采购，上周中国至少购买了20船巴西陈作大豆及2-3船新作大豆，民间机构数据显示巴西大豆3月对华装船量创历史新高1000万吨，4月装船量也将接近该量，根据装船量及海运时间，最新预计5、6月我国大豆月均到港量或达950万吨之巨。而疫情令全球餐饮业受到巨大冲击，植物油需求影响较大，其中市场预期印度封城的21天里其植物油需求料将大幅下降，也一定程度上抑制油脂行情上行空间。目前国内油脂基本面向好及宏观面改善提振豆油行情迎来短线反弹，但目前全球疫情仍在蔓延，美国已确认病例接近39万多人，且国际原油暴涨暴跌时有发生，外围动荡不安，多空因素交织，国内豆油行情波动仍将较频繁。

至于豆粕市场：5、6月份大豆到港量庞大，而疫情令全球餐饮业受到巨大冲击，肉类需求影响较大，抑制豆粕走势，近日经销商逢高出货锁定利润意愿增强，及期货市场买油卖粕套利影响，豆粕价格有所回落。但4月大豆到港量小，油厂缺豆停机率仍较高，本周压榨量预计将进一步降低135万吨的低位，沿海油厂豆粕现货库存降至不足17万吨的历史新低，油厂基本无库存，限量提货现象严重，饲料厂因缺豆粕被迫减产或限产现象增加，现货供应紧张态势或延续至4月下旬，这有利于限制现货短线继续下跌空间，但本月中旬开始油厂开机率将逐步回升，需注意关注油厂开机率变化及豆粕供应情况，因为后期一旦货源紧张局面出现缓和迹象，市场压力将有所增大。关注本次USDA月度供需报告指引。

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