确定牲畜的售价范围
本系列的其它课件探讨空头对冲者可以使用的以下风险管理策略：
- 卖出期货锁定卖出价格，
- 或买入“看跌”期权确定最低卖出价格
买入看跌期权，卖出看涨期权
有时，空头对冲者希望有一种策略能够在价格下跌时提供保障，同时又能够把握价格上涨的机会，而且成本比单纯地买入“看跌”期权要低。 其中的一种策略是买入一份“看跌”期权，同时卖出一份“看涨”期权。
本课件将探讨牲畜的卖方怎样同时买入“看跌”期权和卖出“看涨”期权。这不仅可以帮助卖方确定牲畜的卖出价格范围，而且他卖出看涨期权得到的期权费还可以“支付”或减少买入看跌期权的成本。
在确定卖出价格范围的期权策略中，买入看跌期权将确定下限价格，卖出看涨期权将确定上限价格。上限和下限价格取决于期权的行权价，因此对冲者将为自己买入的看跌期权选择一个较低的行权价，为自己卖出的看涨期权选择一个较高的行权价。
示例
假设现在是12月份，生猪生产商打算在3月份卖出生猪。他所在地区3月的正常基差是比4月瘦肉猪期货价格低5美元，目前瘦肉猪期货价格是每英担65美元。
生猪生产商可以接受的预期生猪卖出价格是60美元，这样他才有利润。
但是，他决定在自己的对冲策略中采用期权，以把握价格上行的机会，同时确保他的生猪卖出价格不会跌破特定水平。
生猪生产商可以选择多种不同的行权价确定卖出价格的范围。在考虑各种行权价，及其公司的目标和风险后，他决定按65美元的行权价买入一份瘦肉猪平价看跌期权，期权费是5美元，同时按70美元的行权价卖出一份瘦肉猪价外看涨期权，期权费是3美元。
这意味着该策略的净期权费成本是2美元，即他支付的5美元期权费与他收到的3美元期权费之间的差额。在计算结果中扣除净期权费，便可确定上限和下限价格。
因此，利用这种策略，他可以确定下限价格为每英担58美元，计算方法是：
- 65美元的看跌期权行权价
- 减去5美元的预期基差
- 减去他支付的2美元净期权费
另外，他还可以确定上限价格是每英担63美元，计算方法是：
- 看涨期权行权价：70美元
- 减去5美元的预期基差
- 减去他支付的2美元净期权费
生猪生产商现在卖出生猪的价格范围是58美元至63美元。这意味着，无论瘦肉猪期货市场在期权有效期内会发生什么变化，他的净卖出价格不会低于每英担58美元，也不会高于每英担63美元，具体价格取决于基差的变化。
例如，如果瘦肉猪期货价格下跌到55.00美元，他的净卖出价格将是每英担58美元，计算方法如下：
- 55.00美元的期货价格
- 减去5美元的预期基差
- 加上看跌期权行权价与期货价格之间的10美元差额
- 减去他支付的2美元净期权费
另一方面，如果瘦肉猪期货价格上涨到75.00美元，他的净卖出价格将是每英担63美元，计算方法如下：
- 75.00美元的期货价格
- 减去5美元的预期基差
- 减去期货价格与看涨期权行权价之间的5美元差额
- 减去他支付的2美元净期权费
卖出价格范围是两种行权价之间的差额，即5美元。生猪生产商将根据自己企业的风险承受水平选择价格范围。
概述
现在生猪生产商知道了卖出生猪的最低价格和最高价格，他可以更有信心地制订计划，为自己的业务作出决策。
没有人能预测未来，但对冲者可以采取措施来管理风险。对于需要在价格下跌时获得保障的人来说，利用牲畜期货和期权可以帮助他们管理与销售牲畜和牲畜产品相关的风险，让他们感到放心。
测试您的知识
判断对错：在确定卖出价格范围的期权策略中，买入看跌期权将确定下限价格，卖出看涨期权将确定上限价格。
A.正确
B.错误 【正确选项】
免责声明
助力世界进步：芝商所包含四个指定合约市场(DCM)，即Chicago Mercantile Exchange Inc. (CME)、Chicago
Board of Trade, Inc. (CBOT)、New York Mercantile Exchange, Inc. (NYMEX)和Commodity Exchange,
Inc. (COMEX)。CME的清算部门是CME集团的衍生品清算机构 (DCO)。
交易所交易的衍生品和被清算的场外(OTC)衍生品具有亏损的风险，因此并不适于所有投资者。交易所交易和场外衍生品为杠杆投资，由于只需要有某合约市值一定百分比的资金就可进行交易，所以损失可能会超出最初存入的金额。本资料（在任何适用法规的含义范围内）均不构成招募说明书或公开发行证券，也不构成任何买入、卖出、或持有任何金融产品或金融服务的建议。
本资料中所含信息由芝商所仅为一般介绍性用途而编制，并非旨在提供建议、亦不应解释为建议。虽然芝商所已尽最大努力确保本资料中的信息在截至资料发布之时的准确性，但对于任何错误或遗漏概不承担责任，亦不会对本资料进行更新。任何表达的研究观点仅代表作者个人的观点，并不代表芝商所或其附属机构的观点。另外，本资料中的所有示例和信息仅作说明之用，不应视为投资建议或实际市场经验的成果。
与规则及合约规格相关的所有事项以CME、CBOT、NYMEX和COMEX正式规则手册为准。在任何情况下（包括与合约规格有关的事项）均应查阅现行规则。
在新加坡，根据《证券与期货法案》(SFA)第289章，CME、CBOT、NYMEX和COMEX均作为被认可的市场运营商受到监管，且CME作为认可的清算机构受到监管。除此以外，芝商所的任何实体均未获准在《证券与期货法案》下从事受监管的活动，亦未获准根据《财务顾问法》第110章提供财务咨询服务。
芝商所任何实体在印度、韩国、马来西亚、新西兰、中华人民共和国、菲律宾、台湾、泰国、越南以及其他任何芝商所未获得经营许可或经营会违反当地法律法规的司法辖区，均未进行注册，也未获得许可或声称提供任何种类的金融服务。在上述司法辖区，本资料未经任何监管机构审阅或批准，使用者应承担获取本资料的责任。
CME Group、地球标志、CME、Globex、E-Mini、CME Direct、CME DataMine和Chicago Mercantile
Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. 的注册商标。 CBOT和Chicago Board of Trade是Board of
Trade of the City of Chicago, Inc.的注册商标。NYMEX和ClearPort是New York Mercantile Exchange,
Inc.的注册商标。COMEX是Commodity Exchange, Inc.的注册商标。
©2024年CME Group Inc.版权所有，保留所有权利。
通讯地址: 20 South Wacker Drive, Chicago, Illinois 60606
