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美国国债对冲和风险管理

美国国债对冲和风险管理

对冲美国国债期货的利率风险从识别该期货的最低交割价(CTD)证券开始,之后再计算隐含基点价值(BPV)。基点价值又称为基点值(VBP)或0.01个点的美元价值(DV01)。它们指的都是同一概念,即收益率0.01%的变动引起的证券或投资组合价值的变动。为了确定相关产品或头寸的合适的美元加权对冲比率,我们首先需要确定基点价值。
 

计算基点价值

 
基点价值的计算方法很简单:合约的CTD基点价值除以CTD换算系数(CF)。
 
    合约基点价值=CTD基点价值÷CTD换算系数
 
算出合约基点价值之后,我们只需要算出风险基点价值。
 

示例

 
假设您做多1.00亿美元的美国国债投资组合,其平均基点价值为每百万个基点450美元。这个基点价值最接近芝商所5年美国中期国债期货合约的基点价值,因此我们使用这种合约作为对冲工具。
 
2017年3月到期的5年合约的CTD为2021年5月31日的1.375%。其基点价值为每100,000美元面值42.45美元,换算系数为0.8317。
 
我们之所以使用100,000美元,是因为这是5年中期国债期货合约的面值。我们的风险头寸报价按百万美元递增,因此我们将按比例进行调整。
 
例如,我们假设:合约基点价值=42.45/0.8317=51.04美元
 
下一步是确定风险价值。我们的投资组合是1.00亿美元,每百万美元的平均基点价值是450美元。因此,风险价值为450 x 100=45,000美元。
 
现在我们可以算出对冲比率。我们将使用下列公式:
 
对冲比率(HR)=风险价值÷合约价值,或
 
    对冲比率=风险基点价值÷合约基点价值
 
5年国债期货的对冲比率=45,000/51.04=881.66或882
 
由于我们是对冲利率较高的多头头寸,因此我们将卖出期货合约。
 
投资经理不太可能对冲整个风险头寸。这会导致其头寸没有利率风险。换句话说,如果利率下降,则无法因价格上涨而获利。大型利率头寸的风险经理通常使用期货合约对冲头寸风险,或修正头寸的目标存续期。
 

测试您的知识

 
判断对错:基点价值(BPV)和0.01个点的美元价值(DV01)都是指0.01%的收益率变动引起的证券价值变动
A. 正确【正确选项】
B. 错误

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