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对欧出口增加，提升美国原油影响力
作者 芝商所国际研究及产品开发总监 Paul Wightman
2024-09-16
概览
· 截至2024年6月的12个月内，美国对欧洲的原油出口量达到约220万桶/日，推动WTI原油在全球定价中的影响力得到进一步加强
· 2024年6月，在美国核心时段以外时间交易的WTI原油期货日交易量占到交易总量的35%，较2023年1月的25%有所上升
自2016年以来，美国一直是面向全球石油市场的出口国，但在2023年，美国WTI米德兰原油被纳入即期布伦特原油定价机制，从而正式进入全球原油定价体系。此变化一方面为布伦特原油带来了额外供应，但另一方面也显著提升了WTI基准定价在全球舞台上的影响力。
在纳入WTI米德兰原油之前，布伦特原油基准体系仅包括北海的原油产量，但随着该地区产量逐月下降，有关各方决定将WTI米德兰纳入布伦特基准之中。
这一变化导致石油市场上的全球原油供应出现重大调整，美国境外炼油商加工的美国原油量增多，部分还是首次加工美国品种。这些变化通常会使得国际市场受到美国原油定价的影响，从而有利于纽约商品交易所的WTI基准交易。
此外，这一变化还促进了美国市场正在经历的一项更为广泛的转型，即美国这个主要的非欧佩克产油国正在从主要原油进口国转变为面向全球市场的主要出口国。自美国原油出口禁令解除以来，其对亚洲和欧洲的原油供应稳步增加，两地的炼油商因此成为最大的受益者之一。
WTI对布伦特原油定价的影响日益增强
WTI米德兰原油纳入基准体系之后的几个月，其对即期布伦特原油定价的影响愈加明显。源自标普全球普氏和芝商所的最新数据显示，2023年8月至2024年6月期间，平均而言，WTI米德兰原油在54%的时间里决定了即期布伦特原油基准价格。
销往欧洲的美国原油增加
美国向欧洲出口的石油量持续远超北海现有油田生产的布伦特原油总量，而北海油田产量是支撑布伦特原油期货基准的根基。这也是将WTI米德兰原油纳入布伦特交割等级的主要原因之一，因其提高了布伦特原油合约下可交割的原油总量。
最新数据显示，美国原油出口量约180万桶/日，而布伦特原油的总产量为65万桶/日。这一方向性趋势自2022年初以来延续至今，并且推动美国原油基准对欧洲市场参与者的定价影响力不断提升。
Vortexa数据显示，截至2024年6月的12个月内，美国对欧洲（整体）的原油出口量达到约220万桶/日，与2023年同期相比增长23%。
欧洲时段内的美国原油交易量扩大
WTI纳入布伦特原油基准令美国境外客户对WTI的兴趣增加，这似乎推动了欧洲时段内WTI期货交易量的占比提升。
芝商所数据显示，自WTI米德兰纳入即期布伦特原油价格以来，WTI总交易量的占比一直在上升。2024年6月，在美国核心时段以外时间交易的WTI原油期货日交易量占到交易总量的35%以上，较2023年1月的25%有所上升。交易量方面，2024年6月的交易量水平相当于约900,000手，较去年同期增加16%。这也与正式将WTI作为可交割等级纳入即期布伦特原油篮子的时间相吻合。
美国以外地区对美国原油价格的风险敞口正在上升，原因是类似WTI米德兰这样的原油品种持续在全球舞台上发挥重大作用。随着美国原油出口供应加大，传统上可能依赖布伦特原油来管理风险的非美国炼油商和贸易公司如今更加关注WTI和美国墨西哥湾岸区的原油相关活动。基于阿格斯WTI米德兰原油和阿格斯WTI休斯顿原油的芝商所期货市场反映了这一变化，持仓量（未平仓期货合约数量）大幅增长。
美国原油产量飙升
美国原油产量激增背后的原因是什么？页岩革命是美国原油产量提高的一个主要原因，但全球市场的需求也助推了美国的产量达至历史最高水平。美国能源信息管理局（EIA）的数据显示，2024年3月，美国原油产量达到1,318万桶/日，仅略低于2023年11月创下的历史最高水平。在美国海湾地区的关键石油管理区（或称PADD III），原油总产量达到956.5万桶/日，创纪录最高水平。
自WTI原油纳入布伦特原油交割机制以来的一年里，围绕美国市场的交易兴趣大幅增加，不仅是美国交易时段以外的WTI原油期货交易量，而且所有与WTI相关的期货和期权市场的交易量均在攀升。随着WTI在全球原油定价中的影响力持续提升，国际市场对WTI的采用或将继续增长。
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